面板行情深度复盘与面板周期之辩：静待面板龙头的戴维斯双击系列-韭研公社

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面板行情深度复盘与面板周期之辩：静待面板龙头的戴维斯双击系列

价投行者（莫李广）

中线波段

2021-03-30 20:45:16

面板的周期性受两种周期力量主导：一是资本开支周期，二是库存周期。由于面板行业“王氏定律”的存在，即“标准显示产品，每36个价格下降约50%，若要生存下去，产品性能和有效技术保有量必须提升一倍以上。”行业内玩家必须通过资本开支实现领先（这也是后进入者弯道超车的机会），因此主导行业资本开支的力量本质上是行业自身属性决定的。而面板行业的资本开支周期基本为2-3年，这实际上是由面板厂的建设与产能爬坡时间共同决定。对于库存周期（基钦周期）而言，基本对应3-4年。过去的每一轮面板景气周期，我们可以清楚地指明资本开支周期在其中所扮演的角色与力量，但很少意识到每一次景气反转的背后都是库存周期的共振。

本文从周期视角切入，结合库存周期与行业基本面，详细回顾了本轮面板周期的始末，并与上一轮面板周期作了详细对比。客观来说，本轮面板涨价延续时间之久、涨价幅度之强远超市场预期，这背后既有资本开支周期弱化的影响，更重要的是疫情强化了欧美地区被动去库的力度——即本身在低库存情况下，疫情催化了远程办公、居家等需求，使得下游的补库行为来的更加猛烈，同时疫情使得部分新增供给的释放出现延迟，造成供需缺口的拉大，也造成价格持续走高、各类面板涨价幅度超预期等结果。因此，梳理来看，本轮周期之所以强劲，其核心不仅仅在于资本开支周期的未来的弱化，更重要的是疫情带来的供需错配使得本轮库存周期的回补异常强劲。

值得一提的是，市场试图说明“资本开支周期弱化”会使得“整个面板行业周期弱化、消费属性提升”的故事：诚然，资本开支周期的弱化会使得行业在供应端的周期性扰动减轻，但需求预期变动下的库存周期仍然存在，未来面板价格仍受到库存周期的影响。和以往唯一不同的是，过去面板价格处于下滑通道中，而这一趋势未来有望得到扭转，龙头对面板价格的影响力（尤其是大尺寸方面）也有望提升。

风险提示：宏观经济下滑、技术迭代风险、产线爬坡不及预期

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