1019韭菜公社研究学习笔记-韭研公社

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1019韭菜公社研究学习笔记

韭韭八十一

坐过山车的公社达人

2021-10-19 21:15:58

提纲：

一、当日题材概述

光伏储能、消费

二、涨停个股解析

长城科技：扁线行业领导者

司尔特：磷化工+磷酸铁锂

晶科科技：整县分布式光伏合作加速落地

爱康科技：降本超预期+HJT大幅扩产+浙能集团合作

三、新股解析

高铁电气：主营电气化铁路和城市轨道交通供电装备

严牌股份：环保过滤材料商

鸿富瀚：消费电子功能性器件，创业板上市

四、行业题材研究

换电:共享换电站标准通过审查

双氧水：价格加速上涨

快递物流：价格战尾声+价格传导顺利

超高清：六部门百城千屏推广，冬奥会全程4K直播

五、重要新闻

习主席：要推动互联网、大数据、人工智能同产业深度融合

中办、国办：进一步加强生物多样性保护到2035年相关政策、法规全面完善

商务部等24部门：“十四五”将出台实施海南自由贸易港跨境服务贸易负面清单

工信部：加快推进动力电池回收利用立法

工信部等六部门开展“百城千屏”超高清视频落地推广活动

知情人士证实：恒大向合生创展出售恒大物业51%股份谈判已暂停

六、三大报

总书记：把握数字经济发展趋势和规律、推动数字经济健康发展（易华录、紫光股份、数字政通、思特奇）

双控政策影响　液体烧碱价格年内大涨287%（中泰化学、三友化工）

动力电池回收利用立法加快推进、行业迎景气周期（天奇股份、格林美）

汽车芯片短缺有望缓解、零部件行业将迎边际改善（中鼎股份、继峰股份、伯特利）

谁与争锋、阿里平头哥发布其第一颗通用芯片（润和股份、全志科技）

六大部门联手、开展超高清视频落地推广活动（深康佳A、利亚德）

【南玻A】双控政策对公司整体影响有限

【中来股份】背板业务目前满产满销

正文：

一、当日题材概述

市场题材火热，涨停家数增多，光伏、消费、汽车产业链、快递、周期等题材板块全线上涨，赚钱效应全面回暖，生猪养殖板块盘中大涨成为日内最强题材。

光伏储能：爱康科技薄片化减成本推动HJT经济性提高，股价4天3板带动光伏板块人气上升；昨日媒体报道华为签约全球最大储能项目1300MWH，装机需求将迎来集中爆发，相关异动公司伊戈尔、亿利洁能等。

消费：以部分昨日受消费税传闻下跌的酒类公司反弹和生猪养殖企业上涨为主，猪周期或迎来见底反弹，截至10月19日，生猪（外三元）价格已经从底部的10.69反弹至13.85，涨幅接近30%，此外生猪期货主力合约已经从底部上涨23%，相关异动公司新五丰、正邦科技等。

其余市场还挖掘与凤凰光学同股东的公司，天奥电子、电科数字等；快递公司价格运费上涨在即，具体分析可见下文；电力、油气等板块反弹可见公社异动页面。

二、涨停个股解析

长城科技：扁线行业领导者

（关注原因：中线，公司股价创历史新高，扁线是未来新能源车大势所趋）

1、驱动电机系新能源汽车的核心部件之一，随着新能源汽车的高速发展，驱动电机的未来市场需求也将保持高速增长趋势。传统驱动电机使用的电磁线为圆线，技术成熟，是目前产量最大、应用最广的电磁线，但圆线绕成线圈后空隙较大，线圈填充系数只有35%-45%，未弥补圆线线圈填充率较低的缺陷，扁线技术应运而生。

扁线将导线形状发生改变，由原来的圆形变成横截面为方形的电磁线，由此带来更高的槽满率、更高的效率、更好的散热性能、更小的体积和更低的成本。

根据相关测算，扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct，据上汽绿芯频道评估，在WLTC工况，扁线电机比传统圆线电机的转换效率高1.12%；在全域平均下，两者效率值相差2%；在市区工况（低速大扭矩），两者效率值相差10%。按照典型的续航500km的A级轿车（搭载60kwh电池包和150kw电机）计算，WLTC工况下，搭载扁线电机的电池成本节约672元，市区工况下，电池成本节约6000元。

扁线渗透率不断增加：2020年新能源汽车销量前15名中，仅有三款车型采用了扁线电机，今年比亚迪、广汽、特斯拉等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。

德邦证券测算2020年扁线电机在新能源汽车中的渗透率仅为10%，叠加新能源汽车渗透率约5.4%，扁线的综合渗透率不到1%，市场空间仅为2.62亿元，预计2025年渗透率将快速提升至90%，彼时，市场空间也将成长至120.25亿元，5年复合增长率达到114.96%，增长潜力大。

2、目前过国内市场由于技术门槛低，下游客户分散，普通电磁线市场竞争激烈，集中度很低，Cr5仅为25.75%。其中，精达股份市占率第一，为11.23%，其次是长城科技（7.06%）。

3、公司电磁线业务占比98.2%，是市场上最纯正的电磁线企业，IPO项目中包含0.7万吨新能源汽车用特种电磁线项目，8月26日公告定增15亿，其中8.3亿元用于4.5万吨新能源汽车扁线。21H1新能源汽车用扁线产量突破1300吨，并继续保持快速增长。

根据调研显示，公司扁线进入比亚迪客户，海外可以也在送样。

公司真实毛利率较高，报表上看，公司毛利率只有8个点左右，但由于公司电磁线业务采用加工费的定价模式，而铜材成本占比达70%（铜材一般为客户指定采购），如果剔除铜材单纯看加工费，公司的真实毛利率在30+%左右。

公司三季报显示前三季度实现营业收入80.12亿元，同比增长93.48%，实现归属于上市公司股东的净利润2.95亿元，同比增长134.69%。

4、公司是国内电磁线种类最齐全的企业之一，主营业务为电磁线的研发、生产和销售，产品广泛应用于电机、电器等实现电能和磁能转换的场合，是国民经济中重要的工业基础产品。目前公司产品已形成上千个规格，产品热级涵盖130级-240级，圆线线径范围0.06mm-6.0mm以及扁线截面积20mm²以下，产品应用可覆盖工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。

5、其他上市公司扁线产能情况：

精达股份：国内特种电磁线龙头，电磁线业务占比68.5%，2020年电磁线营业收入85.2亿，毛利率9.7%，预计21年形成产能1.9万吨/年，22年形成产能4.5万吨/年。2019年发行可转债募集7.87亿元，其中3.3亿元投向新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，新建新能源扁线产能3万吨/年。21H1新能源扁线出货2045吨，其中Q2出货约1248吨，环比提升56%，展望全年预计出货超过5000吨，进入规模化放量期，良率进一步提升。

金杯电工：电磁线占15.4%，电气装备用电线38.5%，特种电线电缆26.2%，扩产速度稍慢，23年达到2万吨/年，25年达到5万吨/年。2021年7月公告投资7.11亿元新建新能源汽车电机专用电磁线产能5万吨/年。21H1新能源扁线出货700-800吨，全年出货有望达到2000吨。

冠城大通：电磁线子公司大通新材已经提交了IPO申请材料，IPO项目包括年产8万吨漆包线绿色智能技术改造项目。招股说明书显示，2020年1-6月新能源扁线出货860吨。

（部分资料来自德邦证券、公司公告等相关信息）

司尔特：磷化工+磷酸铁锂

（关注原因：短线。通过出售子公司贵州路发控股权，换取融捷控股在资金、锂电池产业链资源及技术上的支持，完善公司磷化工产业布局，正式进军磷酸铁锂领域。）

1、开发生产磷酸铁锂。9月21日晚公司公告，拟在满足一定条件前提下，对公司全资子公司贵州路发进行合作投资与开发，将贵州路发合计70%股权分两次（51%股权和19%股权）先后向融捷控股转让。同时拟于贵州省或安徽省等地设立磷酸铁锂公司，预计总投资金额为20亿元，磷酸铁锂目标产量为5万吨/年。此外，在贵州路发51%股权转让工商变更登记手续完成后，设立一家主要从事磷酸铁生产业务的合资公司预计总投资金额为15亿元，磷酸铁目标产量为10万吨/年，其中司尔特持有磷酸铁公司51%的股权，融捷控股持有磷酸铁公司49%的股权。

1）公司全资子公司贵州路发拥有优质的磷矿石资源，融捷控股拥有丰富的锂矿资源及完善的锂能源产业链。司尔特通过出售贵州路发控股权，换取融捷控股在资金、资源及技术上的支持，将完善公司的磷化工产业布局，正式进军新能源材料领域。

2）此次与融捷控股合作，根据协议市场目标显示，磷酸铁锂公司未来产品销售至少应进入下游新能源汽车电池行业中国排名前三的企业之一，或者引进前述一家企业对磷酸铁锂公司投资入股。

2、磷化工企业向下游延申。目前国内川恒股份、云天化、新洋丰、川发龙蟒、兴发集团、司尔特、湖北宜化等磷化工企业都拥有十分充足的磷矿资源和符合国家环保标准的生产装置。凭借资源优势、成本优势和产业协同优势，磷化工企业如考虑向下游磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新型磷化工材料领域进一步延伸，将明显提高自身产品附加值。目前以自建产能的包括：川恒股份规划10万吨/年磷酸铁产能，云天化在建六氟磷酸锂生产项目，川发龙蟒布局10万吨锂离子电池正极材料项目。与电池企业合作的有：司尔特与融捷控股合作，换取融捷控股在资金、锂能源产业链资源及技术上的支持。湖北宜化与宁德时代控股子公司合作成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料。在当前新能源下游需求不断激增，磷酸铁和磷酸铁锂等原料需求不断提升的局面下，磷化工企业与下游电池厂商合作机会大增。

3、公司拥有安徽宁国、宣城、亳州三大化肥生产基地与宣城马尾山硫铁矿山、贵州开阳磷矿山，形成从硫铁矿制酸至磷复肥产品生产一体化产业链。目前公司硫酸产能115万吨，全部自用，自给率达85%；磷酸一铵产能85万吨，大部分用于外销。年产38万吨的马尾山硫铁矿已进入可正式投产出矿阶段。目前公司正推进年产18万吨氨化生态多元素新型复合肥项目建设。10月13日公司预计2021年1-9月归属上市公司股东的净利润3.62亿至4.02亿，同比变动80.00%至100.00%。（部分资料来自官微、公告、光大证券研报）

晶科科技：整县分布式光伏合作加速落地

（关注原因：中长期，公司与五县签订分布式光伏订单合计约2016兆瓦，另外公司在手和即将落地40个县左右，明年落地项目计划为2GW，公司整县光伏业务加速落地）

1、与五县签订分布式光伏订单合计约2016兆瓦

1）10月18日晚公告，公司近日就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与多地相关政府部门签署了合作框架协议，共同推进居民屋顶分布式光伏电站项目开发，预计建设分布式光伏电站项目装机容量合计约2016兆瓦；

2）具体有重庆市涪陵区清溪镇（总投资规模约35亿元，总装机容量约1000兆瓦）、新绛县人民政府（500兆瓦）、平昌县人民政府（266兆瓦）、平昌县人民政府+三峡四川综合能源有限公司（266兆瓦）、乌拉特前旗新安镇政府（50兆瓦）。

2、地方渠道丰富+落地经验+政府搭台推动公司拿到较多的整县订单

1）屋顶光伏容量有2000GW ，分布在2800多个县，发展空间大，目前各公司处于跑马圈地阶段；

2）渠道方面：公司目前地面电站资产分布在26个省，运维400多座电站，在地方有深厚的根基，另外组件销售渠道也有帮助。

3）经验方面：公司拥有10年光伏电站开发经验，拥有工程总包团队和电站运维团队，2020年末，公司运维团队承接的电站运维规模近5GW，服务电站超过350个，运维总规模近5GW，其中第三方代维规模1.7GW，代维规模较2019年提升42%，较2018年提升183%，第三方代维规模持续大幅攀升；

4）地方政府搭台牵线，推进业务速度：整县推进相比之前的业务模式，开发效率更高的原因，因为政府搭台，国网保障消纳，因此项目整体的推进速度更快。

3、近期订单情况

1）近期订单情况：在手10个和申报40个县，公司目标是年底拿100县，保守100MW一个县，10GW+分布式资源。在手的框架协议接近12GW（未来有转化率问题），未来计划拿到将近15-20GW，预计几年开发完毕；另外，公司明年的落地项目预期为2GW；

2）从40多个试点县和拿到手的项目看，40个试点县30%是央国企合作，70%是公司自己做；受到政策的引导影响，事业单位响应最快占比较大，户用比例并不是很高，从收益率角度来看，工商业收益率较户用更高；

4、其他事项：公司与华为等客户存在合作关系

华为下属企业华为数字技术（苏州）有限公司是公司采购逆变器的供应商之一，且公司电站运维的数字化集中控制系统为公司与华为公司联合开发完成。

在光伏制氢方面，公司已与国际气体巨头AirProducts签署了战略合作协议，在清洁能源制氢产业上开展长期合作。市场上的主流组件企业均是公司的供应商，公司与隆基等组件供应商保持着日常业务往来。

（部分资料来自信投资者调研）

爱康科技：降本超预期+HJT大幅扩产+浙能集团合作

关注原因:短线，公司目前HJT组件定价比PERC贵2毛，度电成本比PERC低1分钱。近日浙能集团与爱康科技约定未来5年内要共同开发5GW-10GW光伏电站。

1、10月18日爱康集团公众号讯，浙能集团与爱康科技近日签署全面战略合作协议，重点聚焦光伏电站全面业务及金融资本合作。双方约定未来5年内要共同开发5GW-10GW光伏电站。就最大看点HJT来说，目前成熟工艺是PERC电池，未来工艺则是HJT电池，核心转变是因为PECVD设备不断成熟。类似于4G与5G时代，基站设备在不断更替、成熟。电池效率越高，成本就越低，所有光伏设备厂商目前都在走HJT的路线。一旦市场确立了HJT的成本优势，那么未来就会产生较大的投资，形成规模效应。

2、HJT异质结组件盈利能力强、高转换效率、低衰减率等优势突出，在全球范围内颇受欢迎。根据测算，HJT组件的成本比PERC成本高约0.17元/W，不含税售价高约1.12元/W，则HJT的超额净利润高达0.71元/W（25%税），对于1GW规模的电池组件产线而言，可以实现7.1亿元的超额净利润。虽然0.71元/W的净利润优势不能长期维持，但只要PERC产能没有被HJT完全替代，0.71元/W的净利润优势则可以维持。因为异质结组件的经济性，最终结论为异质结大规模产业化仍需满足两个要素：一是异质结设备投资额降至5亿/GW。二是低温银浆的国产化，设备降本结合银浆国产将带来异质结电池成本降至0.97元/W。

3、目前就爱康来说，HJT组件的定价比PERC贵2毛钱，也就是超额净利6.9亿/GW。落实到终端，以浙江为模型测试地点，度电成本可以便宜1分钱。公司主要看点在于硅片薄片化进程快于预期，现阶段已使用150um硅片。硅片厚度每下降10um，成本可便宜1.6毛。也就是从170um降到120um，成本可以便宜8毛，就能比perc硅片成本便宜。目前爱康新下的设备订单要求到120um，成本可以便宜8毛，即到明年年底就可以比PERC硅片成本低，而明年底预计新增了14GW的产能。而公司预计到2026年可以达到90um，成本也就低9.6毛。

4、目前整体上长兴一期爱康已具备将近6GW的设备安装的硬件条件，但是要到明年年底安装到6GW以上。长兴二期8GW需要到明年8月才完工，完工后设备安装还需要看后期建设进度和市场节奏，如果条件不变，预计要到2023年8月之后才能安装完毕。而后续公司还计划做30亿定增，再匹配50%杠杆融资，以此来覆盖22GW总投资。HJT电池和组件成本方面，公司将于2022年投产的三期，电池成本有望降低至0.811元/瓦。按照目前HJT组件价格毛利为2毛的条件下，PE为30倍测算，公司2022年HJT业务市值约360亿元。需要注意公司定增及产能落地进度推进情况，业绩落实需要到明年底。

（部分资料来自网络公开资料）

三、新股解析

高铁电气：主营电气化铁路和城市轨道交通供电装备

1、主营业务：公司专注于电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备及轨外产品的研发、设计、制造和销售，是国内电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的龙头企业。公司业务主要为电气化铁路接触网产品和城市轨道交通供电设备，两类业务有相通性，均属于牵引供电领域，牵引供电领域的供电制式可分为柔性悬挂、刚性悬挂以及接触轨三大制式。电气化铁路使用的供电模式单一，主要为柔性悬挂，在少部分隧道中采用刚性悬挂；城市轨道交通模式较多，供电制式主要为刚性悬挂制式和接触轨制式，少部分采用柔性悬挂制式。

2、核心亮点：

（1）公司是电气化铁路接触网行业技术标准和试验标准主要起草单位之一。近年来，公司在除电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备外的轨外产品领域也进行了业务布局，该领域亦成为公司主营业务的组成部分，但报告期内，公司主营业务仍以电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备为主。

（2）公司已能够生产接触网钢件、铸件、模锻件、钢柱、电力金具、输电线路铁塔和外分子扩散焊接软连接、导电带等多种产品。

（3）公司已经建立完整的高速铁路接触网产品体系，并在多条铁路线上得以应用，在高速铁路市场树立了良好的口碑和企业形象。公司已实现城市轨道交通所有制式产品全覆盖，多项技术成果属于国内或国际领先水平。

(4)国内首家研发350km/h以上高速铁路接触网产品；国内首家研发250km/h低净空隧道弓形腕臂系统产品；国内首次参与研究简统化接触网零部件，形成了系列产品和行业规范。国内首家实现钢铝复合接触轨（第三轨）供电系统的国产化；国内首家采用接触轨作为磁浮供电系统载体；国内首创有轨电车超级电容充电轨系统产品等。

3、行业概况：

（1）随着高铁里程的增加，预计将有更多的项目位于复杂环境中，包括高寒、强风、多山、潮湿、高腐蚀性等特殊环境对产品均有着不同程度的影响。这些使用环境要求产品做出针对性的设计和改进，企业需要具备较强的研发能力，更高的生产工艺水平，以及持续的新产品、新型号研发能力。

（2）新型轨道交通制式的出现，多种制式并存的立体化城市轨道交通综合体系正在逐步形成、并肩发展，对新式城市轨道交通设备提出了更高要求，需要企业具备更强的技术能力、拥有持续的研发能力。

4、可比公司：凯发电气、中国通号、交控科技、电工合金、益昌电气及经纬电力。

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是10.40亿元、12.87亿元、13.55亿元，复合增速14.14%；扣非净利润分别是7251.99万元、1.37亿元、1.33亿元，复合增速35.4%，毛利率分别为21.29%、25.52%、22.69%，发行价格7.18元/股，发行20.29PE，行业45.53PE,发行流通市值6.76亿，市值27.02亿。

（2）预计2021年1-9月实现营业收入约125,000.00万元，同比增长约24.16%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约为12,742.44万元，同比增长约-3.08%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为12,347.16万元，同比增长约16.68%。（公司招股意向书、中信建投）

严牌股份：环保过滤材料商

1、主营业务：公司专注于在全球范围提供环保用过滤布和袋等工业过滤关键部件和材料，是我国“过滤分离”材料的主要供应商之一，产品广泛应用于火电、水泥、化工、冶金、采矿、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等行业的工业除尘、废水处理、工业生产过滤纯化等领域。

2、核心亮点：

（1）公司具备了为客户提供高品质、定制化、全系列工业用固气分离和固液分离过滤材料的产品设计及生产能力，2018年-2020年，公司工业用过滤材料销售额在国内工业用过滤材料行业市场占有率排名前五，其中机织过滤布在国内机织过滤布行业市场占有率排名前三。

（2）公司建立了覆盖我国主要工业区和欧美、东南亚等主要国际市场的客户网络，培养了优秀的管理、研发和技术团队，在业内树立了良好的品牌形象和较高的市场知名度。

（3）公司共有3项发明专利，25项实用新型专利，目前公司还正在与浙江大学等机构合作研发运用于垃圾焚烧领域的除尘袋技术，以继续扩宽公司产品的应用领域，实现进一步的发展。

3、行业概况：

（1）袋式除尘具有高效净化细颗粒物、处理风量范围广、粉尘性质影响小等特点，已成为当前主流除尘设备。针刺无纺除尘袋作为袋式除尘器的核心，未来市场前景可期。

（2）机织滤布作为过滤设备或生产设备部件，广泛用作工业环保及生产用液体过滤材料，下游应用较为典型行业包括采矿、冶金、化工、食品和制药等行业，是我国产业用最主要的过滤材料之一。

（3）我国的环保用纺织滤料产业呈现区域相对集中的特点，重点区域分布状况呈“南有浙江天台，北有辽宁抚顺，东有江苏阜宁，西有河北泊头”的特点。

4、可比公司：中创环保、景津环保、中材科技、元琛科技、东方滤袋等

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是3.70亿元、4.72亿元、5.72亿元，复合增速24.3%；扣非净利润分别是5252.80万元、5929.49万元、7545.95万元，复合增速19.9%，毛利率分别为36.61%、35.30%、33.71%，发行价格12.95元/股，发行29.29PE，行业41.71PE,发行流通市值4.83亿，市值22.10亿。

（2）预计2021年1-9月营业收入为48,305.84万元至56,155.34万元之间，同比增长17.85%至37.00%，预计净利润6,112.98万元至7,100.47万元，同比下降10.75%至增长3.67%（公司招股意向书、长江证券）

鸿富瀚：消费电子功能性器件，创业板上市

1、主营业务：公司主要从事消费电子功能性器件和自动化设备的设计、研发、生产与销售，公司的消费电子功能性器件产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、家用智能设备等消费电子产品及其组件。凭借正向技术研发优势、自主创新的生产工艺、丰富的生产实践经验、高精密度与高品质的产品及快速灵活的响应能力，深度参与终端品牌客户产品的研发环节，为客户提供消费电子功能性器件的设计、研发、选材、试制、测试、量产、配送和后续跟踪服务等一体化综合解决方案。

2、核心看点：

1）公司研发并推出了自动化设备产品，主要包括视觉贴装机、智能自动组装线、精密激光切割机、高速精雕机等组装、贴合专业设备，用于功能性器件与其他电子元器件的贴合、组装、激光切割、精密加工及检测等生产环节，服务于下游客户的智能化生产需求，具备较强的市场竞争力及综合服务能力。

2）公司拥有优质的客户资源，直接客户主要为消费电子产业链中的制造服务商、组件生产商，包括富士康集团、鹏鼎控股、欧菲光、村田公司、安费诺集团、京东方、立讯集团、正崴集团等，功能性器件产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、华为、小米等知名消费电子终端品牌商。公司目前已成为苹果、亚马逊认证的合格供应商。

3、行业分析：

1）消费电子产品行业：2011年至2020年，全球智能手机出货量由4.95亿台增长至12.92亿台，年复合增长率约11%。中国已成为全球重要的智能手机市场，2020年国内智能手机出货量达到3.26亿台，占全球手机出货量的比例约为25%。受益于消费电子信息行业的快速发展，智能手机制造水平不断提高，国内智能手机出货量在2011年至2018年间快速增长，随着智能手机的逐渐普及，市场需求主要以更新换代为主。当前消费电子行业已由技术变革主导的高速增长期进入成熟稳定期，市场规模趋于稳定，品牌效应增强，前五大品牌的市场份额占比不断提升，但随着未来新一轮的技术升级，行业仍将迎来新的增长机遇。

4、竞争对手：恒铭达、智动力、飞荣达

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额14.5亿元。拟投资7亿，用于鸿富瀚功能性电子材料与智能设备项目、工业自动化装备生产基地建设项目。

6、数据一览：

（1）2017年-2020年底，公司的营业总收入分别为24,061.64万元、34,612.59万元、44,480.13万元、65,069.66万元，2017-2020年的年均复合增长率为28.24%;归母净利润分别4,657.87万元、4,784.58万元、8,429.17万元、13,131.80万元;2017-2020年的年均复合增长率为29.58%。发行价格96.66元/股，发行PE47.19，行业PE47.84，发行流通市值14.49亿，总市值57.9亿。

（2）公司预计 2021 年 1-9 月营业收入约为 53,300-56,820万元，相比上年同期变动幅度为 25%-33%；归属于母公司股东净利润预计为 9,850-10,500万元，相比上年同期变动幅度为 27%-37%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 9,320-9,930万元，相比上年同期变动幅度为25%-34%。

（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

四、行业题材研究

换电:共享换电站标准通过审查

（关注原因：短线。随着《电动乘用车共享换电站建设规范》通过审查，目前换电标准不统一，缺乏统一行业标准的问题将得到解决，行业规范标准的出台将加快换电设施的建设进度。）

1、事件刺激:中国充电联盟本月在北京召开了《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准报批审查会。在审查过程中，与会专家重点就共享换电站所涉及的电压平台和电池包包容尺寸等问题开展了充分的讨论。经过审查，专家组一致同意《电动乘用车共享换电站建设规范》通过审查,预计于年内正式发布。中国电动汽车充电基础设施促进联盟理事长董扬在审查会上表示，换电形式是新能源汽车的重要补能形式之一，其标准化工作也越来越重要。

1) 在系列团体标准制定过程中，各环节企业都有参与，对统一换电标准的诉求非常强、积极性非常高。深度参与标准制定的龙头公司包括宁德时代、欣旺达、广汽集团、蔚来、北汽新能源、展鹏科技子公司杭州伯坦科技工程有限公司、协鑫集团有限公司、奥动新能源汽车科技有限公司等。

2) 目前已有30家企业59款换电车型产品，不过由于换电标准不统一，各个车企都是各自为营，缺乏统一的行业标准。为了统一标准，推进共享，《电动乘用车共享换电站建设规范》小到换电站标识标语、大到换电站整体选址建设，均进行了细致规范。随着行业规范的出台，将加快换电设施的建设进度。

2、换电优势明显：国庆节充电难问题进一步凸显，换电具备降成本、高效补能两大优势。当前制约电动车普及的重要因素在于：补能速度、补能便利性和购置成本。车电分离具备高效补能和降成本两大优势，一是高效补能体现在，乘用车换电仅需3-5分钟左右，而传统充电桩模式需要1小时以上；二是电动车初始购车成本中，动力电池占比40%左右，“车电一体”的充电模式使整车成本被大幅抬高，车电分离模式下，电动车最高购置价可下降一半，电动车购置实现平价。

3、换电试点工作加速：2021年以来上海、海南、安徽、云南、河南等多省市纷纷应声推出换电站建设行动方案。按照有关政策，今年下半年，我国将在全国范围内开展换电模式应用试点，在试点城市开展换电模式车辆推广，鼓励在公交、出租、城市物流配送、港口、矿山等公共领域率先试点，在私人领域推动商业化运营。此次系列标准的推出无疑将为换电试点提供助力，加速换电模式普及。试点应用推广成熟以后，不排除上升成为国家标准的可能。

1）截至目前，我国主要换电运营商蔚来、奥动、杭州伯坦，据充电联盟发布的最新数据，截至9月各省份换电站保有量为890座，当前，蔚来、北汽新能源、上汽集团、吉利汽车、广汽集团等主流车企均已加入换电阵营，随着标准的明确和试点的普及，换电龙头企业已准备大规模扩张。蔚来汽车拟于2025年底，在全球范围内布局超过4000座换电站。奥动新能源宣布，5年内要完成10000座换电站建设目标。

4、行业空间超千亿：从目前陆续出台的新能源车政策来看，明显向换电模式倾斜。今年的《政府工作报告》将“建设充电桩”扩展为“增加充电桩、换电站等设施”，这一举动，已经被业界解读为政策风向的转向。预计我国2025年换电站有望达2.2万座、运营市场规模有望达2631亿、换电站设备市场有望达693亿，对应换电站建设、运营、换电设备21-25年CAGR达80%-107%，换电模式在十四五期间进入高速增长期。随着新能源汽车领域的不断发展，换电技术未来将更加完善，换电成本也会日益降低，换电模式将迎来良好的应用空间。

5、相关个股：

（部分资料来自公告、上证报、电动知家、东方证券、中泰证券研报）

双氧水：价格加速上涨

（关注原因：短期，近期双氧价格大幅上调，关注行业相关公司，近一个月以来涨幅近100%；随着双氧水下游造纸在10月份迎来旺季来临，预计双氧水存在一定的上涨预期）

1、背景： 据生意社数据显示，双氧水价格10月18日较昨日涨幅33.8%，近一个月涨幅超100%；

生意社表示，目前上游开工仍低位，有利于刺激下游拿货，市场受买涨不买跌的情绪影响，节后降库存效果较好。

2、下游需求端迎来旺季：双氧水，是过氧化氢的水溶液，常用于杀菌消毒；另外，过氧化氢的氧化性能破坏天然色素，目前全世界一半以上的过氧化氢用于纸浆和纸的漂白；也可用作棉织物的漂白剂；

双氧水下游造纸在10月份属于传统旺季，叠加印染订单支撑形成需求端利好；四季度在中国传统节日及电商活动需求支撑下，白卡纸价格或将坚挺上行，预计短期市场需求向稳定；

据生意社统计，27.5%min的双氧水价当前格为1800元/吨，较上月780元/吨，同比增长131%；

3、双氧水开工率稍有恢复，但仍处于较低位：从供应端来看，双氧水水企装置小幅减量，尽管上周开工率有所上升，但因能耗双控导致的限电政策以及成本端压力，整体较上月同期相比处于较低位；此外北方取暖季即将到来行业将于下半月集中检修，为双氧水价格提供上涨动力；

供给端级别在1,500万吨左右，由于受到危险化学品运输不便的影响，双氧水生产厂家较分散。

4、煤炭价格推动双氧水价格上行：从成本端来看，双氧水产品的最终成本构成为直接材料占比42%左右(块煤约占 24%、工作液及催化剂约占 18%)，燃料动力占比约为33%。一方面制氢成本受煤炭、天然气行情大幅上涨影响大幅增加，另一方面蒽醌等其他原材料价格也在明显上涨，成本端压力支撑了双氧水价格；

5、整理部分公司如下

（部分资料来自投资者调研）

快递物流：价格战尾声+价格传导顺利

关注原因:短线，快递企业9月单票收入环比均有提升，价格战走向终局；派费上涨驱动下，终端价格提升传导顺畅，随着旺季双十一临近，行业价格有望持续上行。

1、10月18日晚，申通、韵达、圆通同步披露9月经营快报，业务收入、完成业务量均同比实现双位数增长。去年以来，为争夺市场份额，同质化较为明显的快递行业此前陷入价格战困局。现快递服务单票收入方面均环比提升，尤其是圆通，单价同比增长达4.70%。

2、此前国家邮政局公布今年9月邮政行业运行情况：1-9月全国快递业务量累计完成767.7亿件，同比增长36.7%；业务收入累计完成7430.8亿元，同比增长21.8%。9月份全国快递服务企业业务量完成94.5亿件，同比增长16.8%；业务收入完成921.4亿元，同比增长11.8%。根据测算得出：9月份全行业单票收入9.75元，同比下降4.3%，降幅持续收窄，与此同时，通达系、极兔等6家加盟制快递公司集体宣布，自9月1日起，全网末端派费每件上涨0.1元。从行业数据以及各家公司表态来看，派费上涨已带动终端价格出现回升。

3、各家公司终端价格传导顺利。顺丰单价连续四个月回升，9月环比大幅改善；通达系9月单价同比降幅均收窄，环比均有显著改善，表明在派费上涨驱动下，终端价格提升传导顺畅，其中圆通、申通环比提升超过1毛，表明基层网点提价意愿强烈、可执行度高，韵达环比涨幅0.09元。随着旺季临近，行业价格有望持续上行。

4、韵达、圆通、中通通达系价格战明显趋缓，良好的价格态势至少能持续到春节前后，未来提升差异化的产品及物流服务品质是大趋势：未来国际物流、跨境电商、TO B、央厨食材供应物流都将进一步打开高端快递业成长空间。

5、四季度双十一、双十二快递量增加更会带来快递价格季节性上涨。按以往惯例，还会针对旺季上调约2毛钱，现在名义上1毛钱已经打给快递小哥，下一步的2毛钱其中一毛应该回归平台，另外一毛归网点，也就是增加9.45亿元以上的净利空间。

五、重要新闻

习主席：要推动互联网、大数据、人工智能同产业深度融合

中共中央政治局10月18日下午就推动我国数字经济健康发展进行第三十四次集体学习。习主席指出，要推动数字经济和实体经济融合发展，把握数字化、网络化、智能化方向，推动制造业、服务业、农业等产业数字化，利用互联网新技术对传统产业进行全方位、全链条的改造，提高全要素生产率，发挥数字技术对经济发展的放大、叠加、倍增作用。要推动互联网、大数据、人工智能同产业深度融合，加快培育一批“专精特新”企业和制造业单项冠军企业。要推进重点领域数字产业发展，聚焦战略前沿和制高点领域，立足重大技术突破和重大发展需求，增强产业链关键环节竞争力，完善重点产业供应链体系，加速产品和服务迭代。

中办、国办：进一步加强生物多样性保护到2035年相关政策、法规全面完善

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步加强生物多样性保护的意见》。目标到2035年，生物多样性保护政策、法规、制度、标准和监测体系全面完善，形成统一有序的全国生物多样性保护空间格局，全国森林、草原、荒漠、河湖、湿地、海洋等自然生态系统状况实现根本好转，森林覆盖率达到26%，草原综合植被盖度达到60%，湿地保护率提高到60%左右，以国家公园为主体的自然保护地占陆域国土面积的18%以上。

商务部等24部门：“十四五”将出台实施海南自由贸易港跨境服务贸易负面清单

商务部等24部门印发《“十四五”服务贸易发展规划》，其中提出，发挥对外开放平台引领作用。稳步推进海南自由贸易港建设，实行以“既准入又准营”为基本特征的服务贸易自由化便利化政策。出台实施海南自由贸易港跨境服务贸易负面清单，制定出台自贸试验区跨境服务贸易负面清单，大幅放宽服务领域市场准入。发挥自贸试验区先行先试作用，加大在要素自由流动方面的制度创新力度，在服务领域标准、规则等方面探索加大与国际高标准经贸规则对接力度。推进服务业扩大开放综合试点示范，在加快发展现代服务产业体系、建设更高水平开放型经济新体制方面开展差异化探索。

工信部：加快推进动力电池回收利用立法

工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长罗俊杰19日表示，下一步，工业和信息化部将从法规、政策、技术、标准、产业等方面，加快推动新能源汽车动力电池回收利用。

工信部等六部门开展“百城千屏”超高清视频落地推广活动

工信部、中宣部、交通部等六部门决定开展“百城千屏”超高清视频落地推广活动，促进我国新一代信息技术产业和文化产业整体实力提升。在2021年10月—2023年6月，支持产业基础较好、有意向的城市先行先试，形成可复制可推广的活动模式。鼓励在城市重要商圈、大型综合交通枢纽、网红地标、文化场馆等地改造或新设超高清大屏。鼓励终端厂商、网络设备商、电信运营商、内容制作商等产业链上下游企业，为活动开展提供产业支撑。

知情人士证实：恒大向合生创展出售恒大物业51%股份谈判已暂停

今日REDD报道称，合生创展停止与中国恒大磋商收购恒大物业股权。知情人士向财联社记者证实，双方关于该笔交易的谈判确实已暂停，“原因比较复杂，大概率因恒大地产股东之间没有达成共识。”而后续双方是否会重启谈判尚未可知。财联社此前曾独家报道，恒大拟向合生创展出售恒大物业51%股份，合生创展给恒大物业估值超400亿港元。（财联社）