中汽股份301215--新车型、轮胎及零部件场地试验技术服务

1. 募资及估值分析

发行股数33060万股，发行后总股本132240万股，发行价3.8元，募集资金12.56亿元，超募5.06亿元（“涨幅”67%）；对应发行后总市值50.25亿.

（1）上市前估值

根据 2017 年各方签署的《四方协议》及《关于<四方协议>的备忘录》的约定，2020 年 4 月 12 日，中韩一号与悦达集团签署了《股权转让协议》，约定将其持有的中汽有限 38,680 万元股权（占公司注册资本的 39%）以 46,493.67 万元的价格转让给悦达集团。

按照4.65亿元转让39%的股权，中汽有限的整体估值是11.92亿。

2020 年 5 月 17 日，沃克森评估出具沃克森评报字（2020）第 0733 号资产评估报告，截至 2020 年 4 月 30 日，中汽有限净资产评估值为 144,089.67 万元。

该等股权协议转让行为符合国有股权协议转让等有关规定，且不存在国有资产流失等情况。

根据《四方协议》《关于<四方协议>的备忘录》之约定，悦达集团受让中韩一号持有的公司 39%股权的再次转让的价格为“①首次股权转让价款（20,500万元）+②中韩产业园及/或子基金增资金额（19,180 万元）+③首次股权转让款×5.635%÷360×自首次股权转让交割日起再次股权转让交割日止的天数+④中韩产业园及/或子基金增资金额×5.635%÷360×自增资金额缴纳之日起至再次股权转让交割日止的天数”。中韩一号代悦达集团持有公司股权期间的资金利息成本按照年化 5.635%的利率计算，具有合理性。

这个利率真的低，而这近39%的股份现在价值14.7亿（按照发行价计算），转手不到两年净赚10亿，不存在国有资产流失，白纸黑字明明白白。除了没有把控股权卖掉！

（2）重资产公司看ROE

无论营收和净利增长如何，ROE持续下滑是最确定的，募资之后业绩无法提升，ROE会进一步下滑，不是好生意。

像游戏、影视这类轻资产看IP储备，当年三七互娱、完美世界等就是先买买买一堆IP，集中在几年释放业绩，大佬提前布局，完成收割，最过分的是华谊兄弟。

软件也是轻资产，它的IP是研发投入产出的专利。

综上，汽车行业增速下滑，新能源车以特斯拉为代表的并不是狂推新车型（国内新车型较多也就比亚迪和五菱），中汽股份除了股价低（群众基础好），较难破发，还可能被爆炒（爆炒就像撒饵料，毛爷爷曾说过：“手里没把米，鸡都叫不来”）。长期关注较低