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【长江】双面钢铁——中国重供给、美国重需求
韭了又韭
2021-03-15 13:25:38
中美看似共振,驱动其实不同

出乎意料的是,钢铁,正成为本轮通胀大势下的商品主角。去年下半年以来,海内外钢价均出现快速攀升行情,但是,主线逻辑却各有侧重。

1)中国,在目前“碳达峰、碳中和”背景下,市场几乎将“碳排放量短期减少等同于钢铁产量减少”,同时忽略“调工艺流程结构、调产品发展结构、调行业格局结构”等中长期措施。重“减”不重“加”,叠加恰逢其时的唐山环保限产,今年供给收缩预期充分,由此钢铁股持续上扬,板块周涨幅达4.41%,排名全市场第二,年初至今涨幅22%,排名全市场第一。不过,钢价表现却有所不同,上海螺纹现货本周仅上涨0.86%至4700元/吨,螺纹主力期货经历周中大幅波动后,也仅上涨0.70%至4729元/吨。重供给,一定程度将演化成为政策市,钢价与股价的反馈偏差,源于不同市场的认知偏差。

2)美国,疫情缓和之下,制造业复苏+新一轮地产景气周期,催生钢铁需求增量,由于钢厂复产速度相较需求增量偏慢,产能利用率75%远不及疫情前82%水平,催生供需错配,叠加进口受限(此前美国对进口钢铁加征费用,保护本土钢企),美国本土钢价便随之暴涨,现美国热轧基准价格已大涨至1360美元/吨,已超07年历史高点。未来,随着1.9万亿的经济救助计划落地,以及“两万亿基建”预期渲染,需求驱动主线将使美国钢价持续位于高位,受益于此,美国钢铁股大涨,纽柯钢铁股价甚至创下历史新高。

中美市场割裂,主线之下各自演化

不难发现,美国热轧价格高出中国超70%,如此巨大的价差,难道无法通过国际贸易形式抹平?客观而言,中国粗钢产量近11亿吨,美国7000多万吨,产量之比远超10比1,由出口抹平美国缺口,从数据上难度的确不大,但是现实层面存在几个阻碍:

1)由于贸易保护主义,美国对进口钢铁存在加征费用现象,而中国钢铁更是属于重点管控对象,占美国进口不到3%;

2)今年由于存在减产预期,国内甚至可能需要出口回流,回补国内缺口,因此无论直接出口或转运出口,难以形成有效增量,也就对于美国钢铁缺口短期无法形成弥补。

因此,中美钢铁实则为割裂的两个市场,“共振”一说暂未找到对接点。美国,继续沿着经济恢复需求驱动主线;中国,则是博弈供给收缩预期落地情况。

投资:关注短期产量与长期政策演进,首选优质工业材标的

目前,国内钢铁行业需求正常季节性恢复,库存也开始正常季节性去化,并未存在超预期一说,毕竟今年旺季需求成色定调需要等到4、5月份。接下来短期重点,仍是关注产量即时变化,本周产量环比依旧上升1.14%,同比上升21.41%,若未来上行幅度不明显甚至收缩,减产预期热度将不减,利于板块行情延续。否则,不排除短期回调。标的方面,除了冷轧热轧外,其他品种本轮盈利远不如2017-2018供改期间,所以预期到盈利兑现程度如何,将决定标的相对收益排序。板块长期行情方面,更应关注政策演进节奏,重减还是重加。标的方面:1)以工业材(热轧、冷轧、中厚板)以及特钢龙头为主线,比如中信特钢、宝钢股份与华菱钢铁;2)碳中和实现过程中,更加环保的短流程工艺,绝对产量与相对占比也会逐步提升,电炉产业链的石墨电极龙头方大炭素、废钢加工处理商或可关注。其他细分领域推荐有:一是高温合金赛道企业,ST抚钢等。二是加工领域标的,比如:1)铝加工明泰铝业、南山铝业;2)不锈钢加工久立特材,以及长期推荐的永兴材料。
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华菱钢铁
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真知无价,用钱说话
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