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看好紫江企业

炮哥

全梭哈的老司机

2021-10-10 21:27:56

🌼需求端
我们预计LGC+SKI 2022年合计铝塑膜需求在1.5亿平。其中LGC装机在111GWh，软包渗透率在82%（扣除南京特斯拉圆柱电池）、SKI装机在27GWh，按80%装机产量比，单GWh耗用铝塑膜100万平测算。

❗️❗️比亚迪：看好22年DMI+外供软包放量，23年自供大刀片放量。我们预计22年DMI装机在8GWh，外供在10-15GWh，按80%装机产量比，对应动力铝塑膜需求在2250-2875万平，+比亚迪电子需求285万平，合计需求在2500-3200万平。

🌼供给端
DNP：目前月产能1000万平+300万平待释放，我们预计明年有效产能在1.2-1.5万平。

昭和：今年初200万平/月，在扩200万平，我们预计明年有效产能0.36亿平。

新纶：到今年底550万平/月，我们预计明年有效产能在0.66亿平。

紫江：到今年底600万平/月，22年上海紫竹继续释放产能，我们预计明年有效产能在0.8亿平。

🌼为何推荐紫江
从产品角度看，铝塑膜注重批次间稳定性、一致性，考验厂商的工艺know-how的积累，紫江新材料04年开始组建铝塑膜团队，07年研发出第一代产品，20年更新至第四代。紫江优势如下：

1、多年积累，获得头部客户A、B验证通过，预计明后年实现放量。1）紫江系B客户动力独家供应商，明年跟随DMI+外供放量，后年看自供大刀片放量。2）DNP扩产有限，满足LGC+SKI需求后，对A供应吃紧，紫江对A有望放量。

2、国产设备+自主研发定制、改造，单平投资显著低于新纶（采用进口设备），紫江在5.7元/平，新纶在9.2元/平。

3、率先实现原材料国产化，特别是核心材料CPP（在动力成本占比约40%）。公司主业系包装膜类，在复合膜领域深耕三十多年，掌握CPP制备工艺（17年便申请了CPP膜制备专利）。得益于实现原材料国产化，21H1在进口原材料涨价+缺货下，公司实现量利双升，出货1045万平（YOY+88%），单平盈利达3元（20年在2.6元）。

❗️❗️我们预计紫江新材料明年出货6000-8000万平，单平盈利3元，对应利润1.8-2.4亿元，按63%持股，对应紫江企业权益利润1.13-1.5亿元，国产替代环节从0-1的突破，给予60X估值，加之主业利润5-6亿元，对应市值100亿，看好目标市值200亿。

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