【对此轮猪周期产能去化的一点思考：开水煮青蛙】

目前无论是产业界还是资本市场都普遍认为：过去两年行业赚了很多钱，此轮猪周期去化时间应该更长，猪价拐点到来的时间要更久（2010-2015周期，产能去化经历18个月猪价在2015年初才见拐点）。显然，上述观点是一致预期。

我们不同于市场的看法之一是：之所以过往周期产能去化时间较长的核心原因是深度亏损的时间并不是特别长。2010-2015周期，真正深度亏损仅是2014年1月至2014年7月，最大头均亏损幅度305元/头；而其余两段亏损，2013年3月至2013年6月，最大头均亏损127元/头；2014年11月至2015年4月，最大头均亏损167元/头。而此轮猪周期来看，从今年六月以来行业虽经历仅四个月的亏损，但行业最大亏损幅度高达731元/头。如果说过去猪周期通过亏损导致产能去化好比【温水煮青蛙】的话，那么这轮就是【开水煮青蛙】，【青蛙煮熟的时间显然会缩短】。

我们有别于市场的看法之二是：行业这两年赚的钱都形成了产能，而且还加了杠杆，这势必导致现金流的压力更大，加剧产能去化。为何这么讲？目前的超低猪价就是很好的证明。行业这两年没有大量投钱进行疯狂的产能扩张，当下猪价不会这么低。那钱从哪里来？想必答案比较清晰了。对于企业来讲，当猪价超跌，加之成本没有优势的话，出栏规模越大，消耗的现金流就越大。

上述两个层面用公式总结：企业亏损总额=亏损深度*出栏规模*亏损时间。而前面两个都倍数级增长，这乘数效应带来的总亏损额想必是进一步加剧的。所以，我们认为，只要猪价不出现大幅反弹，并不需要太久，行业产能去化就能达到可参考的2010-2015周期的幅度（去化约20%）。同时，我们也将看到，后期行业产能去化将势必呈现加速去化态势。

【当下如何看养殖股投资机会？】

我们认为，目前仍处于布局的初级阶段，而且这个时候只能买确定性能拿到终极入场券的公司。当然，养殖股表现会呈板块性特征。

养殖股布局不需要等到周期拐点，因为猪价上涨是二阶段甚至是三阶导。一阶导是行业深度亏损，二阶导是能繁母猪产能去化。因此，（1）当猪价底部确立，目前已经出现；（2）股价底部确立（最近一个季度，猪价跌，股价不跌反涨，这是股价底部信号，比头均市值都好使，反之股价见顶信号也是类似），目前已经出现；（3）能繁母猪去化，目前已经出现，趋势是关键。三个信号出现，就是买点。【而当下的主要矛盾不是猪价短期能反弹多高，而是母猪能否持续加速去化从而导致中期价格预期发生改变】。因此，当前猪价见底后，未来大方向确立无虞的情况下，并不需要猪价下半年大涨，反而大涨就破坏了去产能的中期逻辑。

【买谁】还是那句话，周期的本质是优胜劣汰，猪价底部虽然确立，但拐点未至，买就买拿到终极入场券的--【牧原股份】

最后，历史看，从产业和投资的角度看，大多数人认为的一致预期错误的概率较大，创造投资价值的概率较小。所以，要敢于向大家认为普遍的观点说：【不】。