财务指标保持稳健，符合预期。2020年公司实现收入85.25亿，同比增长0.2%；受投资收益下降影响，归母净利润9.88亿元，同比下降16.4%；受研发费用资本化率提升影响，扣非净利润9.04亿元，同比增长33.5%，还原后同比增长1%左右；经营活动现金流净额16.13亿元，同比增长5.2%。

云服务保持高增长，预收款高增长。公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入 34.22亿元，同比增长 73.7%；完成云预收款 10.91 亿元，较年初增长 83.9%，云服务业务继续保持高速增长态势。截至报告期末，公司云服务业务累计付费客户数为 60.16 万家，较上年同比增
长 17.5%。云预收款10.91亿元，同比增长83.9%。

展望2021年云服务仍将高增长。根据公司指引，2021年预计云服务收入增速80%，订阅收入增速100%。公司业务具有顺周期属性，我们预计云+软件收入增速将快速回升。现价推荐买入。