拟投资150亿元建设绿色化学新材料产业园项目，上调至“买入”评级卫星化学于12月29日发布公告，拟在连云港徐新区投资建设绿色化学新材料产业园项目，总投资含税约150亿元，建设内容包括年产20万吨乙醇胺、80万吨聚苯乙烯、10万吨a-烯烃与配套POE和75万吨碳酸酯系列等，公司产品线不断向新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸。我们维持公司21-23年EPS为3.94/5.05/6.26元的预测，结合可比公司估值水平（21年Wind一致预期12倍PE），考虑未来新项目增量，给予公司21年14倍PE，目标价55.16元（维持前值），上调至“买入”评级。
    新项目主要产品需求空间广阔，公司具备产业链协同优势据公司公告，新材料产业园固定资产投资含税约130亿元，分三期实施，于22年3月底前开工，27年底全面投产，一期包括2*15万吨/年碳酸酯及电解液添加剂、2*10万吨/年乙醇胺、2*20万吨/年聚苯乙烯；二期包括年产10万吨a-烯烃及POE、15万吨/年碳酸酯系列；三期包括年产40万吨聚苯乙烯和30万吨碳酸酯系列等。其中聚苯乙烯、乙醇胺、POE等产品有望受益于国产化替代需求增加，碳酸酯产品以环氧乙烷和二氧化碳为原料，具备循环经济优势且有望受益于新能源汽车领域需求增长。原料方面苯乙烯、环氧乙烷和氢气等可源自连云港石化产业链项目，整体具备一体化优势。
    C3/C2原料丙烷/乙烷价格有所回落，产品线扩容延续成长性据金联创和DTNEnergy，截至12月28日华东丙烷CFR/美湾乙烷价格指数21Q4均价环比分别+14%/+13%，但较前期高点（分别对应于11月10日和10月5日）已回落18%/28%，原料端压力有所缓解。其他新项目方面，C3板块包括平湖36万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯技改、30万吨聚丙烯和25万吨双氧水（2万吨电子级），以及80万吨PDH和80万吨丁辛醇等项目；C2板块连云港二期预计22H1投产，同时公司加快推进聚醚大单体、乙醇胺及EAA新材料等项目建设，并计划于22H1和23年各新增15万吨电池级碳酸酯装置。未来随着新项目陆续落实，公司成长能力有望延续。
    风险提示：原油价格大幅波动风险；原材料供应波动风险。