从Q2财报来看，北美云厂商交出“最强”答卷，云产业链自上而下景气依旧。5G+云+400G升级三重周期共振，光模块赛道高景气度持续，首推新易盛！

 公司中报业绩超预期，单Q2实现净利润1.35亿，QoQ +141%，创单季度历史新高。如不考虑20Q1疫情影响，连续8个季度业绩环比增长。叠加400G下半年加速放量，向上趋势有望延续。

 规模效应越加明显，净利率仍有提升空间。20Q2毛利率38.6%，较19Q4持平，净利率创历史新高达23.8%，较19Q4 +3.5pct。伴随收入快速增长，规模效应愈加显著。

 光模块下游正处于高景气度，公司在手和预期定单较为饱满，对后续展望较为积极。结合原材料备货情况和产能弹性，下半年业绩仍有环比提升空间，股价有望迎来戴维斯双击。

 维持目标价120元，维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.8/6.8/9亿，YoY +124%/43%/31%，对应当前PE 54/38/29X，持续重点推荐！

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。