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【中金快评】中央经济工作会议继续传递“稳增长”信号

无名小韭20070922

2021-12-11 20:27:00

周五晚间媒体报道中央经济工作会议召开，新闻公报发布。中央经济工作会议延续了政治局会议对2022年经济工作的定调，继续强调“稳增长”。我们从9月份以来持续提示政策稳增长力度可能会加大，并判断“稳增长”可能成为未来几个月市场的交易主线。结合会议内容，我们综合快评如下：

n “稳增长”仍是核心基调。周一政治局经济工作会议定调“稳增长”，本次中央经济工作会的基本精神大体延续了政治局会议的总基调，2022年的经济工作重点之一是“稳增长”。会议公报强调，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，这基本与政治局会议公报措辞一致；同时也强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。这在执行力度、节奏要求上表述更加明晰，可能表明稳增长政策要有力度、节奏要适当靠前。具体的举措可能货币政策和财政政策一定的放松，而具体的方面包括保持适度流动性支持，减税降费、基础设施建设的适度超前、合理住房需求的释放，以及保障性住房建设等等。

n 结构性举措协同推进高质量发展。总体上看，周期性政策着力稳增长，同时调结构的政策与改革要对标高质量发展。这些举措至少包括：1）激发市场主体活力，加强反垄断和反不正当竞争，强化知识产权保护；2）畅通国民经济循环；3）科技政策要扎实落地；4）改革开放政策要激活发展动力，包括全面推行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务等；5）社会政策要兜住兜牢民生底线，等等。另外，会议公告还提到共同富裕的战略目标和实践途径；要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用；要正确认识和把握初级产品供给保障，加快构建废弃物循环利用体系；正确认识和把握防范化解重大风险；正确认识和把握碳达峰碳中和。

n “稳增长”有望继续成为中国市场未来几个月的交易主线；港股积极布局。随着政治局会议及中央经济工作会议定调2022年经济工作“稳增长”，后续关注政策的执行和落地。在配置方面我们有如下建议：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产稳需求相关产业链（家电、家居、建材、地产等）、潜在可能的消费支持领域、券商等； 2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；3）短期可能受抑、中期关注高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级、汽车零部件等环节的制造机遇。我们从9月中旬开始持续提示上游传统周期板块的风险，到目前为止股价已经大幅下行，短期可能有阶段性反弹但考虑到总需求并不强劲，可能并不作为配置主要方向。前述三个方向可能略有所重叠，其中第一个方向更偏阶段性、更需要关注政策节奏。随着市场主线变为“稳增长”，年初至今相对强势的部分制造成长风格可能会暂时相对落后，市场风格可能会略有变化，暂时呈现“大强小弱”的格局。另外，随着中国稳增长基调的明确、美股高位波动风险有所释放，港股在低位逐步具备催化剂，建议积极布局。接下来密切关注中央经济工作会议稳增长政策落地及执行、货币及财政政策的细节、海外市场进展、疫情等因素来判断市场具体的节奏。

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