北新建材发布2021年一季报业绩预告，预计实现业绩5.0-5.8亿，同比增长1405%-1645%，中值5.4亿，同比增长1525%

业绩超出预期，或因石膏板量价表现优秀。一季度业绩中值5.4亿，同比2020年增长1525%，较2019年同期增长65%，超出此前市场预期。判断石膏板量价表现出色是重要原因，预计石膏板销量或同比2019年增长超过30%，石膏板价格在一季度两轮提价的背景下，预计也同比显著提升。

判断北新本部与泰山均有显著增长。主业方面，泰山石膏今年进行两轮全面提价，结合销量高增，预计贡献利润或在3亿以上；北新本部预计也会呈现显著量价齐升，结合龙骨贡献，预计贡献业绩在2亿以上。防水业务一季度为传统淡季，且原材料价格有所上涨，但考虑到整合逐步深入、业务开展全面进入正轨，预计也将带来正向业绩贡献。

看好今年防水业务成长性兑现与经营质量改善。2020年是防水板块整合第一年，且经历了疫情等外部因素影响，北新防水业务2020年在带来显著业绩贡献的同时，也具备提升空间。随着全资子公司北新防水正式成立以及北新防水整合逐步推进，北新防水有望打开发展新局面，预计在多举措推动下，今年规模扩张与经营质量改善有望全面推进，看好北新防水的成长性。

看好公司成长性，继续重点推荐。短期看公司石膏板价格提升带来业绩弹性，龙骨业务高增与防水整合持续推进有望贡献显著增量。中期看随着十四五规划落地，公司有望在防水、涂料、龙骨、粉料砂浆等多个领域进行全方位品类扩张，中期成长确定性高。经过前期调整之后，公司当前具备较高性价比，预计2021-2022年业绩分别为40、46亿，对应估值18、16倍，维持买入评级，继续重点推荐。