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鑫铂股份：光伏铝边框细分龙头，产能扩张助力高增长

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-13 22:33:05

需求端跟随下游装机，具备强Beta属性。铝边框是光伏组件核心辅材，对应单GW组件用量约6500吨，占组件总成本9%左右。随着光伏新增装机高增，预计2025年光伏铝边框行业空间可达603亿，对应5年CAGR为22%。光伏铝边框行业格局较为分散，我们测算目前行业CR4约为33%，行业集中度有望随着下游组件客户集中化趋势而提升。

👉 账期长资产重的辅材环节，资金优势是核心壁垒。上游现款采购原材料，下游“2+6”账期结算的模式决定了行业对营运资金的高要求。从项目投资额看，对应单GW组件需求的初始投资额约为0.4亿，属于相对重资产的辅材环节。公司作为行业唯一上市企业，有望充分发挥资金优势快速扩产。

👉 深度绑定组件龙头，新增产能有望快速释放。公司目前已成功进入光伏一梯队企业供应商体系，与隆基股份、晶澳科技等深度绑定。公司IPO募投年产7万吨铝型材项目在今年11月底产能完全释放，12月初发布定增预案拟新建年产10万吨的光伏铝部件项目，预计公司明年产能有望达到20万吨。

👉 我们认为鑫铂有望在未来2-3年内借助资金优势实现快速扩产放量，抓住行业机遇，在提升市场份额的同时优化产品结构。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.32/2.66/4.35亿元，给予公司2022年38倍PE估值，目标市值100亿元。

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