鲁西化工:产品涨价弹性显著,高分红 叠加股权激励彰显性价比,吸收合并集团后中长期看点仍多!

甲酸、烧碱等产品涨价带动业绩高增,环比仍有弹性

公司21年及22Q1业绩高增长,其中2021年营收318亿元,同比+81% ,归母净利46.2亿元,同比+ 460%。22Q1营收76.5亿元，同比+23.09% ,归母净利13.2亿元,同比+32% ,环比+30%。22Q1产品超预期上涨带动业绩高增,特别是甲酸+103%、DMF+77%、 烧碱+99%，丁辛醇维持高位;展望二季度,甲酸、烧碱目前均价环比Q1 +71%、+5.3% ,按满负荷估算整体年化业绩近60-70亿,对应当前PE在6倍。

高分红叠加股权激励带来较高投资性价比

公司2018-2020年分红稳定在每股0.5元, 2021年大幅提升至每股2元,即拟分红38.1亿元,对应当前股价股息率10.7% ,性价比显著( 21年经营性现金流净流入在95亿元) , 我们认为后续高分红可持续。此外公司股权激励计划于4月14日获国资委批准,为公司长期成长增加动力。

吸收合并鲁西集团实现中化直接控股,中长期看点仍然丰富

公司拟发行股份实现鲁西集团整体上市,届时中化集团将对公司直接控股。长期看产业园仍有大量剩余土地，中化入主后资金充沛,在建项目包括60万吨/年己内酰胺尼龙6项目一期(预计22年Q4建成,包括30万吨己内酰胺和30万吨尼龙6 )、120万吨/年双酚A项目一 期(预计22年内投产,包括20万吨双酚A )及24万吨Z烯下游深加工等,规划丙酸目标产能20万吨,建成有望占全球的32%。集团规划100万吨有机硅项目有望逐步推进。总体而言长期成长同样可观。