网上很多杨锐文交流的简略版，完整版很少。
最近股市太惨了，市场完全没有信心了，我也看了很多资料，觉得这篇比较完整，也有参考意义，今天就把他发出来。
听专家的，他山之石，可以攻玉，总是有好处和借鉴意义的。
此文来源于内部资料，不是原创，如果有违权，请与我联系做删除处理。谢谢。
在A股持续下跌之际，3月28日，景顺长城的明星基金经理杨锐文与投资者做直播交流，表示这个时候真心看好市场，呼吁大家咬咬牙再坚持一下，并分享了自己对于市场、产业的投资思考。
问：最近一个月，市场经历了较大的调整和波动，你对当前的市场环境怎么看？
过去我曾经谈到过，能够预知的风险，不是风险；难以预知的风险，是真正的风险。
今年市场不好，我们认为，是有一些突如其来的风险。
我总结了三个主要原因。
第一，是俄乌战争突然爆发，这引发了全球资本市场的风险偏好下行，尤其是对新兴市场。
战争引发的一系列制裁，又冲击了全球能源、资源的供给，加剧了市场对滞胀风险的担忧。
当前有些市场上，有一些人把这次滞胀的风险类比为美国70年代，但是我们并不认为这样的滞胀状态会持续。
因为70年代的滞胀很重要的因素是美国战后婴儿潮带来的总需求扩张，能源供给无法跟上需求的爆发，因此带来较长时间的滞胀。
但是这一次并没有总需求的扩张，更重要的因素是新冠疫情的爆发带来了全球供给效率的下降，这体现在原材料供给不足以及产能建设放缓，整个全球航运效率在下降，并且很多行业都出现了生产效率明显下降等等这些因素。
然而我们可以从需求端来看，欧美发钱刺激消费需求出现了不降反升的状态，因此本来供需的平衡突然走向了供需严重失衡。
随着俄乌战争的爆发，俄罗斯被踢出SWIFT系统，这加剧了全球的资源能源供给的紧张状态，无疑又加重了市场对滞胀风险的担忧。
但是我们认为，后续随着欧美加息、消费刺激政策逐步退出，以及俄罗斯资源贸易关系的重构，将会带来全球供需格局的再平衡。
因此我们认为，滞胀只是阶段性的，全球市场的供需关系需要一定时间再平衡。
并且我们可以看到，战争的消耗巨大，持久战的可能性不大，谈判也一直在持续。
如果俄乌局势缓和，那么商品价格可能急剧回落，风险偏好也将重新恢复，市场可能会在短时间出现较大的反弹。
从情绪冲击的层面来看，现在已经处于一个最悲观的状态。但是实际上对中国而言，这个影响是微乎其微的。
并且，这一次事件将会更加坚定我们国家自主可控的决心，欧洲也会努力争取能源独立。俄乌战争对这些产业后续的发展将会带来深刻的变革。
就好像2018年中美贸易摩擦之后，我国的自主可控产业全面爆发，俄乌事件也会更加坚定我们国家这方面的信念。
相关的产业也将会迎来蓬勃的发展，这是第一点。
第二点，奥密克戎在全国多点爆发，一些城市按下了暂停键，加剧了大家对疫情冲击经济的担忧。
当然，疫情的成本付出是不可避免的，但我们也要看到政府高效的执行力。我们一定能够寻找到相对平衡的方式来应对疫情。
从另外一个角度来看，欧美疫情最高峰的时刻，每天上百万例的新增，但是资本市场是相对平稳的。
我们中国过去一直都是满分的卷子，在今天可能只做到80分，大家心里会有预期落差。
但是资本市场应该看未来，而不是当下。
大家也要认识到，疫情的影响是阶段性的，疫情不可能没有成本，但是雨后彩虹终将到来。
第三点，我们过去的一些政策出现了一些非预期的后果、非意图的后果，这也影响了市场的信心。
什么叫非意图的后果？意思就是，过去一些政策的思路明明是好的、全面的，但是它实施效果有偏差，引发了市场的担忧。
3月16日，金融委也专门针对这些问题开了非常高层次的会议，所有的问题都谈得非常实在。
我们相信中国政府是具有强大的纠正能力的，金融委的定心丸，缓解了市场的短期忧虑。
从历史上看，中国经济开年的悲观预期和看似难以完成的目标，最终都会取得不错的成绩。
这是因为，在开年的时候把问题暴露得越充分，我们政府调整的速度和力度会越快。年初挖坑并不是那么糟糕的事情。
以上是我归纳的市场下跌的因素，我们也可以看到，每一点的因素都在改善，投资其实更多是看预期。
利空的因素已经在下跌的预期过程当中，只要市场认为我们后面不会更差，未来会好，这个市场就会上涨。
虽然我们不确定现在市值底部，但是毫无疑问一定是底部区域，至少金稳会的政策底我们也可以看到了。历史上我们都知道，政策底是非常重要的，投资一定要看政策的大方向。
从投资机会来看，我们认为上半年是以周期类占优，下半年是以科技成长类占优。
我们现在主要是等待过度悲观的风险偏好修复，布局依然是以科技成长为主。
我们认为这次科技成长的领军方向会是以半导体、新材料、软件等为代表的自主可控。
问：全年在四季报里，你提到看好以专精特新为代表的中小市值的龙头企业，基于现在这个市场情况，你的观点是否有变化？
我们的观点是有一定调整的，因为今年以来，一些行业的变化是比较大的。
相对而言，我们今天更看好以半导体、软件、新材料等代表的自主可控。
同时，我们也看好中国科技品牌的崛起。
中国会诞生越来越多具有全球竞争力的创新产品型的科技品牌。
从电动智能车来看，上游材料的过度上涨带来整车纷纷提价，会抑制需求，从而带来景气度的下降，后面的表现将会出现明显的分化。
阶段性产业链需要再平衡，才能迎来更好的发展。
当然，前期的新能源汽车产业链调整也反映了这个预期。
后面产业链再平衡这个过程，更需要我们寻找阿尔法的能力。
问：面对市场的低潮，面对市场整体情绪比较冷淡的时候，你的选股思路是怎样的？在投资上你会如何应对这些情况？
首先，我特别感谢各位投资者对我的信任。今年至今，我们基金给大家带来一定的亏损，我对此深表歉意。
尽管这个市场表现很萎靡，但是在这个时刻，我是真心看好的。自从我当基金经理以来，经历了2015、2016年的股灾，2018年的暴跌，每次都会经历20%幅度的市场回撤。
每次到这种跌到市场自我怀疑的时候，这个市场就见底了。
大家回想一看，如果大家咬咬牙，2018年暴跌的时候买入基金，现在回头来看，回报率是相当惊人的。但是恐惧让大家都没办法做到反人性的操作。
现在来看，其实很多股票都很便宜，虽然我不确定它是不是最底部，但是应该是较低的区域。
我们咬咬牙坚持一下，应该最终回报是很丰厚的。
我个人除了生活必要的花费之外，几乎满仓了自己基金。我的基金同样是偏高仓位，我是乐观主义，我认为天不会塌下来。如果天真的塌下来，钱也不重要了。
其次，我们分析一下现在的局面是变好了还是变坏了。从内部问题来看，我们可以看到，现在的货币政策是比较宽松的，现在的主要问题是我们的信用扩张过程当中出现了一些阻碍，过去出台的一些政策出现了非意图后果。
然而，大家也知道，我们的政府具有强大的执行力。自从3月16号金融委开会，针对这些相关问题进行一系列的再部署，我们也看到一些政策逐步在调整。相信不久的将来，信用扩张的阻力都会被清除。
至于疫情的影响，政府也会动态调整政策，以平衡经济与控制疫情之间的关系。
从外部问题来看，很多人担心，俄乌战争对中国的贸易环境带来冲击。
实际上，俄乌战争更多是影响市场信心，并不会对中国带来实际性的影响。
中国的制造业占全球制造业占据了30%，这是价值量来算的。但是由于我们中国的低端制造业更具优势，如果从件量的角度，那么比重肯定是更高的，可能超过50%以上。
全球经济已经和中国制造深度地融合。
即使俄乌战争影响了全球化的进程，但无论印度还是东南亚，在基础设施、人员素质、大规模人员流动以及内需市场等都全方面落后于中国。
中国制造业的比较优势是无与伦比的。
即使有一些国家它想强行转移，基础设施的建设没有10年以上是不可能做到的。
相反这件事情将会极大地加速我们自主可控的节奏，无论是制造业自主可控，还是资源的自主可控，可能都会全面性的加速。
中国是世界上工业体系最健全的国家，庞大的内需带来我们制造业强大的规模效应，这也赋予了中国经济强大的韧性。
综上所述，我们是乐观的，所以我们的应对也是非常积极的。
问：能否跟大家分享一下，现在的新能源汽车行情具体演绎到哪个阶段了？
今年以来，整个新能源汽车产业链上，上游碳酸锂的价格已经超过了50万，其他原材料的价格也处于高位，这导致车企面临了巨大的成本压力。
所以我们可以看到，近期各种车企纷纷涨价，价格上涨从几千到几万不等。这种涨价幅度一定会抑制需求。
我们认为后面会看到新能源汽车产业的景气度下行，这个周期可能会长达半年到1年。
但是这对新能源汽车产业并不是坏事。过去的超高速增长，本就不是常态。产业链的某些环节也需要时间来缓解供需矛盾。
经过这次的调整，我相信新能源汽车产业会更健康发展，还会诞生无数的投资机会。
产业的发展从来不是一帆风顺的，我们需要有耐心的坚持才能收获好的结果。
我们也会主动应对这个行业的变化，希望能带给投资者更平稳的投资体验。
对于行业基金和指数前期的下跌，其实已经反映了这些预期。未来产业的调整和景气度的下行不代表股票会调整，毕竟股票是提前反映预期的。
在这个阶段更需要我们努力甄别机会和风险，更考验我们对这些机会和阿尔法的把握的能力。
问：能不能跟大家分享一下你的选股逻辑？
首先，我们希望投资一个企业，它一定要符合产业趋势。
时代的一粒沙对一个企业和个人来说都像一座山一样，逆水行舟得多困难。在一个不景气或者一个没有未来的行业，管理层能力再强，也没办法做好。
所以我们要在符合产业趋势之下选股。
第二，究竟什么企业最终能胜出？
在行业爆发式增长的过程中，企业不一定有护城河，只是相对的竞争优势而已。在这个过程当中，我们去苛求的护城河是很难的。
我们更多是要看，这个团队的管理怎么样？他们的客户评价怎么样？
我们很重视一个企业的管理能力，尤其是中层管理人员能力。
我们认为中层管理人员能力才能反映一个企业真实的管理水平，也反映了一个企业的执行力，这是最重要的。
至于董事长的畅想、理想或者展望，我们可以作为参考。想法可能是很好的，但最重要的是执行层面。
第二点，我们认为一个企业它的组织架构，他们的人才体系，一定是自我进化的。如果不进化，最终一定会被历史所淘汰。
第三点，公司一定要有自身的企业文化，企业文化才是这个企业内生增长的原动力，驱动企业的增长。我们结合这几点去多维度看一些企业。
问：能不能分享一下未来看好的行业和板块？
我们最看好的是整个自主可控。
因为我们可以看到，2018年贸易摩擦之后，2018年下半年，整个自主可控板块大幅跑赢市场。
经过这次俄乌事情，不仅仅是中国，很多国家都会认识到自主可控的重要性。
以他们国家的能力，不一定有能力实现自主可控，那它就需要双备份，它需要中国方案，而不仅仅是一个单纯的西方方案。
这对中国整个产业的发展有巨大的推动作用。
第二，我们可以看到1、2月份或者到一季度，我们的经济增长压力比较大。但是一季度比较差，意味着后面几个季度，我们政府希望发力，去拉动经济增长的力度会更为强劲。
所以这里又会衍生一系列的机会，包括稳增长、消费刺激等等，我相信政府都会有相关举措出来。
今天，一些中国科技品牌不断在崛起，在不同的品类中，比如扫地机器人、投影仪等等，不仅仅在中国有优势，在全球都有优势。
就好像大疆无人机一样，在全球占据70%的份额，这在原来是不可想象的。
越来越多中国的科技品牌在崛起，这是一个中国产业从中低端走向中高端，从单纯制造业走向品牌化的过程，这里面会给我们带来越来越多的机会。
所以事实上，虽然在今天整个基金净值压力很大，但是说实话，我们真的是比较贪婪的。
我们觉得以今天的价格去买入这些公司，可能短期很难说，但是长期大概率是能赚钱的。
问：对于下跌时保持在场，和赚钱后落袋为安这两种看法，你是怎么看的？
A股一直是牛短熊长，痛苦的时间是比较漫长一点，但是它上涨的速率是非常非常之快的。
有可能一季度整体基金表现都很糟糕，但二季度整体激进，回报率很不错。这个事情很难判断。
既然市场回调了那么多，对风险已经price in了那么多，那么它向下还有多大的风险？从我的角度来看，风险是比较低的。
所有人都悲观的时候去买，或者我们基金销售处于冰点的时候，去买大概率都是赚钱的，这个时刻才是一个比较好的投资时刻。
问：风险匹配的情况下，你觉得大家还能继续持有新能源主题的基金吗？
我个人觉得，未来半年它不一定跌，但可能上涨会弱于其他行业。
这个板块或者这个方向我们是长期看好的，但是它需要一个触发因素。就好像我们的原材料价格下跌，它不一定体现在当前的业绩上，但是它可能股价先涨了。
就好像去年，硅料的价格只要往下跌，整个主线的光伏组件的企业，这种股票纷纷暴涨。最重要是，我们需要一个信号的出现。
问：你认为现在新能源行业一些细分领域的估值水平如何？新能源基金还能拿吗？
大家投资行业基金还是要注意风险，因为行业基金它的波动率一定是比较大的。
你不能看他去年表现特别好，今年就以为它依然会很好。
我个人觉得，如果大家投资权益仓位的话，权益基金百分之70%、80%或者超过50%以上，应该是投资一些全行业基金。东方不亮西方亮，至少平缓一些，体验感会更好一点。
我们看好新能源汽车，看好新能源，看好医药等等这些行业基金，我们可以用适当的仓位去投资，通过来这种方式来增强我们基金的收益率。
至于新能源产业基金，我们认为，在未来一段时间它不一定能跑赢。
因为在今天整个产业再平衡的过程当中，调整已经在前期体现了，但是未来能涨多少是不确定的。我们认为可能会有更好的行业，或者更好的机会。
如果以长期的眼光去投资，大家可以选择定投，把周期拉长，长期的角度我觉得没有问题。
问：很多投资者说，基金经理对亏钱这件事情无法感同身受，你是怎么看的？
我个人除了必要的生活费用之外，其他所有活动资金我都投入到自己的基金上。
不仅是我自己，我的父母、家人都买了，几乎他们所有的储蓄都放在我自己的基金上。
我的同事和领导也买了不少，所以如果基金亏钱，我的家人、父母、同事、领导都是遭受损失的。
所以大家完全不用担心我们做好投资的动力，站在当下，我们是对中长期是非常有信心的。
我们认为痛苦是暂时的，我们的信心建立在投资拥有巨大成长空间的企业。我们相信他们终将会成长，收获只是时间的问题。
历史经验是，市场是很难预测的，因为你根本无法预测俄乌战争的发生，也很难预知俄乌战争的发展趋势，你也没想到欧美制裁的全面性。
所以，短期预测真是一个随机漫步的事情。很有可能你预测了开始，但是你永远猜不中结果。
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