伟星新材分析：
一、 企业综合分析
1、企业介绍：
1．1企业基本信息：

浙江伟星新型建材股份有限公司（伟星新材）创建于1999年，系中国民营企业500强伟星集团有限公司的控股子公司，专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道（PP-R管材管件、PE管材管件、PVC管材管件、PB采暖管材管件等系列产品），并积极拓展净水设备和防水事业，是国内PP-R管道的领先企业，于2010年成功上市（伟星新材证券代码：002372），先后荣获国家企业技术中心、国家知识产权示范企业、中国轻工业塑料行业十强企业、浙江省政府质量奖等多项荣誉大奖，在行业内树立了良好的企业信誉和口碑

1．2主营业务及产品

PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；

PE系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；PVC系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。

资料来自：伟星官网

伟星的年报里也可以看出伟星的主营业务分析中可以知道，伟星的主营业务分为三大板块，PPR管、pvc管、pe管。

收入区域分析可知，伟星新材的业务目前全部是在国内。

2、 公司所处行业在什么阶段？市场增长如何？

       据2020年年报，在业务概要，可以看到报告期公司从事的主要为塑料管道行业。

       根据年报可以看到伟星新材主要是做中高档新型塑料管道的制造与销售，所处行业是塑料管道行业。

         据中国塑料加工协会，华经产业研究院资料，我国塑料管行业截止2020年销量为1591万吨，根据近五年的销量数据统计，五年的销量复合增速为4%；稳定增长状态；2020年销售额增长率为1.86%，根据近五年销售额计算得出销售额复合增长率为3.79%，说明整个行于处于成熟期。(复合增速在 0-10%之间属于成熟期，复合增速大于 10%属于成长期)

3、所属行业市场规模有多大？

  根据上文《2020年中国塑料管道行业市场规模及未来发展趋势预测》， 如图所示，得出塑料管道行业市场规模的大小。(大于 100 亿就算大市场)

可以看到塑料管道行业2020年销售收入为3374亿，说明塑料管道行业未来有可能接近4000亿到5000亿，市场规模大。

4、 所属行业的竞争格局如何?这家企业在行业的地位？

根据上述行业分析，中国管道行业已经成为一个竞争较为充分的行业，产品同质化较大，头部企业包括中国联塑，永高股份，传星新材，雄塑科技，顾地科技等，前五名市场占有率23%，市场占有率较为分散，尚无一家占据市场绝对份额，未来有待进一步提升，其中伟星新材市场占有率为1.5%，位列第三，地位较高（第一名，说明地位很高，第二，三名，说明地位较较高），在塑料管道分产品渗透率情况分析，伟星新材PPR管占有率为7.5%;位列行业第一; 远超第二名和第三名；

综上分析，虽然伟星新材不是塑料管道的龙头，但从整体来看，伟星新材在塑料管道行业地位还是较高。

5、企业护城河分析
5．1护城河模型

                           

ROE分析

可以看到伟星新材近五年的ROE（加权平均）均大于20%，ROE是比较高。

说明伟星新才还是有护城河（ROE比较高说明有护城河，ROE非常高说明有不错的护城河）。

伟星新材有非常不错的护城河。

5．2护城河——高转换成本分析（定性分析）

换位思考，如果不使用传星的管道，有其他公司的管道可以替代吗？如果用其他公司的管道替代，为此付出的代价高吗？（如果没有替代品或者替代之后付出的代价非常高，那么就有高转换成本的护城河，代价越高，高转换成本的护城河就越强）

结论： 伟星的管道可以有其他公司的管道零替代， 所以转换成本不高，不具备高转换成本的护城河；

5．2护城河——品牌优势（定性+定量）
品牌优势护城河分析方法：在最新年报的“核心竞争力分析”中看看是否有品牌优势的介绍，如果公司享有知名度和美誉度的品牌优势（定性分析），并且还有较高的毛利率（行业前三名）或者净利率（行业前三名）（定量分析），那么这家公司一般就是有品牌护城河的。

定性分析[看品牌知名度和美誉度]：

在2020年报中搜索“核心竞争力”。发现在“三、核心竞争力分析”中，伟星新材写到了“品牌优势”。根据 2020 中国品牌价值评价信息，伟星新材品牌强度和品牌价值 再次入榜，位居全国建筑建材行业第 5 位、塑料管道行业首位;同时，公司获得“2019 中 国舒适家居行业畅销品牌(伟星地暖)”、“浙江省塑料行业名优品牌产品”等荣誉。

结论：通过伟星新材在年报中的描述，可以看出伟星新材位居行业首位，说明伟星新材拥有品牌竞争力。

再定量分析[看毛利率和净利率排名]：

通过同行业对比，我们可以看出伟星新材的毛利率排名第1名，净利润率排名第1名；

结论：综上所述，通过定性+定量分析，伟星新材具有品牌优势护城河（同时满足“公司享有知名度和美誉度的品牌优势，并且还有较高的毛利率（行业前三名）或者净利率（行业前三名）”两个条件的说明公司具有品牌优势护城河，如果只满足其中一个条件说明公司具有薄弱的品牌优势护城河，如果两个条件都不满足说明公司不具有品牌优势护城河）

5．3护城河——效率优势（定量分析）
效率优势指的是规模经济护城河。判断方法：（营业收入、总市值和毛利率三者均在行业前三名的企业将拥有规模经济的护城河，否则就没有；排名越靠前，规模经济护城河将越强。）

论：伟星新材的总市值排名第 1， 毛利率第1名；营业收入第三名；说明伟星新材具备效率优势护城河

5．4护城河——强网络效应（定性+定量分析）
强网络效应护城河分析方法：一般只存在于互联网公司。就是看产品用的人越多是否越好用，产品越好用，用的人是否就越多（定性分析）；也可以查看互联网公司的月活数据（定量分析），如果以个人消费者为客户的企业，超过1亿的月活跃用户人数（如果在美国上市的企业，则在年报中搜索“MAU”（月活跃用户数），该指标多多益善），就可以算是有强网络效应的护城河了

结论：伟星新材不是互联网公司，不具有强网络护城河。

5．5护城河——独特资源（定性）
5．5．1专利（定性分析）

专利护城河的判断方法：在最新的年报中搜索“专利”，看看“核心竞争力分析”中有没有专利优势的介绍，如果年报中有专利优势的介绍并在“核心竞争力分析”中体现，那么大概率就是有专利护城河的。

结论：在伟星新材2020年年报中搜索“专利”发现伟星新材专利数量达800多项专利，新材料技术领域十强，说明伟星新材具有专利护城河。

5．5．2牌照（定性分析）

关于牌照或者许可证护城河的分析方法：在网上搜索“XX行业有什么牌照”，或者搜一下XX行业是否被国家限制或管控。如果需要特殊的牌照或者许可证，或者是被国家限制管控的，那么大概率就是有牌照护城河的，牌照或者许可证越稀缺，护城河越强。

结论：根据市场准入条件，2003年6月1日起，国家就执行中华人民共和国特种设备制度，一定程度上提高了市场进入的壁垒。说明伟星新材具备牌照扩城河。

5．5．3工艺优势（定性分析）

工艺优势护城河判断方法：在最新年报中搜索“工艺”，看看有没有关于公司生产工艺的介绍，如果公司有介绍生产工艺的复杂性并且又写进了“核心竞争力分析”中，那么大概率就是有工艺优势的护城河。

在传星新材2020年报中搜索“工艺”，在“三、核心竞争力分析”中可以看到“公司在自然环境、品质工艺、品牌建设、营销网络等方面优势明显”。

结论：在年报中搜索工艺，可以看到伟星新材的工艺的护城河，但是从描述来看，伟星的工艺护城河不太明确，所以伟星新材不具备工艺护城河。

5．5．4渠道销售（定性分析）

销售渠道护城河判断方法：在最新年报中搜索“渠道”，看看有没有关于公司销售渠道的介绍，如果公司的销售渠道网络的覆盖面很广，并且又写进了“核心竞争力分析”中，那么大概率就是有销售渠道的护城河。

结论：在伟星新材年报的“三、核心竞争力分析”可以看到伟星新材营销网络渗透到全国各地，拥有营销网点28000多个，并与地的自来水公司，燃气公司合作，说明伟星新材具有销渠道护城河。

5．6文化优势（定性分析）
文化优势护城河的分析方法：首先，①要看企业文化是否符合“真、善、美”原则，是否以客户为中心且有长远的眼光。其次，②在最新的年报中的“核心竞争力分析”中找与文化相关的内容，关键字比如“管理”、“运营”、“体制”、“制度”等，如果此条优势连续三年都被写入“核心竞争力分析”中，那么就算有文化优势护城河。与人才相关的不是文化优势护城河，毕竟人随时可能被挖走，但是文化是没法复制的。

进入伟星新材官网，找到公司文化

结论：在核心竞争力分析里有看到文化优势，说明伟星新材具有文化优势护城河。护城河总结：综上所述，伟星新材具有：品牌优势、效率优势、文化优势、独特资源（专利、牌照、渠道、工艺）四大护城河

6、管理团队
6．1股权结构

通过年报，我们得知实际控制人共计持有：23.95%的股份，合理的股权结构在34%—66%之间，通过计算结果知道，未达到合理的标准，具有一定股权分散风险。

6．2股份减持分析

通过财报分析，有两位大股东有减持现象，根据总股本计算得出减持比例分别为是0.86%和0.33，合计减持比例为：1.19%，超过1%（大股东减持超过1%，就有），说明大股东对公司未来不看好，或是目前股价太高。有一定风险，可进一步关注。

6．3股份质押分析

通过前十大股持股情况，计算出质押数量占总股本的23%，超过10%，质押比例较大，风险比较大，具体情况还要根据后面的财报分析，才知道公司真实情况。

6．4企业管理团队分析（董事及高管人员）

从伟星集团的核心成员工作履历可以看到，大部分人是在2007年开始任职的，任职终止日期到2023年，任职时间都比较长，并且都是高学历，各种行的专业人才，经验丰富，团队方面的能力还是没有问题的。

二、财报分析
一、财务报表——资产负债表分析

1.1总资的分析

总资产分析结论：

1 .1．1   该公司2020年年报显示总资产规模为56.6亿，位居行业第二名，有    较强的行业地位；

1.      1.  2  从近五年，伟星新材总资产2016年增长较快，大于25%，2017年2019年，连续三年呈现下降趋势，2020年又有所回升，因为塑料管道行业已经进入成熟阶段，再者国家政策影响，行业进入平稳期，导致行业竞争加大，企业面临更大的挑战，所以增速下降，但是伟星新材作为行业领先企业，总资产依然比较大，企业成长性还是较好。

1．2负债分析，了解公司的偿债风险

1．2．1资产负债率

     近五年该公司的资产负债率在19%～25.17%之间，低于40%，属于轻资产型公司，基本没有偿债风险。我们在通过准货币资金减有息负债的差额，进一步了解公司的偿债风险。

1．2．2准货币资金减有息负债的差额

伟星新才资货币资金减有息负债的差额2016年到2020年分别为：13.64亿、17.7亿、16.8亿、17.46亿、21.34亿。公司货币资金充足，没有偿债风险。

1．3应付预收减应收预付，了解公司的竞争优势

应付预收=应付票据+应付账款+预收款项+合同负债；

应收预付=应收票据+应收账款+预付款项+合同资产+应收款项融资

   经过财报查询，通过以上表格可知伟星新材2016年到2020年，应付预收减应收预付差额分别为：3.01 亿、3.17亿、 2.65亿、 2.46亿、 3.65；全部大于0。由此可知，公司竞争力非常强，无偿占用上下游资金，具有两头吃的能力，在行业地位较高。

1．4看应收账款，合同资产，了解公司的产品竞争力

（应收账款+合同资产）与总资产的占比

比率小于1%，最好的公司，