1、速冻食品&预制菜：相关受益标的三全/安井，味知香、巴比需跟踪团购对门店关店的弥补程度 1）三全食品：根据渠道调研，受益疫情影响各地速冻食品需求囤货需求提升，三全3月销售增20%-30%， 4月至今延续高增，其中西区、南区、北区增长37%、50%+、30%，东区物流限制小幅增长，预计2Q公司 销售增25%-35%。 2）分渠道来看，三全、安井、巴比、味知香C端占比为90%、40%、84%、70%，均有不同程度受益。但 结合区域占比及物流影响看，安井因无锡工厂为主要产能，受物流限制明显，随限制逐步解除亦有望实现 增长；巴比食品和味知香华东收入占比均超90%，且受闭店影响严重，但通过供保、团购等方式保障正常 经营。
2、复调&方便食品：相关受益标的榨菜、颐海/天味、康师傅/统一 1）涪陵榨菜：榨菜刚需属性强，疫情期间显著受益。公司在上海区域进入上海多个学校、社区抗疫物资保 障包。华东以外市场，居民对榨菜亦有一定囤货需求，预计将带动4月终端动销，我们预计4月增速超 15%，且渠道库存将有一定回落。伴随基数效应减弱+提价逐步消化，渠道出货恢复，Q2将迎来量增趋 势，叠加提价效应，预计Q2将迎来拐点。 2）复合调味料：根据渠道反馈，3月颐海/天味华东地区增长加速明显，3月颐海华东地区中式复调/方便食 品销售增速分别达147%/196%，驱动1Q22华东地区出货端同比增33%，天味1Q22华东地区经销商销售增 速达22%（跟上市公司不一定一致，代表趋势）。 3）方便食品：我们草根调研亦显示受益于3月华东地区的囤货需求增加、4月全国囤货需求增加，康统方便 面及颐海方便食品3/4月均呈现环比加速增长趋势；4月虽然华东地区受部分终端门店及物流不畅等因素影 响，但各公司通过保供及团购渠道仍实现不错增长。 4）结合渠道与公司调研情况，我们预计1Q颐海第三方（收入比重70%）收入或有小幅增长，其中方便食品 （收入比重29%）有望明显受益于疫情实现加速增长，4月及2Q公司受益于疫情望较Q1实现环比显著改 善；短期看，我们提示颐海为疫情受益标的，建议短期关注。此外，受益于囤货需求，我们预计康师傅/统 一2Q方便面收入亦有望加速增长（饮料业务或受疫情影响有所受损），天味2Q复调业务加速增长，建议短 期关注。
3、主食挂面和零食：相关受益标的克明面业、洽洽食品 1）克明面业：受点状疫情频发影响，挂面囤货需求增加，我们预计3月及4月中旬收入同比增速在15- 20%，另外由于去年2Q面粉业务投产过量毛利率较低以及促销提高出现亏损约4千多万，我们预计今年上半 年利润率将有明显改善，我们预计1H22利润同比增速约200%左右。 2）洽洽食品：根据渠道调研，受散状疫情频发的影响，居家消费性零食需求较好。如洽洽瓜子产品、中长 保面包产品等。据渠道调研，洽洽3月整体线下经销渠道增速约20%，2021年2-6月洽洽基数相对较低，我 们预计2Q增速25%左右，加速增长。 一季度打分派点请多支持，有研究服务需求欢迎联系我们中金食品团队
