培育钻石：在新消费的浪潮中熠熠闪光-韭研公社

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培育钻石：在新消费的浪潮中熠熠闪光

九九鸟

2021-12-22 08:47:48

　　供需变化重新定义钻石。 2020 年全球培育钻石毛坯产量达 720 万克拉，钻石产量渗透率达 6.1%，同比提升 2pcts。供给端三大变化催生培育钻爆发契机：（ 1）疫情加重天然钻石供给压力（ 2）技术成熟可稳定量产（ 3）高毛利水平吸引终端零售布局。预计行业高景气度可稳定延续，至 2025 年全球培育钻产量达 1902 万克拉，未来 5 年 CAGR 为 21.44%。消费认知支撑培育钻长期需求：测算 2020 年全球培育钻珠宝零售总额达 60 亿美元左右，占比全球钻石市场 8.82%，其中美国培育钻市场占比达 12.06%。

未来零售需求来自国民收入提升与悦己消费流行：（ 1）婚庆场景：钻石价格差距随克拉数与品质提升呈指数增长，刚需下培育钻价格优势更明显（ 2）日常时尚：弹性需求下可部分替代轻奢品牌，同价位培育钻饰品更具材质吸引力。综合参考培育钻石占整体钻石珠宝消费比重，与培育钻石在重奢珠宝/婚庆珠宝/轻奢珠宝三大消费场景渗透率，我们预计至 2025 年全球培育钻终端珠宝市场规模为 187.36 亿美元，未来 5 年 CAGR 达 25.58%，占比整体钻石珠宝消费达 16.51%。

　　生产与品牌商共同定价，利润分配呈“微笑曲线”。 1）上游制造商：技术水平与工艺直接影响培育钻颜色、净度、重量等品质要素，具备研发实力的制造商在根本上决定了产品定价，生产毛利率高达 50%-60%。制造商根据技术类型可分为以 HPHT 为主（中南钻石、黄河旋风、力量钻石等）与以CVD 技术为主（沃尔德、上海征世、杭州超然等）。上游产能集聚明显，中国河南贡献全球 40%-50%的培育钻石产能。 2）中游加工切割商：进入门槛低，议价能力弱，毛利率水平仅在 5%-10%。印度苏拉特地区凭借低廉的人工成本与产业集聚效应独揽全球 95%的钻石加工环节。 3）下游珠宝零售商：品牌商需投入大量营销与渠道铺设成本进行销售，品牌力与渠道力决定裸钻的加价倍率，优质零售商毛利率水平可达 60%-70%。美国为世界最成熟的培育钻消费市场， 2019 年占据全球 80%的培育钻珠宝零售额。　　上游制造后来居上，终端零售蓄势待发。中兵红箭：行业技术龙头，已掌握HPHT20-50 克拉培育金刚石单晶合成术与厘米级高温高压法 CVD 晶种制备技术，双轮驱动下产销量领先同业。黄河旋风：产品质量优异，宝石级培育钻市场稳定， 2020 年培育钻销量占全球市场的 20%，其中高端品质占 50%以上。力量钻石：产能突破迅速，成长势头强劲。 21 年 IPO 募投新增 320台六面顶压机，技术持续迭代，可批量生产 2-10 克拉高品级培育钻。建议关注具备技术壁垒的龙头制造商：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、沃尔德。培育钻零售市场潜力巨大，可引发品牌与渠道共鸣的的零售商更具投资价值，建议关注率先布局培育钻品牌的头部珠宝商：豫园股份、曼卡龙。

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