金博股份跟踪更新：

近期金博股份下跌除了光伏行业整体调整之外，市场还担心热场行业量和利两方面问题：

1、担心新玩家切入后行业竞争格局变差，碳碳热场产能扩出后供过于求，龙头公司无法满产满销，销量不及预期。

根据本次业绩预告进行季度拆分，发现虽然Q4在降价，但受益于规模化&技术降本，扣非且剔除股份支付、可转债利息的净利率不降反升，且单吨利润保持良好，稳定在32万元以上。机构测算在22年装机230GW，碳碳在新增产能、全部产能中渗透率分别达到70%、65%时，行业需求近6000t（不考虑N型带来的需求提升），而金博、天宜上佳、超码、美兰德、隆基预计分别可供应2500、1500、800、700、500t左右，合计6000t，整体供需平衡（其余厂商竞争力偏弱，暂不考虑），同时需求可能超预期，因此预计至少今年公司大尺寸热场产品仍将保持满产满销，但接下来随着天宜上佳等新玩家的产能开出后带来竞争格局与行业利润的影响，热场行业越接近2023年越要注意供过于求带来景气度下降甚至提前预期博弈的问题，但目前悲观预期提前一年有点太早，而基本面实际好于预期，如后期业绩继续超预期，再叠加成长行业与光伏板块修复，后期股价仍有表现机会，但今年逻辑没有去年强。

2、担心总产能过剩后导致价格战，公司盈利降低。

制造业走向降价，降利的阶段不可避免，但当前公司更多处在降价而非降利阶段（不含税价从80万/t降至75万/t），凭持续降本+规模效应摊薄费用，利润还未有明显降低，未来降利时凭市占率提升可以量补利。首先从成本端看，2018-2020年，公司在原材料碳纤维涨价背景下，年降本分别10、3、13%，22年后随国产碳纤维产能大批量释放，原材料价格有望下跌，为公司提供安全边际。其次从费用端看，2018、2019、2020、2021Q1-Q3年公司费用率分别为33、29、20、16%，年降分别4、9、4pct，规模优势较强。最后从盈利端看，龙头金博与二线企业净利率差距在25-30%，即使按最悲观预期，金博的净利率也可达25%以上，同时其他企业无利润扩产，公司市占率有望进一步提升至50%。