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2022-03-07 22:11:08

有色行业首席交流纪要20220305
我的核心点就是这一轮的周期只是刚刚开始启动，而且再过 10 天之后，3 月 15号M国第一次加息之后，大家就会发现市场会更加的严峻。
16 年的时候，当时我们的“周期天团”很出名的，然后那一年就是加息期，所以我说一旦发生加息，大家一定要有个概念就是加息其实就代表着这匹马，实际已经勒紧缰绳，已经跑起来了。所以每次加息期为什么铜价都在上涨，本质原因就是需求端的工业金属。我跟大家讲两个数，第一个是那个 M 国的新增住宅，从 1962 年之后，如果按照每年平均的新增住宅，就是每年实际上就应该开这么多套房子，但是过去 10 年，M 国已经累计少了 500 万套，这什么概念?一套房子假设拉动 GDP 是 100 万美金的话，500 万套就是 5 万亿美金，相当于 M 国GDP 的 26%，所以为什么 M 国的房子就是纽约，然后芝加哥涨了这么多，包括霍顿房产，在 2020 年 5 月份到现在为止，绝对是 M 国的明星股涨了 8 倍了。本质就是说 M 国过去 10 年已经真的是在 2008 年整个信贷出问题之后，他们为了还贷就卖房子，所以整个信贷重新恢复，实际上量化宽松是没有到穷人手上。2008 年之后，实际上低收入者就已经排除出局了，因为他们没有筹码，所以过去 10 年时间，实际上 M 国累计少的房子已经少了 500 万套房子，按照 M 国住建部最新的 production，说到了 2029 年数会增加到 1200 万套，所以为什么我说当全世界偏右的时候，大家就要买权益，然后偏左的时候就要买资源，就是道理。
2008 年之后实际上世界陆续偏右，所以富人拿到了钱，富人不是去买房子，富人买的是股票，因为它人口基数少，所以它权益的资产越来越大。这就为什么去年华尔街的整个权益资产已经跟那个商品价格拉的幅度太大，大到了是 1900年之后的历史最高位，然后上一次出现这种拉长大的差距是发生在 2000 年跟 1970 年，发生事情就里根上台致通胀之前，以及 2000 年就是 5 朵金花之前，所以我说一定是要配有色的，当时我就说 c 位出道，然后今天我想跟大家讲就是周期只是一次预热，而且接下来就加息期之后，枪一响，你们就会感受到周期的魅力，就是躺赢买什么都对。然后这是第一个数据，简单来说就是世界已经开始从右慢慢的偏左了，然后左的话实际上从 2016 年开始，我们就应该是能感受到了，当时共同富裕国家就已经开始在讲，包括 16 年当时我们成名当时周期天团，整个周期天团成立的背景， 2021 年 6 月份大家有没有记得总理下煤矿拿了一条毛巾，就是白色毛巾下煤

矿，在《求是》上一篇报告，煤炭代表穷人，所以当时 2015 年股灾之后，实际上已经经历了大量的重资产的资产负债率提高，然后债转股这种事件之后，你必须要开始转了，你不转的话基尼系数拉的太大会出事的。到后来我们看除了阿根廷之外，其他所有的南 M 国家全部偏左，选民已经用投票投出来，这是一个左的世界，左的本质就是仇富仇官因为拉的太大了，所以不得不就是把大量的钱重新划转到低收入者。然后对于资本的资本开支事情过去 10 年偏右，资本开支是供给端释放，所以价格肯定起不来的。那么价格起不来，就是非洲跟南美这些资源国的劳动者，既然过去 10 年他没有享受到应得的利益，所以自然现在选票选出来是 10 年的一个矛盾。然后接下来说南美他们要资本家加税，所以像 1 月份报出来质地同比下降环比下降 15%事情，这个事情是一个非常深远的一个影响，智利占了全世界总量的 29%的铜的产量，居然 1 月份环比下降 15%，这样一加权平均从品种减成 4 个点，这是很恐怖的。然后这是第一个数据，就想跟大家讲，就是现在全世界包括我们现在讲共同富裕，包括现在俄乌问题，为什么大家动不动火气就这么大，一下就开干，因为现在拉的太大了，穷人跟富人之间太大，就像拜登这次发的钱是给的是穷人，我们中国讲的是共同富裕，一定会有个扭力了。供给端别去想了，没有什么增量的，因为已经 10 年资本开支就是往这方面投的东西太少了，然后需求端的话就是你要给更大人口基数的这些低收入者给他们钱，让他们都去创造新的这种的需求，所以我说左就要买资源，右就要买权益。第二个数就是讲边际的变化，就是新能源，新能源的边际变化来自于我说 1G瓦 5000 吨的铜数，我现在科普了半年，大家都陆续都知道了。所以在 2022 年中国全球的铜第一次有 10 个点跟新能源相关，我说 10 个点很重要点就在于我们讲的范式。
大家可以回想一个事情，2014 年开始炒的锂，当时 40 万辆新能源汽车，第一次锂有 10 个点跟新能源相关，此后锂是什么行情?然后 16 年的钴，17 年的镍，19 年硅，然后 2021 年的磁材，逻辑全部都相同，反映在微观市场上，就是一旦破了 10%，到 45%市占率 4 倍的行情是最爽的，一气呵成，而且反映在资本市场上，就一旦它被范式了，行业就多出来新增的板块。所以我们周期研究人员一旦当有新增的个股，在板块上新增，大家一定要重视，因为代表行业它

活了。包括像 2021 年像什么中富神鹰、吉林碳谷，海定风电上市，它就已经告诉大家一个事情，因为海风活了。所以过去三年大家买锂，未来三年大家要买什么?大家就要买导线了，所有的金属都是导线，所以为什么我一直说金属接下来就是躺赢了，因为金属天生是最重要的一个电的载体，那么边界的变化一旦形成之后，可怕事情就来了。比如说我们去年有个叫天华超净，大家有没有印象?老板自己都郁闷，为什么基金经理最后 16 倍干到 800 亿，到底发生什么?我跟老板说，因为现在不是按照你 2021 年 25000 吨的产量，是按照你 2025 年 17.8 万吨的产量，公告信息出去之后，大家自然就产量翻了 8 倍，估值从 10 倍到 20 倍，这也就 2×8 这也就 16倍了。所以非常恐怖的。在这种大行情面前，我说大家一定要想象力。比如说我们以紫金矿业为例，紫金矿业 2025 年产量估计 100~130 万吨，我们就只算它铜。黄金、铅锌，包括它的锂什么磁材、铁全部白送，我们就只算一个铜，就算它的铜现在价格是 7 万块钱一吨，而且还在不断创新高，一吨如果赚
3 万现在到 2025 年估计规模净利润就将近 400 亿，现在不到 3,000 亿市值。如果接下来他被范式之后，大家把铜当成一个成长逻辑，直接说 2025 年比如说铜价翻一倍，一倍的话就 15 万一吨，然后一吨赚九万，130 万吨，就 1000 个亿的规模净利润，你现在是 2000 多亿市值，两倍的 PE 估值，这种股票要炒到爆的。那么这里面的变化点就是在资本市场反应，就产量有一个增长，估值有个提升，而它最本质因素就是铜变成一个能源金属了。
为什么我敢说15万一吨? 跟大家分享一下，实际上历史上15年前铜的价格就 88,000 了，现在一直在 7 万，那 83,000 给他 30 个点毛利，平均就应该干到 11万。但现在为什么一直 7 万?因为大家对未来的需求远景，包括我们的疫情走向都看不清，那么现在是过分的悲哀，过分悲哀之后就会过分的亢奋，以 11 为中枢，下个位置就是 15 了。在大行情面前大家一定要有想象力，这一次大行情就是这一次是从油到电，而油到电里面最重要的东西就是一个金属是电的载体。那么我自己选择品种的话，核心的就是那个工业金属为主的，比如说铜这些品种，然后具体的时间点，10 天之后会非常重要，因为加息落地了。
我在去年 9 月份我就跟大家讲，我说买方卖方日子过得都挺不错的，因为过去三年时间里面 M 国放了 6 万亿美金，这什么概念?1970 年到现在为止，M 国

的整个布雷森升级之后，实物的美金也就放了 20 万亿，结果一个疫情用了三年就放了 6 万亿，我说大家都拿着脸盆接钱就可以了，因为低息的美金在不断撒钱，但是从 9 月份开始，每个月要回收 150~300 亿美金。那么今天我要告诉大家一个什么开心的事情，就再过 15 天再过 10 天结束了，正当等加息落地的时候，反而是在 table 的时候是对于美元利好的一个兑现，所以美元都会出现趋势性下跌。历史上在加息的第一个半年美元会趋势性下跌 10 个点，大概跌幅 6 个月时间。所以我说连今年最没有需求的黄金板块，最没有需求的黄金板块，最后都会给你干到 50%超额收益。
所以我说今年为什么有色躺赢就是原因。然后另外一个话题就是货币的事情，现在 M 国放了这么多的钱，30 万亿美金的整个负债，到现在为止都只是基础货币，它不叫 M2，就是接下来流转之后才叫 M2。
当时 2003 年，如果我跟大家说，我说各位你们要买北京的房子能买几套买几套，能买几栋买几栋，当时以谢国忠为首的经济学家到 2006 年还在看空，那么就像我现在跟大家讲，不是大家一定要重视这一波，现在大家可能觉得疫情东西很看不清楚，我说大趋势就是越来越好，而且大趋势是一定会放的，时间点可能就在 10 天之后，就是催化剂美元会出现趋势性下跌，然后接下来经济保就业增长今年会很好，而且 2022 年有 10 个点跟新能源相关了。那么具体的品种我核心的结论，具体品种来说的话，第一是那个工业金属里面铜，这是我最看好的。然后个股我觉得都可以买，闭着眼睛就像过去 4 年就锂的行情，所以贝塔最重要。
如果铜能够上 15 万，买什么都对，我自己给大家贡献就一大一小，一个紫金矿业，一个铜陵有色。
然后锂这一边的话 5 月 1 号之前没有问题，因为业绩一直在释放，而且现在确实盈利爆棚。所以我赣锋锂业、像天齐锂业这些龙头，然后包括像宁德的天华超净，然后盛新锂能我觉得都没问题，这几个大赛道股。然后我们新增一个公司就是龙净环保，龙净环保是紫金第一次带小弟，现在 9 倍的 PE 估值，我说公司目标市值 388 亿，市值绝对翻三倍的，简单逻辑就是公司估值 9 倍，现在环保合理估值，接下来变成新能源就到 30 倍，非常简单，跟以前我们推的川能动力，天华超净都是一样的。

然后贵金属端的话今年会有一个反弹，原因就是美元会出现趋势性下跌，个股的
话，像三金(山东黄金、中金黄金、紫金矿业)、赤峰黄金、银泰黄金都可以，
那么就是我总选的，如果大家就是就买一个的话，我重点推的就是铜陵有色，这
票会非常强的。
大家要记住我在 4 块钱的时候跟大家说铜陵有色。虽然我们推了半年终于从 3 块5推到 4 块了，但现在刚刚开始，我们的口号会一直喊下去的，核心就这些。
问题 1:龙净环保它那个核心逻辑是什么?我看近期大家是当环保股炒，它未来会入主有色行业吗? 答:对，其实已经公告了，公告有三句话，第一，紫金的所有的环保业务让龙净环保来做。第二就是光伏跟风电，实际上也是绿色矿山，讲能源这一块。关键就是第三句话，建立战略合作关系。具体什么战略合作关系。后续公告值得关注。
问题 2:怎么看锡?
答:我觉得在送钱，按照当前价格，锡业股份现在平均就 9 倍 PE 估值，它还有个铟。这个东西绝对是要那重点发展，因为 1T W 是用 10 吨的铟了，铟肯定要被爆炒的。
问题 3:锂矿还有多少空间?
答:天齐锂业之类的应该是百分之五六十，整个板块型都没什么问题的，因为现在估值估下来大概就 12 倍，12~20 倍就百分之五六十空间。
问题 4:黄金怎么看?
答:黄金我觉得今年是有反弹的，核心就是你们要抓住接下来美元会出现趋势性
下跌，它的本质就是加息期，发令枪一响，美元反而会走低。
问题 5:铝的空间还有多大?
答:铝也有空间，但是铝我不是特别喜欢推，铝变成成长股，可能还需要一两年
时间，不是现在，所以现在还是把它当成一个单纯的周期股来炒，一旦周期股它
估值就受限。我把铜放在铝的前面，就是原因。所以就是你们买哪个都可以，但

是我建议就是你们要买自己拿得住的，因为在这种大行情面前，并不是说看对才可以，就是要看的对以及拿得住重仓的，你们不会被洗出去，这才可以。如说涨到 3 倍，我们会不会被洗掉去?就像过去 10 年时间赣峰涨了整整
10 倍，
整个板块都涨了 10 倍，各位我们有没有赚到过 10 倍，就是这样一个核心的点。
问题 6:驰宏锌锗怎么看? 答:就是我跟大家说结论，因为时间也差不多了，就是驰宏锌锗闭着眼睛买，这个票会非常牛的，你们去读一下他公报 2025 年产量翻三倍，产量翻三倍，驰宏锌锗如果我们大胆夸张一点是 16 年前的锌的价格，如果来算它的业绩，一吨赚 2 万，100 万吨是 200 亿规模净利润，现在总市值 200 亿，1 倍 PE 估值。

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