【长江金属丨重视铜铝机会】俄乌冲突对铝铜等工业金属影响路径

1、俄罗斯化工领域原油和天然气的产量占比全球高达10%以上，有色金属中铜铝产量占比全球超过5%，且70+%对外出口，供应地区主要在欧洲。

2、参考俄铝经验，俄乌冲突对工业金属供给的影响路径，主要在运输和能源环节：1）部分船运公司因禁令不为俄国厂商提供运输服务，制约其原料采购与产品销售；2）全球运力紧张背景下，俄国厂商短期恐难组织足够运力改变销售与采购区域；3）欧洲能源紧张，加剧欧洲高耗能冶炼厂停产风险（铝、锌）。

3、俄罗斯铝、铜冶炼产能的原料进口依存率分别为70%、30%，其运输受阻或引发俄国供给停产风险；以氧化铝为例，俄铝60+%氧化铝（400+万吨）依赖进口，目前海外供给或停产（乌克兰氧化铝停产产能177万吨）或运输存不确定性，原料运输与供给的混乱也加剧冶炼停产担忧。

4、投资观点
1）当前影响基本金属行情因素主要有两项，一是俄乌冲突推升美元且扰动海外供给，二是国内稳增长政策及内需成色，前者为阶段性影响，后者为中期趋势主宰。除了辅线俄乌冲突催化之外，值得注意的是，主线上，一方面，宏观层面，“两会”政府工作报告定调22年GDP5.5%有助于提振市场信心，另一方面，微观层面，当前铜铝等基本金属库存表现健康，其中，电解铝库存表现更为突出，全球铝锭与铝棒合计库存本周已开始去化，故预计基本金属商品价格短期仍将强势。

2）长期来看，铜、铝等品种不仅具有新能源领域需求长期补充，且在传统地产领域的应用在更易触底反转的竣工端，故其中长期反转行情同样可期。
3）权益层面，建议关注铝（神火股份、天山铝业、南山铝业）、铜（紫金矿业、铜陵有色）、锡（锡业股份）等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信、洛阳钼业等也可中长期关注。