海通批零汪立亭等[家家悦*深度跟踪]基本盘稳健,中期成长逻辑强,持续重点推荐!

[疫情或支撑一季度业绩] 短期来看, 我们认为,对于家家悦这种多业态协同且门店密度高的超市企业来说,密度即壁垒,在供应链侧与消费者侧形成双边规模效应,已形成深刻用户心智和粘性,从而面对新业态竞争也有更宽更坚固的护城河,竞争并非核心的外部因素。考虑到3月疫情反弹,公司作为山东保供重点企业, 1Q22业绩或有较强支撑;叠加后续省外减亏预期,利润边际修复弹性较大。

[基本盘稳健,中期成长逻辑强]展望3-5年维度 ,公司具备:①基本盘稳,供应链优势强:物流先行、多业态协同、区域密集、以生鲜为核心的供应链,构筑深厚护城河。②成长空间大:无论开店、并购还是加盟,公司均在已覆盖的六个省份有较大加密空间。③组织架构完善:内部提拔和外聘高管结合, 组织架构进一步完善,激励也有强化机会。

[复盘:成长逻辑下的业绩兑现为核心驱动]历史估值中位数PE 28x、PS 0.8x ,当前22年31 xPE、

0.4xPS , PS处底部,复盘公司累计超额收益明显的阶段,主要来自成长逻辑下的业绩驱动。随着22下半年疫情管控常态化且消费企稳,公司有望在享受行业的同时,通过优秀业态模型、供应链能力及高效展店,展现出比同业更强大的a。

预计2022-23年净利各2.5亿、3.5亿元 ,给以22年0.5-0.6x PS ,合理市值区间95亿-114亿元,优于大市评级。市值底部,短期疫情或支撑一季度业绩,中长期利润边际修复弹性较大,核心推荐!