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【中金快评】降息落地,“稳增长”仍是中国市场主线
无名小韭20070922
2022-01-20 13:10:47
周四早央行宣布一年及五年期LPR分别降低105个基点,分别到3.7%4.6%。其中LPR5年期为20个月以来首次调低,进一步确认中国稳增长的政策基调。我们从去年11月中旬开始提示稳增长将成为市场的主线,并强调在稳增长的基调下,一度大幅跑赢的制造成长风格可能会暂时跑输;同时港股可能逐步迎来转机。综合最近进展,我们快评如下:
(1)     稳增长逐步加力2021年年初开始中国窗口期内信贷政策逐步收紧及行业监管政策逐步引入,中国增长从年初开始一路下行,到了下半年稳增长压力加大。去年7月份的降准是稳增长的先兆,而930日附近的发改委的商品保供稳价会议及央行召集的部分金融机构及地产开发商的会议,是政策更明显的拐点,但政策转变仍较为平缓。我们从11月中旬左右明确提示,从年底到2022年年初可能是稳增长的重要窗口期。12月初中央经济工作会议明确稳增长的基调,其中新闻通稿中25字,强调以经济建设为中心,并强调力度适当提前”,等等,这些显示了“稳增长”的迫切性。但是自那以后,市场对“稳增长”主题反应并不算积极,担心的因素较多。我们继续强调,考虑到内外部环境,2022年是较为关键的年份,稳增长将至少是今年上半年重要的政策基调,市场目前对稳增长的反应可能还不够充分。我们注意到,央行已经降准降息(MLFLPR),后续不排除仍有进一步动作的可能性;各地方稳增长综合举措也在陆续发布。综合来看,基建、稳地产、保障性住房,货币信贷及社融、财政发力等举措,在未来一段时间仍值得关注。
(2)     港股转机渐现,均值回归。我们从去年八九月开始提示港股进入布局区,港股的表现则持续低于预期,整体处在筑底阶段。年初至今几个交易日,港股表现在全球领先。我们在近期的周报中强调港股的转机渐现,有几个方面的因素:1)中国开始加力稳增长,港股逐渐具备正面催化剂:从我们近期的投资者交流来看,海外投资者已经开始在关注中国的稳增长政策力度及效果,而不像此前几个月那样仍在担心增长大幅恶化;2)近期中国高层定调发展数字经济的文章发布,九大部委联合发文强调平台监管,这些都表明行业监管政策可能已经暂告一段落,互联网相关产业规范中发展仍是主基调;3)新老经济板块估值都在历史低位;4)持续回调时间已经较长、幅度较大,港股本轮回调的时间从20212月份开始算起已经接近一年,与2008年及2018年之后的调整时间接近,在历史上都居于前列;同时恒生科技指数从高点下跌超过一半,幅度在历史上也较为突出;5)从技术因素来看,海外资金持续流出,港股仓位较低,且卖空交易占比长期高位,一旦有所转变,仅潜在卖空平仓就可能带来短期市场的上行,等等。虽然情绪的恢复可能也是逐步的,港股仍可能有波动,但我们认为转机渐显,中线不宜过度悲观。布局上,建议两条线,一条是稳增长相关的主线,包括金融、地产及基建相关的修复性机会;另外一条主线是,最近一年回调较多成长,包括科技及互联网龙头、医药等,特别是后续可能仍有创新及可持续增长能力的科技及医药成长。
(3)      “稳增长”仍是市场的交易主线,勿悲观,A有惊无险,港股继续均值回归近期A股成交维持在万亿元之上,而沪深港通南北向资金则双向活跃,人民币短期也维持相对强势。综合来看,尽管春节长假在临近,市场风险偏好在节前可能不一定会明显改善且仍有波动的可能性,但大方向上投资者情绪可能会逐步修复。我们认为,中外政策和增长周期再次方向,对中国市场相对有利。中国市场将依次经历政策底、情绪底、增长底稳增长政策在逐步落地,政策底在去年930日到12月份中央经济工作会议之间已经确认,情绪底可能会在近期一季度前期左右,而增长底可能在一季度到二季度之间,中国整体增长有望在上半年逐步见底回升,对中国市场勿悲观。A稳增长仍是阶段性主线;而港股则根据上述两条主线逐步布局,其中第一条更偏阶段性修复机会,后者更偏中期成长机遇。板块上,当前关注:1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域,包括基建、地产稳需求相关产业链(建筑、建材、家电、家居等)、潜在可能的消费支持领域、券商等;2)今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费,自下而上择股,包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等;3)去年涨幅大的制造成长板块短期股价可能受抑,包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等。市场风格的再次变化,潜在时间点可能在一季度末、二季度初。后续仍需关注美联储政策节奏来看对港股和A股的影响,整体上我们判断不宜过度悲观。我们后续将继续根据中国政策节奏、力度、海内外疫情演绎、美国政策变化及中美关系等因素,来更新市场节奏及结构的判断。
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    长线持有的老韭菜
    只看TA
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  • 只看TA
    2022-01-20 19:07
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  • NeiIHu
    自学成才的老韭菜
    只看TA
    2022-01-20 14:13
    谢谢分享
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