创维集团3Q21会议纪要  2021.10.27 中金公司

一、 公司介绍 

创维在光伏异军突起。创维集团股价不好，但各项业务在行业都是龙头，是彩电龙头之一，比如酷开平台式市场上最大的智能电视平台, 公司的控股公司在A股上市，是全球机顶盒的龙头，同时是中国VR产业的龙头，虽然VR产业不大，但是龙头也不大。

物业重估的话，价格会远远超出公司市值。因此从资产角度和各项业务讲，都是很不错的。但这两年面板价格持续上涨，机顶盒上游芯片成本上涨，因此公司业绩表现欠佳。现在通过光伏业务快速增长，到第三季度光伏业务规模达到22亿元，且在快速增长，因此公司进入重估阶段。

光伏业务介绍（IR manager）：光伏在去年开始开展业务，但今年才开始有收入。去年发年报时业务还没有收入。我们的业务模式和其他公司不同，主要从家庭用户开始，因为创维是家电龙头，因此我们通过品牌的知名度，将家庭用户光伏增加。我们请代理商帮不同用户安装光伏电站，安装后就是一个资产，然后将资产给租赁公司卖，公司会用电站去发电，收到的电费可以先给租赁公司，然后给到我们维护费用。在买卖电站方面，是我们先帮忙沟通，因此中间收费有买卖电站的费用，之后是运维费，这是两个主要收入。家庭用户可以贷款，用很少的钱就可以开始电站收入，因此他们也会需要我们帮忙去维修，因此他们就不用担心该怎么安装的问题。因为创维提供一条龙服务，安装、运维、支付、等等一体化给到客户。现在先家庭用户方面开始，之后看是否可能发展到工业、商业领域，但现在主要以家庭用户为主。我们业务分部总部在北京，分部主要在山东 河南 河北，南方也有，但是刚才提到的三个地方收入占比较多。因为是新的业务，所以我们计划到2021年，可以建设光伏电站达到2.5Gw，六月安装家庭用户有超过三万多。看业务发展方向，年底会定之后中长期发展的方向。

二、 光伏问答交流 

Q：创维做光伏的优势在哪？在生产制造还是找用户端？创维彩店业务在全国经销网络很大， 彩电、光伏的经销网络有无协同性？

（1） 创维在国内游很大知名度，因此在家庭用户方向去推进服务。

（2） 提供智能服务，比如智能电视，在智能化概念，我们有一站式oneoff的解决方案给到他们。

（3） 我们有APP，他们看到电视有多少，怎么安装、维修，方便他们去管控

（4） 我们的分销网很广，因此业务在陆陆续续分布到不同地方。

（5） 我们提供售后服务，用户也可以和金融机构签订租赁合同，因此他们投资很小就可以享受光伏电站支付的收入，因为所有电非，扣除电视费用、运维费用，全都给到用户。 

Q：光伏业务模式，电费扣所有费用后，剩下费用归用户所有，并不归创维，对吗？

是的。租金给租赁公司，运维费给我们，剩下的全都给到客户自己。

Q: 可以理解为EPC业务吗？你们并不持有光伏的屋顶资产，就是假设从21年底开始，你们必须不停拓展新用户，不然光伏的收入就没了，现有的不持有这些资产，发电本质上你们是收取一定的费用，而不是拥有这些资产。是这样吗？ 

但是每个电站有一个运维费，因此我们有持续的收入收到。 

Q 能把1-3季度20多亿光伏收入大致拆分吗？

业务很深，现在不同业务分部的收入分的没有那么细。现在的数字只有总体收入，中报是计算出12%的毛利率，可以去算利润。但是我们方向是先从家庭用户做好，然后会考虑发展其他部分。因此怎么确认收入，收入模式怎样，需要多点时间审批。因此现在都没有分拆。

Q 如果是12%的毛利率，从净利率角度看，这业务目前还是loss making的吗？

有赚钱，但毛利率没有传统家电那么高，因为业务还待开发，布局也要开展。

12%毛利率方面可以给你们参考。全年报才能统计出具体数字。

创维光伏业务还属于初期快速发展，刚开始应该全部是销售收入，运营收入随着未来占比提升，毛利会提升。此外还有规模效应的问题。收入每个季度剧烈增长，毛利可以看后面是否有提高趋势。

Q 累计到目前，有多少家庭用户？

截至6月，有超过3万个家庭用户，现在是多少还没有统计，但全年一定唱过3-4万。

Q现在事业部有多少的员工？

新成立。全年到现在人不是很多，但现在也在加不同的人员，不同分部要安排不同的人员。到底有多少，现在没有数据。刚开始是不太多。

Q光伏业务的每一个家庭平均收入是多少？

现在没有太多数据，还没到一年时间，之后才会有更详细的资料。

Q：光伏产业的光伏，包括硅料、硅片、生产组件是不是都是外购，生产组建是不是也是其他OEM厂商帮我们生产的？我们是自己生产还是全采购模式？我们是否用的是创维品牌？我们全部自营还是找经销商用一家家去安装的？

我们用自己的品牌-创维光伏。

我们全采购，没有生产，和另外公司合作，他们帮安装，然后买断给租赁公司，租赁公司收租赁费用，然后我们收协议费用和长期维修费。

Q经销商买断模式能解释一下吗？

我们是一个整体解决方案的提供商，我们是总包，由代理帮忙装完之后就成了一整套的电站设备，然后他们会帮忙安装到用户，我们就是帮忙组装，还有从不同地方买原材料，但最后做好一整套的工作是其他代理商帮忙去做。

之后我们也会看要不要自己去生产，因为现在还是新的业务，暂时没有生产，之后要看公司发展的情况。

Q：我们主业是家电制造，现在做光伏，和主业有什么协同效应？

因为我们投入不多，而且新能源是新的发展方向，因此有机会我们就参加了大陆光伏业务，只是我们有用到创维自己的品牌去渗透家庭用户，而且我们有智能化运维平台，用户可以看到他们设备，可以看到24小时所有设备运营情况，也是我们体现我们智能化的方案。还有我们分销点比较广，因此可以通过分销网络去优化光伏分布。

（何伟补充）家电企业发展光伏、看上上去家电是跨界发展，但是过去十年间成长很快，已经成文全球最领先的家电公司，无论从生产制造、品牌运营、还是渠道、数字化管理，相对来说上手快。对于创维，在上一轮09-12年彩电网点在农村和三四级市场的布局，速度很广，相对来说渠道推广驾轻就熟，很有经验。虽然看到创维作为光伏的新进入这，每个季度增长很快，我们也期待创维未来业务有更好发展。现在好的趋势是面板价格在连续两年上涨后，今年开始回落，对整个彩电业是好的帮助。因为在过去面板价格上涨的过程中，彩电龙头不断下跌。这也是明年主业上的契机。

另外可以关注子公司：今年机顶盒业务受到海运瓶颈、芯片等影响被压制，属于周期比较差的时候，如果明年能缓解，可以明显恢复。

其次，可以关注公司的VR业务，创维集团光伏业务很大，过一段时间也可能注意到VR业务也会很大。

Q：销售渠道：家电分销网络，现在是通过经销商进行销售吗？另外安装是外部代理商，安装也是销售渠道执行，还是第三方公司？

我说的我们可以用到品牌优势、和销售渠道，但是现在不是在我们本来销售渠道做的。因为这是会两个东西。一个是光伏电站，一个是买卖家电，我们希望用到创维优势优化这个业务。

设备装好之后，我们会给他们帮我们安装，是另一家公司，用的技术和家电维修技术不同，因此请第三方帮忙做。

Q：销售渠道主要依靠什么？有没有第三方渠道？

现在也开发，主要布局在山东、河南、河北。长期计划日后才有详细信息。

Q：收入分销售、租金、运维，其中租金指什么？

租金：买电站设备，不用自己拿全部费用，和租赁公司签合同，然后给租赁公司租金。

我们没收那个租金，我们只收卖设备给他们的销售收入，和维护费用。

Q运维收入是永续收入吗？占电费收入占比是多少？

还没有统计出来。

Q运维收入是只有出现故障财收入，还是固定从电费中切出来？

我们中间有帮他做其他的东西，比如说我们做运维，还有一些情况，比如为什么电量不足，我们也会帮他，所以我们也会收到一定的费用。不是只有故障才收，我们会提供服务，就是解决的方案给到他们。

Q 我们的APT是免费的吗？就是监控系统

没有费用资料，可以之后再给到你们看一下。

收费标准之后公司会有同意的方案。

Q：我们相当于向供应商采购设备，然后卖给代理商，还是代理商只帮我们安装，我们是直接卖给用户？

可以这样理解，就是我们去买材料，我们去安装，然后会给代理商帮忙在用户那里安装，安装后就是整套的资产，然后他们卖给租赁的公司，所以是他们卖给租赁公司，不是我们。

我们为什么有收入，是因为有电站设备，我们卖给家庭用户。

Q：相当于我们是收取卖电站设备的差价吗？

是。

Q：相当于销售后就不再持有设备的使用权，销售时就可以确认这个收入，是这样吗？

其实电站永久权利都是归用户自己，他们会有15年的租赁期，租赁期后，钱全都归用户拥有，但中间的权利是卖转给租赁公司，所以也是租赁公司拥有的。我们只卖权利给用户，所以我们中间就没有用这个权利。用户用电之后的收入，扣除租金、运维费用，其他是用户自己拥有。

我们卖给用户，由用户卖给租赁公司，租赁公司买断，租给家庭用户。销售给用户同时会找租赁公司，同时签租赁公司和用户的合同。你可以理解租赁公司买断光伏设备，租给家庭用户。合同完结后，使用权利全都归用户自己拥有。

Q：租赁公司和我们有关联吗？

第三方

Q：今年有规划装机规模，现在这个规模有变动吗？

我们公开的是，今年年可以建设光伏电站达到2.5GW，最快年底给到实质计划。

Q 三季度为止我们卖了多少个GW？

公告的收入是22亿。

Q上半年卖了多少GW？ 

上半年卖了8.3亿。没有详细的装机量口径的数据。

Q按照现在销售量，今年2.5GW可以完成吗？

目标不变，但达到多少还好在看。因为从收入来看，增长比较乐观。

Q 2.5GW装机量对应的收入有没有指引？

还没有，最快看今年做完的情况才能定下来。但肯定的是进展是比较乐观的，是比较快的增长。

Q光伏这个赚差价的模式，假如做到不错的收入，净利率和毛利率能披露一下吗，能有多少钱体现在业务上？

毛利率12%，其他的数据还要再等。

Q：1-9月全国装机量只有11.56GW，市场上给供应装机的预期只有15-20GW。 所以今年我们要做到2.5GW，市占率已经不容小觑了，所以这块想问2.5GW是不是不包括大型电站的事情？

这是我们开始现在业务从光伏家庭用户去做，所以主要来源也是这个。

Q光伏毛利率12%左右，他们销售管理费用高吗？

没有数字。

Q 为什么突然创维可以做这么大？是不是和线下渠道是否和线下销售人员有关？

我们有品牌优势，因此有销售优势，他们知道我们创维品牌，用户会比较有信心。

还有就是大方向的带动，所以业务增长比较快。

Q光伏装好后，卖完后，和我们就无关了对吗，没有垫钱在里面？

里面有些运营的费用。但是所有权已经转移。属于用户。

Q 光伏用户覆盖农村家庭还是城市家庭？

现在主要分布山东 河南 河北。 至于农村还是城市，现在没有资料，但这三个地方占比多。

Q：这个业务没有专门销售团队，适合家电销售团队共用吗？

没有说是共用团队，我是说，我们的优势是品牌和销售网络，去发展光伏业务优势可以用到。

Q其他家电企业也在开展类似光伏业务竞争吗？

和其他同业简单问的时候，都没有发现一模一样或类似的模式，现在不好说有什么竞争的对手。但市场上有很多大型公司，他们做工业、商业方面，当然他们规模很大大，我们规模小，也不是他们的对手吧。

Q 这种光伏模式有没有和政府、央企合作，还是是自己去开发的一个行为？

这个不用和央企合作，但我们也会配合国家政策做好业务。

Q 家电龙头的优势和渠道。怎么看待和光伏企业的竞争？

现在的竞争很难说，因为现在没有和我们做一模一样的业务，而且我们也是新开的业务，我们规模很小，所以没法和大型企业竞争、对比。但我们正从家庭用户开展业务，这块竞争会比较小，模式会比较容易体现出来。

三、 其他业务问答交流

Q上市蛮久了，股票今天大涨都很开心。公司大股东是一直采取什么措施，除了回购，有无采取措施将释放公司的价值？（撇开光伏业务不谈）

（何伟）创维集团历史上，主营业务归类为彩电。彩电行业所有公司都表现不好，因为这个市场赚钱是因为彩电是很好的价值入口，从乐视开始，就是一波波互联公司进来，希望占领端口，整个市场一直是价格战，不怎么赚钱。

其实在互联网进来之前，创维和海信的格局一直是寡头垄断，当时股价好过一阵，后来乐视过来了就变得不好，乐视倒下了，又有小米、华为。这是产业属性的问题。

公司一直希望拓展新业务，此外一直希望将其他业务单独剥离创造更多价值，已经明确的就是：智能电视的互联网平台，另外白电也公告了要剥离出来，单独上市。未来光伏也许也可能，对不对，如果港股估值不高，在估值低的时候，我们也看到公司进行了大规模的回购，股价也上去了，虽然后来又下来了。另外公司已有的账面资产重估价值也很大，但上市公司不可能把这些都卖掉。我们看到公司再努力，但因为是港股，再加上产业属性，确实一直不受关注，也希望通过光伏让大家把所有资产业务价值都看到。各个价值如果能单独上市就可以实现价值最大化。这是我个人的判断（中金何伟陈述）

大股东也支持我们公司发展，他自己的部分我们不清楚他如何处理，但我们也是一直做好我们的业务。光伏业务可以说多一点，因为国家政策利好，新能源是一个很好的关注点，而且我们投入不太多，因此如果能开展新的业务也是一个好的增长点，所以我们才开展这个业务。有计划后我们希望之后可以公开给到你们去看，但现在是先从我们比较熟悉的家庭用户去做好。其他业务也会做好，增加智能化还有一站式家电产品等。

Q历史上分红，因为港股投资者比较care dividend，你们2020年也赚了很多钱，但是为什么不分红？

因为我们之前有做一个回购，所以就没有分红。如果有资金我们也会考虑分红股息方案。我们明白投资人对派息的关注，因此我们会努力去看有没有这个可能性。

（何伟补充）如果大家觉得大股东可以做些什么提升市值的话，大股东的业务除了上市公司外，最主要还是新能源汽车，新能源大巴转到乘用车，几年前一度想注入上市公司的，但那时大家并不看好新能源汽车，因为没有成功，现在新能源汽车已经这么火了，是不是注入上市公司，公司价值是不是会提升，这里也是作为一个信息，因为所有的新能源标的我看都是非常稳固。

Q：目前深圳这些物业估值是多少？报表数字是当年价格的估值，厂房、办公室等如果按市场价估值大概值多少钱？ 你们的创维大楼在南山区，每年租金之前看报表有1亿人民币，所以想问创维大楼现在的估值大概是多少？

厂房自己用，所以没有估值 因为我们不打算卖。估值不会和地产一样每年赚，因为是自用的，是按我们买的价格定，现在没有资料。

Q:创维电视系统要单独科创板上市吗？有没有时间表？(酷开系统)

（何伟）酷开系统一直有明确希望单独上市，但要看能否在国内上市，是否符合合规，另外广电同不同意这些细节问题。

Q 前面公告说要把白电业务分拆上市，白色家电1-9月收入/利润是什么情况？

公告的白家电：冰箱冰柜洗衣机 这几个版块业务在智能电视业务下，没有拆的那么细，因为现在没有上市，之后如果上市业务怎么去拆分，要以之后的公报为准。

Q要拆的公司股权架构还没设好吗？

智能电视的成本、费用现在是一同计算的，之后分拆出来上市时看到的财务才比较可靠。

Q彩电业务也会放在分拆的主体里面吗？电视机业务也会分拆吗？

白家电是不包括的，但这块业务公司是否有机会分拆，要看之后的决定。

Q：你刚才说，如果黑色家电也分拆，香港有上市主体就没有任何主体业务了，这是不可能的，这是不被允许的，香港创维就是一个完全的holding company了。

目前市场上讨论的，主要还是拆分酷开和白色家电。

Q：黑色家电业务现在最大的成本是面板，面板成本三季度对于二季度是怎样的趋势？

二季度、三季度原材料的价格，看起来增长了很多，因此毛利率和中报时差不多有压力。

但现在原材料价格看起来比较稳，所以我们也希望毛利率改善。

此外，应对毛利率，我们尽量推毛利率高的产品，例如OLED，mini LED，多些智能化，高端产品，还有多推点大屏的产品，在毛利率承压的情况下维持毛利率水平。

Q：你们得面板是第三方采购吗 ，inhouse不生产面板？

不生产。有几家供应商供应给到我们。

Q: 历史上什么时候停止分红？

只是去年没有分红。因为去年疫情，很多公司分红降低，因为当时的运营不确定性非常大。

Q：今年会不会分红?

在中报提到，因为疫情情况，要看经营状况，一定会考虑股息方案，等全年报出的时候再考虑。现在Q3就没有考虑这个计划，但未来一定会计划分红给股东，但现在没有时间表披露。

Q：大股东在集团层面，还有新能源车，大股东如何处理大老板分配时间和精力？新能源车会多一点？

（何伟）上市公司一直以职业经理人方式管理，有五十多年历史了，大股东在上市公司层面不担任具体管理方面的职务。

Q：大股东对上市公司历史上有没有资金占用的情况？

黄宏生黄总当年被逮捕就是因为资金占用，是很久很久以前的事情。现在肯定没有这种情况，肯定不会让历史重演。

Q：OLED高端电视占国内电视营业收入比例有多大，估计2021全年能否超过15亿人民币？

我们没拆分。可以看到OLED占比不是太多。OLED占比确实提高了，但需要测算。因为面板价格提高，成本驱动，定价肯定大幅提升，然后再叠加OLED的带动。OLED在国内电视的占比里也不会超过15%，总时长OLED高端，有待推广，OLED在整个市场还是非常高端，

Q：旗下物业有无估值？龙岗土地已经闲置，会否像去年那样把广州土地卖了，今年有没有卖地打算？

我们有卖地，但要看情况，看厂房附近有好的地块，会买，有机会要卖掉不用的。我们不是计划买卖地方向，本来也不是我们主营业务方向。卖地只是我们其他业务之一，但有机会有好的地块，价钱好的，我们会考虑。

Q：三季度利润这么好，有多少房地产提供？

房地产站我们占比不多，而且三季度没分拆。

年报中有披露， 18开始有计划奖励管理层，但规模不太大。公司团队其实在公司已经管理很多年，所以也是很有兴趣经营和参与公司。