【太平洋医药盛丽华团队】天坛生物业绩快报点评：Q4单季度高速增长超预期，成长逻辑持续兑现中，继续推荐

公司21年预计实现收入41.08亿元（+19.24%），归母净利润7.64亿元（+19.53%），扣非归母净利润7.66亿元（+22.65%）。Q4单季度实现收入12.9亿元（+59.26%），归母净利润2.06亿元（+45.1%)。考虑到21年子公司成都蓉生股权比例提升的影响，利润端同比口径，可参考利润总额口径，21年利润总额12.57亿元（+13.78%）。

 

Q4单季度高速增长超预期。公司21年Q3单季度增速下滑与Q4单季度增速大幅增长，预计与公司终端发货确认收入时间点有关，行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。结合Q3+Q4来看，21年下半年收入23.0亿元，同比2020下半年年增长（+21.7%），保持快速平稳的增长。21年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入8.47 /9.64/10.1/12.9亿元，同比2020年分别增长11.8%/20.9%/-6.9%/59.3%，同比2019年增长19.9%/12.7%/5.0%/59.3%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润 1.52/1.87/2.2/2.06亿元，同比2020年分别增长15.1%/23.0%/3.8%/45.1%，同比2019年增长16.0%/15.4%/27.2%/43.1%。

采浆量翻倍逻辑持续兑现中。21年新获批15个浆站，加上21年新获批15个浆站，目前公司浆站（含分站）数为74家。11月初，云南省发布2021-2023年单采血浆站设置规划，全省共设置单采血浆站19个，预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站，2020年公司采浆量为1710吨左右，持续获批浆站，采浆量翻倍逻辑持续兑现中。

人凝血因子Ⅷ已获批，吨浆利润提升逻辑兑现中。人凝血因子Ⅷ已获批，成都蓉生永安基地已完成试生产，22年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产，22年业绩有望提升。按照我们的测算，预计吨浆收入增加28万，预计大部分能转为利润，吨浆利润有望大幅提升。其他品种，重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。

投资建议：目前估值400亿左右，下行空间有限，成长逻辑持续兑现中（投浆量提升+吨浆利润提升），22年增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。凝血八因子已获批，预计22年2季度起吨浆利润提升。强烈推荐。

天坛生物深度报告🔗：https://mp.weixin.qq.com/s/748tfht-eqOynEkfEwuDWA

风险提示：安全性生产风险，产品推广不及预期风险，业绩风险，浆站拓展不及预期风险，竞争加剧风险。