公司自 2021 年起进入收获和高速成长期。公司自 2016 年开始布局新能源产业链，2017-2019 年业绩大幅波动的主要原因在于钴价的波动，2017-2019 年公司归母净利分别同比变化+4.2、-1.2、-1.9 亿元，钴材料业务毛利分别同比变化+7.1、-1.5、-5.6 亿元；2020 年由于汇兑损失、计提坏账损失等使得归母净利同比减少 2.4 亿元。对 2021 年上半年业绩进行拆分，友山镍业、CCR、四环锌锗、科立鑫对公司归母净利的贡献分别为 2.60、2.89 亿元、9934 万元和 4469 万元，2021H1，友山镍业和 CCR 合计占公司归母净利的比例或为 76.92%，公司新能源布局逐渐进入收获期。未来随着 CCM、卡隆威项目的投产，公司盈利将大幅增厚。

　　盈利预测与评级：产能大幅提升，叠加金属价格高位，公司利润或步入快速增长期。我们维持对于公司的盈利预测，假设①铜价 6 万元/吨、镍 11 万元/吨、MB 钴价 20 美元/磅、锌 1.7 万元/吨，②CCM 项目于22 年开始释放产量，③锌冶炼逐年增加 2 万吨/年的产能；预计 2021-2023 年公司将分别实现归母净利 14.3、19.9 和 26.1 亿元，EPS 为 0.52元、0.72 元和 0.95 元