【海通电新】博力威基本面更新

主营业务：是锂离子电池方案，电芯有1/3自供，2/3外采。下游包括两轮车（主做BM5，方案为主）、小储能（户外+家用）、消费电子（笔记本维修、机器人）、电芯（大圆柱，类似4680）。

增长亮点：两轮车预计增速今明年为60%，欧洲两轮车增速为20%，公司竞争对手为博世，成本、售价较高，公司有望国产替代，提升份额。储能去年公司收入0.5亿，今年预计收入1.5亿，明年预计增速仍在1倍以上，可比店小二。

扩产计划：电芯既自用也外销；使用电芯结构1/3自供；1/3国内其他电池；1/3海外电池。公司收购的凯德有扩产计划，产值大概30～50亿，产品形态是类似4680的大圆柱，预计6年内扩出来，加速与否看市场认可度。

下游应用：两轮车主要三种模式：欧洲电踏车（高度定制化，方案为主），国内铅酸改锂电（标准化，电芯为主），高速电摩（电芯+方案均重要，市场未完全打开）。公司小储能主要做电池方案，预计今年收入1.5亿，主要绑定美国小储能头部企业Goal Zeo，0DM贴牌。消费电子领域不是公司的主要战略。

盈利预测：公司和八方客户结构类似，欧洲为主、较分散，同样做两轮车电池集成，切入角度不同，八方做电驱，公司做BMS。预计21/22年收入为21/29亿，净利润为1.3/2.8亿；对应PE为52/24X，建议关注。