提纲：
一、 行业题材研究
旱区种业
电解铝：错峰限产涨价
二、 个股研究
复旦微电估值研究
安靠智电：储能+智能电网+变电站
洲明科技：MiniLED项目投产
神火股份：电解铝量价齐升+半年报高增长
正文：
一、行业题材研究
旱区种业
关注原因:短线，8.11农业农村部指出高度重视西北旱区种业发展，下一步将会同国家发展改革委等部门，加大对重点区域种业发展支持力度，推动有关政策措施落实落地。
1、思路：央行刚发布的《二季度货币政策执行报告》中多提了句密切跟踪研判物价走势，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，透露出对通胀的警惕。而美联储也公布了一项调查：美国消费者的短期通胀预期在上个月继续处于有记录以来最高位。即将发布的消费者价格指数也将加剧市场动荡。国内这边7月CPI和PPI双双上涨，这还是在猪价大幅回落情况下出现的。一旦外部收紧流动性例如美联储加速减少购债等等，国内每天万亿之上的流动性就会大打折扣。所以目前新、光、芯三个高位股位置比较危险。
而种业股的逻辑清晰且安全性高，7月以来政策频发，最高法加强育种创新保护；农业部提高玉米水稻审定标准；深改委通过了《种业振兴行动方案》等等。今日尾盘农业农村部再次提到加大对重点区域种业发展支持力度，高度重视西北旱区种业发展。另外，8月17日到8月20日种子法草案会进行审议，此次修正为2015年以来的新一次修改，玉米种子库存已经降至低位，转基因有序推进或放开，种业股拐点或许已至。
2、种业已不单单是一个产业，它是农业发展的核心，是一个国家的安危所系。此次强调的杨凌示范区是大西北种业的标杆，2018年杨凌示范区管委会出台了《关于大力发展现代种业的实施意见》，总体目标是：到2023年，建成种质资源保护完备、种子生产和检测能力领先、产业聚集、具有较强竞争力的西部种业中心；育成50个以上具有自主知识产权、优质、高产、多抗的主要农作物新品种；育成畜禽良种、林木良种、瓜果蔬菜、名优花卉、食用菌等动植物新品种150个以上；引进5-10家具有核心竞争力的大型种业产业化龙头企业在杨凌设立分支机构，培育引进省级育繁推一体化种业企业10家以上，培育或引进2-3家国家级种业育繁推一体化企业；最终将杨凌打造为中国旱区种业硅谷。
3、杨凌示范区地处我国中西部，农业科研平台健全，农业科技实力雄厚，科技成果众多，农牧良种产业初具规模，周边地区生物资源也比较丰富，具备实施种业创新工作的良好基础。杨凌的农业科研及新品种选育推广涉及小麦、玉米、油菜、西瓜、苹果等农林牧瓜菜果等各类产业，目前存在的问题是种业研发的协作机制和合力尚未形成、总产量不大。机制方面目前主要有3个问题：
1)课题申报体制问题，课题组封闭运行，种质资源得不到共享，形成了大专家、大教授垄断的科研现状，中青年技术骨干得不到重用，众多优质资源难以发挥。
2)育种和生产经营脱节，制约了新品种选育、推广及产业化的速度，育种者与生产经营利益不挂钩，存在墙内开花墙外香的现象。西北农林科技大学曾注册金诺种业尝试突破但没有探索出解决科研和市场良性对接的运营机制和合作模式。
3)与国外巨头相比，仍处在小富即安的发展阶段，缺少育繁推一体化的龙头大企业带动，企业经营理念落后。
4、随着国家政策重视，问题都将得到解决。从第三条可以看出，在杨凌这片土地上，未来有望诞生出可以与国外巨头相媲美的龙头企业。从《意见》中看，杨凌示范区运用市场机制，支持国内种业20强企业通过兼并重组、控股、合作等多种方式入驻区内，优化资源配置，整合农作物种业资源，积极推进先正达、隆平高科、江苏大华等种业十强企业，争取在杨凌设立区域性创新产业基地。未来的中国种业龙头将在这片大西北土地中诞生。
相关公司：
电解铝：错峰限产涨价
关注原因：短期，错峰限产电解铝涨价+美国基建草案刺激；同行公司神火股份、云铝股份、中国宏桥、南山铝业等股价强势；
1、背景：近期电解铝限电措施不断升级，云南、广西、河南等多地实施限电措施，中长期来看，进入四季度，政府对高耗能、高排放行业管理严格，电解铝电力紧缺局面或依旧持续，产能受限电影响极大。
今日沪铝收盘继续突破前高，直追5月高点20445元。
2、涨价催化因素：
（1）全国错峰限产进一步强化：据SMM报道，近期全国错峰限产进一步强化，目前受限产能超过160万吨，占比建成产能约3.7%，一方面，云南、内蒙等地限产成果进一步夯实巩固，另一方面，限产区域扩散到广西、贵州等南方电网覆盖的其他区域。
（2）美国1万亿基建草案通过：昨日美国参议院正式表决批准了1万亿美元基建草案，其中包括5500亿美元新基建拨款，提振了海外宏观情绪。
3、供给端：多省份限电消息频出，电解铝企业线电压产激化供给侧矛盾，周内大幅去库支撑铝价高位。
三月份以来，国内电解铝生产频受干扰。近期西南地区供电愈发紧张，继云南二次限产减产后，广西电解铝厂也被动减产。因限电云南先后已累计减产近100万吨，而广西也已减超10万吨，后期进一步缩减的可能性大。
限电一方面使得现有产能下降，另一方面也压制新建产能迟迟不能释放，进而使得产量预期一再下调。虽然国储局已先后两次向市场投放储备铝，但投放量非常有限，难以改变当前市场供需格局。
4、需求端：
（1）国内：尽管受多省份限电、消费淡季等影响，但剥离季节性因素后铝杆开工率仍维持相对高位，自上而下角度，作为本轮支撑全球经济复苏的核心驱动——中美工业周期仍处于上行轨道，自下而上角度，国内地产竣工与制造业投资仍值期待，汽车后续随着芯片供应改善而有望成为需求韧性另一来源。
（2）海外需求方面：海关数据显示，7月未锻轧铝及铝材出口46.9万吨，环比增1.5万吨，同比则大增25.7%。1-7月累计出口308.5万吨，同比增12.7%。而产成品出口增长依旧强劲，上半年铝制品出口同比增超30%。
5.存货端：国内外电解铝库存继续回落:本周三大交易所去库4.14万吨至164.35万吨，根据百川盈孚，本周国内社库减少1.36万吨至79.72万吨。社库比去年同期历史性低位仅增加1.25万吨。
6、相关公司：南山铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业，中国铝业
（部分资料来长江金属、国盛证券、方正证券研报）
二、个股研究
复旦微电估值研究
核心结论：当前市值无大的向上空间
1、复旦微电主营业务为5大类，安全与安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 及其他芯片、集成电路封测及其他。按照分布估值法，分别估算不同版块的业绩，再选取相应的可比公司确定分部估值，最后加总。
2、业绩估算
3、市值估算
4、补充说明：a)复旦微电主要看点在FPGA和非挥发存储器；b)近三年净利润表现一般，两年盈利一年亏损，盈利的两年所取得的净利润主要来自于政府补助，占净利润近80%；c)公司研发费用率较高，接近30%，三费及研发费用率合计近三年保持在40%+，21年~23年测算时三费及研发费用率对比多家卖方假设后取32%，三费及研发费用率敏感性分析如下表：
|
三费及研发费用率 |
28% |
30% |
32% |
34% |
40% |
|
理论总市值（亿） |
391 |
360 |
329 |
298 |
206 |
安靠智电：储能+智能电网+变电站
关注原因: 8月10日国家发改委和国家能源局联合发布了《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，在发电侧带来强劲的意义。
1、安靠一直将光伏、风电等新能源电力系统和储能系统的电力服务做为重要的研发发展方向，是国家专精特新小巨人企业。公司研发的500kV电缆连接件打破了国外的长期垄断，推动了中国电缆工业由高压到超高压的跨越。另外公司解决了从关键核心部件到系统解决方案的地下输电技术难题，是目前国际上唯一掌握两种地下输电技术的企业。另外公司高电压等级电缆连接件的技术含量较高，专业生产厂商较少。110kV及以下电压等级电缆连接件生产技术已经比较成熟，国产产品已基本替代进口产品；220kV电缆连接件仍处于国产产品和进口产品相互竞争的状态，国产产品正在逐步替代进口产品；500kV电缆连接件在2009年以前完全被进口产品垄断，目前主要是安靠智电、长缆科技、长园集团、青岛汉缆、特变电工等少数国内专业厂商和国际知名的电缆系统制造企业进行竞争。
2、智慧模块化变电站是公司较新的一项业务，公司于今年5月成立江苏安靠数字能源公司，主要业务是结合公司智慧模块化变电站和智慧能源管理系统专业从事用户侧光伏和储能系统解决方案。与传统的变电站相比，用地面积只占传统的50%-70%，建设周期一般3-5个月就能完工，这对下游客户包括光伏企业等是十分有利的。随着新能源行业的快速发展，越来越多客户倾向于用智慧模块化变电站建设模式来替代传统分散管理的电站基建模式，另外还能助力光伏、充电桩、数据中心等新基建建设，真正有效解决城市变电站建设难题和新能源消纳难题。公司20年与南京星源合作设立合资公司安靠电站，布局模块化变电站和储能电站，并已为江都协鑫武坚110kV风电项目、常州国云大数据信息产业园220kV IDC智慧模块化变电站EPC总承包工程、常州时创能源年产2GW硅片(切片)和2GW晶硅太阳能电池制造项目智慧模块化变电站(35kV)工程提供相关服务，国内从事相关业务的公司仅有特锐德、金智科技和国电南瑞等少数企业。在智能输变电设备研发中心项目方面，公司投资1.51亿元拟建设的智能输变电设备研发中心及配套实验室。
3、新型电力系统未来将是以特高压电网为核心，智能电网为支撑，区域输变电系统为基础的全新能源生态系统。安靠掌握的先锋输变电核心技术是最核心的组成部分。GIL可以解决城市架空线土地占用的核心矛盾，利用GIL对传统城市架空线进行入地改造可以有效盘活土地资源，提升城市形象，助力区域规划，同时也能够解决城市负荷中心电能输送难题。假如暴雨将地下综合管廊淹没，处于其中的GIL输电线路经过IP68等相关浸水试验，能够保证地下综合管廊被淹没的情况下安全运行，公司当前GIL产线年产能约20km，目前正在对GIL产线进行改造，改造后的GIL产线满负荷年产能可以达到50km。
4、公司预计半年报业绩为净利润11000万元至13000万元,增长幅度为67.71%至98.20%。主要原因是公司电缆连接件、GIL系统服务及智慧模块化变电站收入增加。公司不仅在地下输电技术方面拥有绝对优势，未来安靠还将进一步助力光伏和储能电力系统建设，将电网、企业、交通、楼宇、小区的一些传统变电站改造为智慧模块化变电站，实现储能和变电站的无缝对接，解决储能依托变电站建设没有布置空间的难题，降低储能建设费用。以目前54.45的市盈率(TTM)来说，公司未来还有很大的成长空间。
（部分资料来自投资者互动平台、深圳证券交易所）
洲明科技：MiniLED项目投产
关注原因：短期。MiniLED项目投产+上半年订单创新高
1、业务。
公司是一家以视显技术为核心的LED显示与照明应用解决方案提供商，核心业务为智慧显示业务在多年保持8成以上。目前，公司LED显示屏市场份额全球前三，其中租赁显示市场份额全球第一。
2、MiniLED项目本月投产，公司预计今年销售额4-5亿元，未来三年总产值约120亿元。
公司大亚湾二期项目预计本月内正式启动投产仪式，逐步实现产能爬坡。产品规划主要以MiniLED为主，根据公司整体产能规划会扩充部分小间距产能，短期看小间距还是占据了显示应用市场规模一大半的比例，且年增长率达27%。
今年MiniLED产能的规划主要是满足公司预定的4-5亿元销售额，后续会根据市场的需求逐步提升，项目二期规划的总产值约为120亿元，满足未来三年发展需要。
3、MiniLED显示屏的布局情况。
2021年，公司发布了新一代UMini显示产品——UMiniⅡ，洲明UMiniⅡP0.7、P0.9、P1.2已实现规模量产条件，并将在高端商业显示、智慧控制室、高清演播室、教育医疗屏、家庭影院、高端零售店等行业的4K、8K、超8K显示中实现广泛应用。
2021年上半年，公司扩充的5条MiniLED产线已开始投产，下半年公司MiniLED显示产业基地将逐步投产进一步支撑公司MiniLED市场销量。
4、上半年订单和出货数据创新高
（1）上半年公司累计新接订单46.7亿元，同比2020年增长135%，同比2019年增长89%。其中海外订单16亿元、国内订单30.7亿元。二季度接单26亿元，同比2020年增长152%，同比2019年增长88.4%，环比一季度增长25.6%。
（2）上半年公司累计出货29.5亿元，同比2020年增长86%，同比2019年增长91%。二季度出货17.5亿元，同比2020年增长80%，同比2019年增长71.6%，环比一季度增长45.8%。
5、原材料涨价成本，已在6月份后完成转嫁。
（1）去年四季度开始，陆续出现上游部分原材料提价现象，上半年公司毛利率同比下降4.87pct；
公司在二季度才开始逐步提高出货价，特别是6月开始成本完全转嫁，另一方面接单政策做了调整，通过区间定价的方式给未来原材料涨价预留调整空间。
（2）公司牺牲现金流保证了原材料的价格和供应量。经营性现金流净额-2.8亿元，同比降低180%，主要系是用于预付供应商货款等占用了公司大量资金，在原材料涨价和驱动IC紧缺的环境下，公司牺牲现金流保证了原材料的价格和供应量。
（部分资料来自投资者调研）
神火股份：电解铝量价齐升+半年报高增长
关注原因：短期，电解铝限产涨价，半年报高增长；同行公司云铝股份、中国宏桥、南山铝业等股价强势；
1、半年报高增长。公司于2021年8月9日晚发布半年报，上半年营收155.11亿元，同比增长85.74%;扣非净利润13.87亿元，同比增长916.10%。2021Q2单季归母净利润创历史新高，环比增长49.76%，同比增长405.78%。
2、电解铝量价齐升，电解铝贡献主要利润增量
1)量:电解铝产量73.82万吨，同比增长33.44万吨，增长源于2020年9月新增控股43.4%的云南神火投产(产量33.51万吨)，水电铝产量占比已达45%;
2)价:铝产品均价15043元/吨，同比增长36.19%;电解铝板块归母净利润16.6亿元，同比增长13.2亿元;
3、铝行业供给释放不及预期，铝价有望继续上行:7月以来，内蒙、云南相继下发限电通知；近两周，云南限电升级，广西电解铝企业被要求减产;丰水期电力供应却持续紧张，后续减产产能或超预期，供给释放受扰动，铝价有望继续上行。截至8月9日，全国电解铝现货库存72.4万吨，库存持续去化，继续看好地产竣工、汽车需求边际改善，电解铝利润有望维持高位。
4、云南限电扰动对公司影响有限
7月底云南神火再次接到限电通知,被迫停运产能20万吨,在产产能降至55万吨,且未投产的15万吨产能再度延期。目前产能恢复时间尚不确定,公司预计年内80万吨产量计划将无法完成。此前5-6月期间公司也曾受到过云南限电扰动。悲观假设下,若年内未能实现产能恢复,云南铝产量也可达到65万吨左右,较预期或产生15万吨减量,预计对公司业绩影响不超2亿元,影响有限。同时限电短期内收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。
5、股权激励，业绩增速需达10%-20%。股票激励，授予价格4.88元/股。限售期解除限售条件之一为2022-24年净利润相比2019年增幅分别不低于10%、15%、20%，且增长率不低于同行业75分位水平。
（部分资料来光大证券、中泰证券、开源证券研报）
- 1