事件】
受 3 月份国内 CPI 指数超预期、国内疫情复杂形势及国际性事件冲击的影响，今日主要股指出
现大幅下跌，创业板指下跌 4.20%，深证成指下跌 3.67%，沪深 300 指数下跌 3.09%，成长品种跌幅居前。

【原因分析】
 3 月份国内 CPI 同比上涨 1.5%，涨幅有所扩大，主要受多点散发疫情和国际大宗商品价格
上涨等因素影响，投资者对于通胀走高预期进一步抬升，使得短期内通胀受益股表现较为
强势，同时通胀压力、中美利差已处于偏低位置以及银行净息差已偏低等因素，使得政策
进一步放松空间可能有限，进而对经济增长的担忧不断加剧；

 国内疫情形势严峻复杂，国际上持续受到俄乌冲突及中美关系等诸多事件冲击，资本市场
市场风险偏好持续下降，投资者对中长期成长主线的态度变得更加谨慎，对于短期稳增长
的关注度增强也同样反映了这一点。悲观情绪的蔓延导致股指大幅震荡下跌。
【中欧观点】
 当前“动态清零”政策带来的封闭式管理对于经济的负面影响仍在加大。这可能将延缓刺
激政策实施后，实际投资端开工落地的时间点。此外，防疫工作的持续也使得出口相关企
业可能面临运输和资金周转等方面的阻碍，而出口是过去两年经济增长的最大驱动力。上
述因素也使得市场短期的情绪面较为低迷，但伴随后续疫情防控工作逐渐取得成果，经济
活动的恢复后市场有望逐步浮现基本面拐点；

 从历史经验来看，A 股的情绪化宣泄后往往会带来更好的买入时机。只是情绪的消化往往
需要一定时间，后续市场仍存在反复震荡的可能，但从中长期配置角度，A 股已具备较好的投资机会。而对于风险厌恶型投资者，在历次的市场调整过程中，低估值品种往往能提
供较好的防御性。

短期来看，防御性仍较为重要，建议关注估值、股息率等具备优势的金融和地产等行业，此外
中概股和港股在年报静默期结束后存在大额回购的可能性，建议关注相关标的对于传媒、地产
和计算机等行业的映射。持续看好中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，尤其是其中的
能源基建、绿电和数字基建。基于市场振荡企稳往往需要较长时间的判断，上述行业的可配置
窗口期仍较长，因此无需急于“抢反弹”
对于债券市场，国内疫情反复经济二次探底，从西安、吉林的经验来看，封城到解封可能需要
1 个月时间，疫情拐点在封城 1-2 周出现，上海疫情目前尚未见拐点，而且存在外溢风险和较
大的不确定性，国务院近期连开外贸、就业形势座谈会，短期内基本面仍有利。同时我们需要
看到，再贷款、基建、地产等信用政策在发力，疫后反弹也会很快。即使参照 2020 年最极端
的情形，利率最乐观也是走一个 V 型反弹。策略上，近期久期可以提升至中性偏高水平，主要
增配活跃长利率品种，信用债久期暂不做调整。未来重点关注疫情和货币政策，疫情见拐点、
宽松落地基本上利率行情也将告一段落，时间上 4 月中旬是重要观察期。