【燃气行业今冬展望】
近期市场关于燃气冬供的讨论较多，我们对行业供需关系、潜在冷冬的影响、以及中游市场化改革的影响进行了深度分析。

结论1：考虑到供给储运能力的全面提升，即使在冷冬的情景下，今冬燃气行业也基本不存在供需缺口，保供无忧。

结论2：每年11月的需求对气温最敏感，11月气温每同比偏冷1摄氏度，需求增速提升10个百分点。如果确实发生冷冬，需求的额外提升将驱动上游气价上行，上游气源商优先受益；下游城燃受益于顺价机制，也有望在相对稳定的价差下充分享受需求提升。

结论3：中游市场化改革有望推动换气、接收站窗口期租用等新的商业模式落地，利好龙头城燃竞争优势扩张。今冬“最为核心”的中游设施已经满负荷排产，“次核心”的设施尚有较大公平开放空间。

标的推荐：深圳燃气等自有低成本进口气源的龙头城燃、华润燃气（项目质量优异）、中国燃气（采暖用户占比大）