桃李面包 业绩略乏力 期待逐季改善
居合
一卖就涨
2021-03-26 08:56:11
桃李面包20年Q4收入/利润分别增长4.54%/9.16%。公司全年收入端受疫情反复影响较大,有所起伏,全年业绩实现高增长,Q4表现略显乏力。南方市场继续快速拓展,产能规划逐步落地。展望21年,收入有望改善,业绩高基数下有一定压力。站在长期视角,疫情加速了行业洗牌与集中度提升,随着爬坡市场的不断培育,以及产能布局的落地,公司有望进一步推进全国化布局,不断收获市场份额。我们调整21-22年EPS 预期为1.30、1.55,维持“强烈推荐-A”评级。
疫情影响仍然持续,业绩略显乏力。桃李面包20年收入59.63亿,同比增长5.66%;归母净利润8.83亿,同比增长29.19%。其中,Q4收入15.91亿元,同比增长4.54%;归母净利1.97亿元,同比增长9.16%。全年来看公司收入在Q1高增后,受疫情反复影响表现有所起伏,业绩实现高增,但Q4业绩增速环比放缓。公司20年现金回款66.09亿,同比增长5.99%,基本与收入增速持平。利润分配方面,公司拟10转4派10元,分红率达77%。
部分成本节约,全年净利率显著提升。公司调整会计准则,将配送服务费由销售费用明细调至营业成本。若还原对比,公司20年毛利率42.1%,同比提升2.56pct,主要系疫情期间社保优惠政策及竞争趋缓所致。销售费用率下降0.81pct至20.9%,净利率14.8%,同比提升2.70pct。其中,Q4净利率小幅提升0.52pct至12.4%,相比前三季度提升幅度有所收窄,主要原因为原材料及人员工资上涨,导致Q4毛销差收窄。
华南地区增速较高,华东地区快速布局。分地区来看,华南地区增长15.2%,保持较快增长。西南、华东地区分别增长9.5%/7.6%,公司新市场拓展持续推进。Q4东北本部地区收入增速6.93%,环比显著提升,全国其他地区收入普遍环比降速,主要受疫情反复影响,市场复苏减缓。渠道方面,华东市场全年经销商增加26个,其中Q4增加18个,加速布局。
21年展望:期待收入逐季改善,产能扩张带动全国布局。展望21年,根据公司调研,收入端逐渐恢复正常节奏,全年预计双位数增长。利润在高基数下预计存在一定压力。公司产能规划项目正稳步落地,20年Q1完成山东基地产能投放,今年3月江苏句容2.2万吨基地项目已投产,辐射华东地区。同时公司沈阳、浙江、四川等共计13万吨的产能项目正有序推进,全国化布局助力百亿目标的实现。
公司Q4业绩略乏力,21年业绩或承压,期待收入逐季改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司收入端受疫情反复影响较大,有所起伏,全年业绩实现高增长,Q4表现略显乏力。南方市场继续快速拓展,产能规划逐步落地。展望21年,收入有望改善,业绩高基数下有一定压力。站在长期视角,疫情加速了行业洗牌与集中度提升,随着爬坡市场的不断培育,以及产能布局的落地,公司有望进一步推进全国化布局,不断收获市场份额。我们调整21-22年EPS 预期为1.30、1.55,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧。
疫情影响仍然持续,业绩略显乏力。桃李面包20年收入59.63亿,同比增长5.66%;归母净利润8.83亿,同比增长29.19%。其中,Q4收入15.91亿元,同比增长4.54%;归母净利1.97亿元,同比增长9.16%。全年来看公司收入在Q1高增后,受疫情反复影响表现有所起伏,业绩实现高增,但Q4业绩增速环比放缓。公司20年现金回款66.09亿,同比增长5.99%,基本与收入增速持平。利润分配方面,公司拟10转4派10元,分红率达77%。
部分成本节约,全年净利率显著提升。公司调整会计准则,将配送服务费由销售费用明细调至营业成本。若还原对比,公司20年毛利率42.1%,同比提升2.56pct,主要系疫情期间社保优惠政策及竞争趋缓所致。销售费用率下降0.81pct至20.9%,净利率14.8%,同比提升2.70pct。其中,Q4净利率小幅提升0.52pct至12.4%,相比前三季度提升幅度有所收窄,主要原因为原材料及人员工资上涨,导致Q4毛销差收窄。
华南地区增速较高,华东地区快速布局。分地区来看,华南地区增长15.2%,保持较快增长。西南、华东地区分别增长9.5%/7.6%,公司新市场拓展持续推进。Q4东北本部地区收入增速6.93%,环比显著提升,全国其他地区收入普遍环比降速,主要受疫情反复影响,市场复苏减缓。渠道方面,华东市场全年经销商增加26个,其中Q4增加18个,加速布局。
21年展望:期待收入逐季改善,产能扩张带动全国布局。展望21年,根据公司调研,收入端逐渐恢复正常节奏,全年预计双位数增长。利润在高基数下预计存在一定压力。公司产能规划项目正稳步落地,20年Q1完成山东基地产能投放,今年3月江苏句容2.2万吨基地项目已投产,辐射华东地区。同时公司沈阳、浙江、四川等共计13万吨的产能项目正有序推进,全国化布局助力百亿目标的实现。
公司Q4业绩略乏力,21年业绩或承压,期待收入逐季改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司收入端受疫情反复影响较大,有所起伏,全年业绩实现高增长,Q4表现略显乏力。南方市场继续快速拓展,产能规划逐步落地。展望21年,收入有望改善,业绩高基数下有一定压力。站在长期视角,疫情加速了行业洗牌与集中度提升,随着爬坡市场的不断培育,以及产能布局的落地,公司有望进一步推进全国化布局,不断收获市场份额。我们调整21-22年EPS 预期为1.30、1.55,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧。
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桃李面包
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