氟酸产能达到25万吨/年。氟化铝出口量占全国40%以上，全球市场占

有率为14%。全球最大的无机氟化工企业

 2010- - 2014 （氟化铝周期主导）：2011年公司营收、利润大增主要系氟化铝

价格大涨，突破1万元/吨，销量也大幅提升，从2012年起氟化铝价格持续

下跌。此时六氟产量较小，对整体营收影响不大。

2015- - 2016 （六氟周期主导）：随着六氟产能扩张，六氟价格周期开始代

替氟化铝成为营收增速变化主因。2016年六氟磷酸锂价格大涨，公司营收、

利润随之大涨。

2017- - 2019 年（多业务状态）：2017年开始六氟价格下跌，但锂电池与整车

业务的贡献带动营收保持正增长。2019年氟化铝价格开始下滑，同时整车

业务开始负增长，拖累整体增长。

 2020 年以后（六氟回暖，剥离整车）：2020年下半年六氟供需开始错配，

价格上涨，同时9月公司剥离整车业务，聚焦氟化工和锂电池业务。

全球最大的固态六氟企业—产能分析

✓ 公司现有六氟磷酸锂产能1万吨，预计今年5-6月将再投放5000吨产能。

全球六氟行业中，天赐产能最大，其次是公司，不过天赐以液态六氟为

主，且均为自供。

✓ 公司客户结构全面，全球主流电解液企业均为公司主要客户，且订单分

布均匀，同时在行业内拥有一定的定价权。

新技术

 首创证券-多氟多-002407-全年开门红，盈利能力持续改善         

         21年一季报，实现营收12.4亿元，同比增长50.8%；实现归属上市公司股东净利润0.93亿元，同比增74倍；经营性现金流净额0.84亿，同比增长11.6倍。

　　公司一季度毛利率提升至21.6%，净利率提升至8.3%，主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约为700-800t，计划今年新增5千吨名义产能，考虑到产能释放及爬坡，我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨，成为公司贡献利润的主要的来源。

　　六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右，我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年，化工品制造具备规模优势，中小厂商产能成本高于龙头，价格不能稳定在20万元以上的话，不太可能出现类似2016年的疯狂扩产，扩产节奏仍由龙头掌控，公司今年仍有部分过去的低价长单在执行，随着这部分长单执行结束，公司综合售价仍处于上行通道。

　　在下游需求保持旺盛的背景下，我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨，同时有效供给仅为6万吨，并且包括部分尚未投放生产的新产能，供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛，六氟磷酸锂价格有望维持高位，甚至不排除进一步涨价的可能，随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩，公司未来将具有更强的成长属性。

　　新型锂盐实现规模化生产和销售，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能逐步释放，新产品市场逐步打开，形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂，随着高镍化推进对电解液技术要求提升，未来添加比例有望不断提升，预计2025市场规模可达100亿元，CAGR超过50%。由于产品技术门槛高，产能有限，目前享受较高溢价。

　　投资建议：预计公司21-23年净利润分别为8.0亿，9.7亿，13.5亿，对应当前市值的市盈率分别为20.5倍，17.1倍，12.2倍，维持增持评级。

注意风险 

同类型的天际股份也挺活跃的，股价表现也相对更好。国泰君安甚至给了40倍PE，48块4的目标价。但晚上公告了被动减持

六氟磷酸锂领军企业，下游供货国内优质电解液企业。公司全资子公司新泰材料目前拥有8160吨六氟磷酸锂产能，位居行业第三，下游客户包括江苏国泰等国内领先电解液企业。随着下游需求的向好，公司目前订单饱和，产能利用率显著提升，单吨成本有望进一步降低；同时叠加产品价格持续上涨，六氟磷酸锂在2021年有望为公司带来显著的利润弹性。

被动减持

天赐这种不用说了，量价齐升，龙头优势