东财是我们近年超核心标的，近期3月后连续报告推荐。

天然的流量壁垒，成本端优势和规模效应明显。1）公司以资讯网站起家，线上流量端优势不断积累。据艾瑞数据，2021年2月东方财富网在金融资讯类网站月度覆盖数达到5805万人、排名第一；2021年2月东方财富APP月活为1414万人、排名第二。2）盈利模式角度，互联网券商在重资本以及重人力投入的业务布局较少，成本端优势非常明显，自2019年开始体现规模效应。2021Q1实现归属于上市公司股东的净利润19.11亿元，超过2019全年，总体净利率攀升至66%。

战略、产品和管理维度，经营效率领先。1）战略上在坚守商业价值的前提下不设边界，打造立体的流量体系及全牌照服务。2）产品基因浓厚，董事长至今仍不断追求用户极致体验，包括资讯、交易体验、数据及时性、投研能力等。3）管理角度，核心人才计划完成重要一步，职业经理人团队更加年轻化、专业化和国际化，相较于竞争对手更加稳定高效。

资本市场大时代核心受益者，份额提升刚刚开始。1）根据Wind数据，2021Q1权益型基金（股票型+混合型）发行量6566.7亿元，国内资本市场证券化率较低，中国资本市场繁荣表面是beta，实际是alpha，天生领先的管理与业务效率使得东财有可能在多个领域占据15～20%市场份额。2）根据我们盈利预测，2022年利润或达百亿级别，给予高增期估值50x，对应明年5000亿目标市值。

估值仍处于合理区间。根据近五年历史估值分析，公司在高增阶段的PE区间40-70x，按照我们的盈利预测，股价对应2021年的PE估值为49x、处于合理区间下沿。

风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。

联系人：杨然、刘高畅