【东吴宏观陶川】

🌈 直接导火索：1月26日，央行通过7天逆回购操作投放20亿，但800亿到期量导致单日净回笼780亿。27日和28日分别还有2500亿和2800亿资金到期，恰逢跨月、跨节资金需求上升，银行间市场流动性骤紧。

🌈间接诱因：25日晚间央行货币政策委员马骏的讲话给市场泼了“冷水”。马骏表示当前某些领域存在泡沫，如股市和部分城市的房价，与流动性和杠杆有关，他认为货币政策应适度转向、2021年M2增速在9%左右较为合理（去年12月M2增速为10.1%），这使得货币政策可能收紧的预期有所升温。虽然马骏的讲话多代表个人观点，但在当前的关口对市场仍产生一定的冲击。

🌈观点重申：由于季节性上看1月流动性需求本身较为旺盛，跨月之后流动性紧张局面会有所缓解，而且我们观察到同业存单市场依旧保持稳定，预计央行还是以逆回购操作进行流动性的精准调控：2月中上旬将进行MLF和14天逆回购操作，降准降息概率依旧不大。随着跨月结束和央行的投放操作，DR007将逐步向2.2%的政策中枢回落，不过偏紧的流动性格局下利率波动率依旧较高，类似去年12月和今年1月初的宽松局面难再现。

【风险提示】疫情超预期冲击经济导致央行转向宽松