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逆变器行业两大趋势：第一，组串式渗透率提升。由于组串式逆变器的成本下降，以及在大型集中式电站的渗透率增加，自2017年起，组串式逆变器出货量超过集中式逆变器，并且在逆变器市场中占比逐年上升，于2019年达到59%。

我们以新增光伏装机量和存量市场替代测算，2021年组串式逆变器市场有望达500亿+。

行业趋势二：海外非主营逆变器企业退出市场（施耐德19年宣布退出公用事业规模的逆变器市场，市占率降至2%以下；ABB也在19年宣布剥离其逆变器业务），华为19年退出美国市场，以其18年在美市占率、美国新增光伏装机量和存量市场测算，因华为退出而产生的市场空间预计达2.6亿，国内布局海外的逆变器企业迎来发展良机。

【固德威】基本财务数据：19年总营收9.45亿，其中光伏逆变器收入7.6亿，毛利率41%。储能逆变器收入1.08亿，毛利率53%。全年归母净利润1.03亿，扣非归母净利润0.96亿。

20年上半年收入5.88亿，同比增长39%，综合毛利率41.3%，归母净利润1.18亿，同比增长231%，归母扣非净利润1.13亿，同比增长243%。

【固德威&锦浪对比】固德威与锦浪有两个相似点：第一，均以光伏逆变器为主要业务，其毛利率接近，19年固德威光伏逆变器毛利率41%，锦浪为35%。锦浪一季度毛利率44.7% ，二季度毛利率31.3%，主要原因系二季度国内占比提升，而从单一市场看，二者预计盈利能力相当。

第二，海外收入占比较高，19年固德威外销达到66%，锦浪外销占比63%。

其次，固德威与锦浪的区别在于两点：第一，聚焦不同海外市场，固德威海外收入主要来自欧洲（以荷兰为主）、澳洲和南美洲市场，而锦浪的主要海外市场为美国、欧洲、澳洲、南美和印度。

第二，固德威的储能逆变器业务增速较快，19年收入同比增长148%，收入占比已达到11%，其储能逆变器体量比锦浪更大。

【结论】：目前无论固德威还是锦浪，市占率为3%，都有机会【进一步抢占华为、海外主营非逆变器企业的份额，而双方没有到直面竞争的时候】，我们看好上述两点行业趋势，以及扎根海外的逆变器企业，给予重点关注和推荐，具体盈利预测欢迎交流。

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