公司2021年毛利率、净利率分别为18%、5.6%，同比-7.6pct、-5.3pct。Q1-Q4净利率分别为8%、5.5%、 5.3%、4.8%，盈利能力持续下滑源于铝价的上涨，但净利率下滑幅度小于毛利率体现了公司规模效应，摊 薄了销售及管理费用等。

由于Q1原材料铝等成本没有大幅上行，而公司的产能持续爬坡，我们预计Q1毛利 率将有所回升。 分业务看，公司2021年电池结构件、铁芯收入分别为16.5、7.2亿元，同比增长190%、189%，均源于下游 电动车需求的快速增长。

公司结构件产能快速扩张，推测2021、22年产能分别为30、90亿元，预计2022年 出货约45+亿元（+170%），电机铁芯预计收入增长+40%。 

短期，2021年受到扩产和铝价上涨影响，净利率持续下滑，目前铝价已到高位，后续净利率有望边际改 善。

中长期，持续拓展结构件客户，产能利用率提升有望推动净利率稳步上行。假设2022年铝价平稳， 2023年铝价回调，我们预计2022、23年净利润4、9亿元，对应25、11倍PE，严重低估，强烈推荐。