投资建议：短期公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已经过去，随主要客户放量公司折旧摊销占比下行；中期跟随特斯拉全球放量而成长，特斯拉增量业务将为公司贡献较大收入利润弹性。预计公司2020-2022年归母净利为7.14亿/9.53亿/11.62亿，持续看好。

 

短期：20Q1毛利率持续提升，后随新老客户放量，预计公司业绩增速逐季反转向上。乘用车行业19Q2压力最大，19Q3公司产销环比改善明显，折旧摊销占收入比例开始下降。20Q1收入利润超预期，预计特斯拉贡献核心增量。毛利率稳步提升。

 

中期：公司当前进入国产特斯拉配套，在未来三年有望进入第三轮大发展。考虑国产Model 3当前已经投产，长续航版本上市提振销量，国产ModelY 有望明年年初正式投产，我们预计特斯拉20/21年将给公司带来增量收入11亿/24亿左右，增量利润贡献1.5亿/3.1亿。

 

长期：重视公司在底盘业务的竞争能力。拓普作为当前国内唯一一个掌握铝合金加工全部六大工艺的第三方底盘供应商，相比海外竞争对手成本优势明显，相比国内同行有显著先发优势，伴随行业增长中枢换挡，合资车企降本压力增加，拓普轻量化底盘业务有望迎来收获期。长期公司在底盘、内饰、汽车电子三块业务综合布局，有望成长为汽车零部件综合集团。

风险提示：特斯拉销量不及预期；特斯拉上海工厂产能爬坡进度不及预期；