【东北食品】泸州老窖强烈推荐：激励落地+提价催化，国窖势头稳健看好利润弹性释放（压制股价因素解除，明年利润弹性极大）

国窖跟随五粮液提价，开门红可期

近期五粮液上调出厂价后，老窖相继发布国窖、特曲、窖龄等终端供货价提价和停货通知，国窖1573高度/低度计划内经销商供货价调至960元/670元，分别上调70元/40元，计划外分别调整至1080元/750元。52度特曲计划内终端指导价上调40元，计划外上调至388元。窖龄酒60年价格52/43/38度建议团购价分别上调为468/448/428元/瓶，建议零售价分别调整为558/538/518元/瓶。目前公司对高度低度国窖全面停货，控货提价下有望清理库存推动经销商打款。目前国窖高度批价910-920元，库存1个月左右，此次提价后有望进一步推动顺价提高渠道价差。公司春节开门红打款40%左右，低库存下开门红可期。

️国窖稳扎稳打明年30%增长，窖龄特曲加速放量

明年国窖目标增长30%，国窖品牌稳扎稳打目前已实现全国化，灵活高效的渠道政策叠加品牌势能保障国窖势头稳健。特曲系列品牌底蕴深厚，消费者认知度高，特曲提价后进入次高端价格带竞争环境改善，经过2年调整特曲表现有所回暖。特曲60版深耕团购渠道放量明显，望成为300-500元次高端具备高性价比的大单品。公司秋糖推出泸州老窖1952，定价899元/瓶，纳入国窖体系销售，填补公司800-1000元空白价格带。

激励落地，渠道势能和利润弹性加速释放

老窖渠道模式因地制宜，品牌专营公司替代柒泉模式，有利于终端控制、费用管控和市场快速反应，渠道扁平化且市场渠道策略灵活。公司对渠道的深度掌控和精细化操作保障费用高效落地，且前期对于消费者的培育和市场动作不计成本的投入，待市场成熟后将步入收获期，利润弹性有望逐步释放。大本营市场将继续下沉到县，保持行业平均增速；东进南图势头正猛，华东华南市场拓展顺利步入收获期；河南市场通过给予前所未有的人力、物力以及资源等方面的支持，渠道模式调整后逐步发力。老窖股权激励落地，本次激励覆盖范围广力度大，考核目标积极。有助于利益机制理顺，三年高增长信心十足。6月张彪总出任销售公司总经理，销售团队高管年轻有为，薪酬激励改革后有望激发团队活力，看好公司未来渠道势能和利润弹性有望加速释放。

盈利预测：预计2021/2022年净利润分别为77.1/96.7亿元，对应PE为48X/38X。

风险提示：消费税落地，经济下行

👤联系人：李强；郭梦婕