景林淡水泉重阳源乐晟等名私募看2022，热门新能源、困境反转大消费，怎么投……
在行业极致分化的行情下，踏入新能源赛道的投资人已经赚得盆满钵满；要论最惨行业，当属互联网。中概互联ETF截至到12月23日，今年的跌幅已经超过40%。市场上众多知名投资人认为2022年依旧是结构市行情，那么在当前的时点，新能源涨幅如此之高，2022年是否依旧有机会？医药和消费沉寂了一年，是否已经步入合理估值，将迎来反转？我们总结了重阳投资、景林资产、源乐晟、世诚投资、淡水泉以及星石投资近期对于后市的研判以及2022年看好的行业。对于今年跌幅较大的消费行业，星石投资认为该行业在跨年行情之下会迎来反转，成为重要超额收益的来源。同样，源乐晟的曾晓洁也提出今年超跌的消费品值得关注，同时他十分看好明年制造业的中下游机遇。对于另一个今年持续回调的行业，医药，重阳投资认为现在医药行业的政策已然出现变化，医药的CXO、原料药、制剂一体化等细分行业会迎来机遇。世诚投资陈家琳也提出自己十分关注医药行业，他认为创新药未来会是一个大机会，并且医美的渗透率在不断提升，也会诞生一批优秀的企业。景林认为在当前有些公司相关风险已经释放，进入了熬底阶段，是布局的好时机，淡水泉表示自己当前的组合集中布局困境反转式机会。 重阳投资：医药行业政策出现变化，看好医药CXO、原料药、制剂一体化等 12月6日的重阳来信中对医药行业进行了详尽的复盘，并提出明年医药行业大概率仍是分化的市场，并指出了他们看好的几个细分医药赛道。重阳投资提出在医改带来快速变化的同时，也出现了一些问题。比如集采价格砍到脚踝，一度出现医院里买不到集采目录中的便宜药，集采中标企业出现药品断供；在创新药的研发上，则出现了研发靶点扎堆、管线大量重复的现象。在面对这些问题，近期出台的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，对于当下“内卷”严重的国内研发现状提出了挑战，也被看做是对扎堆的“研发泡沫”的有力挤压。在看到医药行业政策出现了这样的变化时，重阳投资认为医药行业的投资逻辑也相应发生了变化。一方面对于仿制药企业，重阳投资认为以下几类有竞争优势的公司依旧具备投资价值：1）原料药制剂一体化，靠制造端成本和质量优势取胜的企业；2）有能力做高仿、难仿的仿制药品种，竞争格局好的企业；3）具备制剂出口能力的企业。对于CXO企业，重阳投资认为此行业不仅受益于国内新药研发行业红利，全球市场竞争力提升也在快速体现。CDMO、原料药、制剂一体化这三类业务，本质上来讲都是医药先进制造业。而中国在化学工程师红利、化工基础产业链完善度、高端产能建设速度等三个方面，均拥有明确的国际比较优势。在国内生物制药上游耗材和设备方面，目前在抗体与分子酶等关键技术上有所突破，正在解决上游核心原材料“卡脖子”难题，实现进口替代。在器械领域，中国器械的政策周期比药品来的要更晚一点，落实到投资上，重阳投资认为投资者也应该注意政策周期和产品周期的节奏。最后重阳还看好医药消费行业中政策免疫、具备定价权的品牌医药消费公司，并且长期看好供给端格局良好，管理优秀，具有强大品牌的医疗服务公司。 世诚投资陈家琳：科技成长可能暂时领先半步，消费行业的天花板还很高
在近期的一次沟通中，陈家琳对于消费和科技行业分享了自己的看法，虽然他认为传统消费和科技成长，手心手背都是肉，但未来做投资科技成长可能暂时领先半步。对于消费行业，他认为该行业的天花板还很高，只不过阶段性会有一些波动，在消费内需方面，未来几个月还会有相应的政策、举措出来，进一步推动和刺激消费。展望明年，陈家琳认为分化依旧不会有太大的变化，但是不会像今年如此极端，可能会收敛一些。无法预期未来政策到底会怎么样，但是有两条大的主线，一个是共同富裕，另外一条就是碳中和。跟着这两条主线，我们就能够找到很多投资机会，这样也可以管理好以及规避掉一些不需要承担的风险。对于像医美这样的新兴赛道，陈家琳认为医美的渗透率现在还非常低，经过统计后，他提出整个终端的消费金额大概在两、三千亿人民币，并且渗透率在快速提升，这个过程会涌现出一批优秀的公司。 景林资产：始终关注信息及互联网科技行业，相关风险释放的公司进入熬底阶段
景林在近期发行了新产品，关于为何在此时发产品，景林认为，市场的波动性给了价值投资者一个不错的买入好公司筹码的时机。从逆向投资的角度来说，当前是个不错的时间点，今年不少优质公司价格有折扣，影响因素都是比较短期的，核心基本面没有太大变化，所以价值投资角度来说是个不错的时机。信息技术及互联网科技类行业，一直是景林的重点关注领域，今年由于受一些因素影响，行业出现了较大波动。但从基本面来看，核心持仓的公司运营及未来发展仍然有较大投资价值。从中短期来看，相关风险已经释放的公司，进入了熬底阶段，景林对优秀公司的未来发展保持信心。景林合伙人金美桥最近在路演中表示，认为中国的工程师红利仍在释放中，要在新兴成长的赛道里多挖掘一些投资机会。对于新能源领域，金美桥表示，在碳中和背景下，对新能源和新材料的投资，肯定会面临10倍级别以上的机会，尽管相关标的已经涨了不少，但如果放在10年以上的时间维度看，今天有些企业仍然是初升的太阳。产业链首尾两端的投资机会金美桥会更加看好，他认为中间环节如果没有特别的技术门槛，其定价权就比较弱，毛利率长期受挤压。比如电动车，他会更多地关注上游的镍锂钴铜等生产商，以及下游的电动车品牌商。光伏领域，金美桥重点关注上游硅料环节和光伏运营商。他认为硅料行业核心还是看企业的成本竞争力，光伏运营商将来随着光伏组件成本不断降低，盈利空间将会打开，而且是永续现金流的生意。 源乐晟曾晓洁：明年股票机会或大于风险，看好制造业中下游及超跌消费品
2022年中央经济工作会议中提出2022年是新的“稳增长”的一年。曾晓洁回顾了历年来“稳增长”和“调结构”的年份，他总结到每一个稳增长的年份股票都比“调结构”的年份机会更多。这背后的逻辑在于，“稳增长”一定会出现财政和货币的放松，货币放松释放了流动性，财政放松意味着经济增速的托底。曾晓洁认为2022年相对2021是从“调结构”到“稳增长”的一年，经济各个产业环节包括财政、货币、地产、互联网等政策、甚至能耗指标等都会出现一定程度的放松，资本市场不用太过悲观，甚至有可能比今年更好。在这样的大背景下，曾晓洁较为乐观的提出明年的GDP增长会好于市场预期。并且，明年货币和财政的双松，能耗双控的放松也会导致大宗商品价格和PPI的下滑，由此导致制造业利润从上游向下游转移，所以大概率2022年下游行业是较为受益的。从产业结构上，曾晓洁看好制造业中下游的机会，因为大宗商品价格的下降会导致利润率从上游向中下游转移。同时制造业涵盖范围很广，包括光伏、电动车、半导体和一些国产替代的受益产业。消费也是曾晓洁关注的另一个行业，他认为共同富裕以及经济的企稳让很多今年超跌的消费品会有不错的机会。 淡水泉：经济衰退后期叠加流动性适度宽松，当前组合集中布局困境反转式机会
淡水泉也提出了来年的投资机会，要基于理解2022年“稳增长”的战略性意义。首先他们认为目前中国的经济正处在衰退的后期，可以算是"黎明前的黑暗"，在经济下行过程中，政策之手往往发挥着托底作用，流动性适度宽松。在这样的大背景下淡水泉预计市场将延续结构性行情，并且应当重点关注抗风险能力更强、受益于经济复苏周期的龙头企业。在投资机会方面，淡水泉认为短期要关注困境反转机会，长期会看好数字化转型和新兴成长方向。淡水泉当前组合布局的机会方向相对比较集中，较多采用困境反转模型。所谓的困境反转机会，淡水泉认为有一些优质的成长龙头企业，在长期天花板还很高的情况下遇到阶段性困难，因而对股价造成了冲击。今年也有一些受损的行业出现了改善，周期性不利的因素出现了弱化，同时长期增长逻辑得到了强化。为了让大家更好的理解困境反转式投资逻辑，淡水泉以消费电子产业链为例，他们认为这个行业从全年看，上半年淡季不淡、下半年旺季不旺，传统季节性周期被打破。供应链扰动、出口受阻等几个基本面因素，明年即使不会完全恢复常态，但预期也会逐步改善，悲观预期对应的股价低点或许就在当下。另外淡水泉看到即便在困难时期，头部公司的资本开支仍在持续增长，有投入才能在未来有产出。但淡水泉也直言，在市场还在追逐短期盈利效应趋势的情况下，这样的策略会承担较大的压力。 星石投资：跨年行情酝酿风格转换，消费有望成为重要的超额受益来源
一方面，年末是观察新的一年宏观环境的重要窗口期，如果宏观预期发生变化，市场风格将出现转换；另一方面，部分基金为追求年末排名主动调仓也会使市场风格出现变化。在今年踏入跨年行情之际，星石在本月初就当前的跨年风格切换，以及明年即将迎来的行情进行了预测。星石认为今年的跨年风格转换可能会让消费类资产受益，此行业有望成为重要的超额受益来源。一方面，从基本面来看，消费板块景气度好转是大概率事件。在宏观预期方面，有关经济的积极因素正在不断积累，市场经济预期有所改善，明年“稳增长”政策将继续发力，随着经济预期的好转，上游领域向下游领域景气度的传导将更加顺畅，行业间相对景气差距缩小。明年消费板块景气度也会好转，由于消费的顺周期属性较强，星石预计消费需求会继续释放，叠加疫情影响消费行业供给出清彻底、上游成本压制缓解，因此消费板块盈利会持续向好。具体到需求端、供给端和成本端，星石也提出在这三个方面：一来，随着经济预期的不断向好，消费需求将逐渐向疫情前收敛；三来，预计明年PPI-CPI剪刀差收敛，消费等下游行业的成本压力将边际缓解。另一方面，在疫情中，消费行业受损严重，叠加2021年PPI逐步高企挤压利润，消费企业盈利持续承压，导致市盈率虚高。因而，星石提出随着明年消费行业业绩逐渐修复，目前市盈率虚高的现象将缓解，消费的性价比更加凸显。
转自聪明的投资者
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