事件：4月22日，极米科技发布2021年一季报，一季度公司实现营收8.15亿元，同比增长62.32%；实现归母净利8,946.17万元，同比增长106.87%。

　　点评：一季度业绩大超预期，营收净利高增长。公司一季度营收达8.15元，同比增长62.32%，远超前期给出的6.23-7.33亿元指引，主要得益于智能投影产品一季度超预期的市场销售表现；现实归母净利8,946.17万元，同比增长106.87%，远超前期指引的4,760.22-5,497.96万元，主要得益于新产品和海外市场销售占比提升带来的毛利率提高。一季度公司毛利率达35.23%，同比提升5个百分点。2020年受疫情影响，下游需求承压，展望2021年，我们认为公司在新品推动和产品创新加持下，有望持续展现超预期的业绩弹性。

　　新品发布助力量价齐增，海外市场拓展顺利。新品持续迭代是公司保持竞争力的关键。3月8日，公司发布新款旗舰产品H3s，定价上探至5699元，销售火爆，推动公司产品量价齐升。据淘数据统计，2021年3月，极米智能投影产品天猫平台单月销量2万台，远超第二名的坚果（1.2万台），龙头地位稳固。

　　海外市场方面公司亦将于5月发布两款新品Horizon和HorizonPro，内置AndroidTV平台，最高拥有4K分辨率和2200ANSI流明亮度，价格上探1699美元，有望成为继popInAladdin之后又一款海外发布的高端爆款产品，帮助公司进一步打开海外市场。

　　技术实力凸显，自研光机奠定成本优势。光机是投影设备的核心部件，业内光机供应商以台系厂商为主，极米是国内少数具备光机自研能力的投影设备厂商，新产品H3s搭载极米自研光机，亮度达2200ANSI流明，显著领先竞品，技术优势凸显。

　　此外，光机亦是智能投影设备主要成本构成部分，极米光机外采均价超过900元。光机自研将有效降低采购成本，推动毛利率提升，2020H1极米自研光机占比已达58.72%。

　　互联网增值服务前景可期。智能投影是全新的家庭互联网入口，且具备一定移动办公旅游属性。公司投影仪可接入爱奇艺、腾讯视频等内容提供商，通过应用分发和内容服务，公司互联网业务渐现雏形，公司2020H1互联网业务实现营收1847万元，毛利率高达87.77%，截止2020年7月，GMUI月活用户达到124万人，用户日均使用时长超过4小时，流量变现业绩释放值得期待。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年收入为44.04/66.34/98.81亿元，归母净利润为6.08/8.95/12.97亿元，对应2021年4月22日收盘价市盈率分别为49/33/23倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；核心零部件供应风险