【新雷能】导弹、飞机电源模块的成长标的,军工电源领域中的隐形冠军企业
公司今日公告:20年业绩预告1.12-1.25亿元,比上年同期增长80%-100%,超市场预期。
一)主业专一:
公司主业专一,主做高端电源,产品涉及模块电源、定制电源、大功率电源。下游两大核心领域军工+通信(军工占比60%+通信占比30%+其他领域10%)。军工业务下游客户主要是航天、航空以及船舶、兵器等领域,军工业务贡献大部分利润(20年为例,军工贡献80%-90%)。通信业务下游客户主要客户是三星、大唐、烽火、诺基亚等,在三星份额50%,受疫情影响,20年通信业务有下滑,已有改善。
二)格局卡位:
1)公司注重研发,研发费用率高达15%,军工研发投入更是高达20%,远高于行业平均水平。通过持续的高研发投入卡位预研型号,逐步拉开竞争差距。目前在手参与军品型号将来都是公司业绩不断增长的管线。
2)向行业上游电源芯片领域拓展是更大卡位。从各产品方面,公司技术领先,微电路模块市场第一;大功率电源09年开始做,技术也基本第一第二。微电路和微组装集成电路业务逐步开拓出来。
三)成长空间:
1)军品电源产品当前市场规模约60-80亿,行业相对分散,集中度提升空间比较大,此外内部还有30%比例的国产化提升空间,预计十四五末期行业规模可达200亿。行业内目前新雷能是规模最大的民营企业,其他竞争者主要有中电43所、电科38所下属华耀、四川升华等。公司目前20年军品业务5亿+,行业天花板足够高,未来按照市占率10%-15%测算军品收入规模可达20-30亿,4-6倍空间。
2)未来三年(21-23年)受益下游导弹参与东风、红旗、霹雳等众多型号,客户包括航天一、二、八院,航空014等)+飞机机载(参与三代半歼击机等,客户607所)等装备放量驱动,军品业务增速可达40-50%。军工业务的营收规模有望从20年5亿+,到2021年8亿+,22年11-12亿,25年21亿+,五年复合增长率30%+。保守按照军品净利润率约20%计算,军品净利润21年1.6亿、22年2.3亿、25年4.2亿。
四)投资建议:预计21、22年业绩分别为1.8亿、2.5亿,目前市值55亿,对应估值30X、22X,明显低估。有望业绩、估值同步提升。重点推荐!
花超 13636645098