未名医药-亢龙有悔：科兴恩仇，疫苗迷踪-韭研公社

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未名医药-亢龙有悔：科兴恩仇，疫苗迷踪

鑫鑫飞鸿

长线持有的老司机

2021-05-15 14:20:28

1，科兴恩仇录

未名医药创始人潘爱华与北京科兴尹卫东的故事一直为人津津乐道：乡村医生出生的尹卫东首次实现分离TZ84甲肝病毒，1998年，尹卫东经人介绍认识了潘爱华。两人一见如故，身为北大教授的潘爱华十分赏识乡村医生尹卫东，还借了尹卫东500万元，帮助其完成了甲肝疫苗的临床试验。尹卫东回忆，是董事长“大人物”潘爱华接纳了一群来自唐山的“小人物”，于是才有了科兴。但是，昔日亦师亦友的二人为此后股权的控制埋下伏笔，尤其是北京科兴的疫苗生产越做越大，而未名医药则希望强化自己对科兴系的控制权，最终矛盾爆发。

未名生物与北京科兴的渊源在于2001年3月，当时，未名集团通过旗下控股子公司与唐山怡安生物工程有限公司、新加坡华鼎生物科技有限公司共同出资成立“北京科兴”，设立之初，未名集团为控股股东，此后，又引入了其他战略投资者。几经变更演化之后，北京科兴成为两个股东的中外合资经营企业，中资方股东为未名医药占股26.91%，外资方股东为科兴控股（香港）有限公司，占股73.09%。北京科兴生物制品有限公司(下称:北京科兴)，成立之初就推出了我国第一支甲型肝炎灭活疫苗孩尔来福，填补了国内空白，后又成功研制出中国第一支人用禽流感和全球第一支SARS病毒灭活疫苗。

2016年，科兴控股开始筹备通过私有化的方式从纳斯达克退市，并寻求时机在国内A股市场上市。由于北京科兴是科兴控股唯一的主要生产运营实体，因此，中外双方股东对北京科兴控制权的争夺成为纠纷的核心。据未名医药披露，在科兴控股私有化项目之后，中资方与科兴控股股东之一尹卫东（北京科兴原总经理）组建的买方团形成了竞争关系，而尹卫东至今一直实际掌控着北京科兴的日常经营管理以及财务。

2017年7月始，北京科兴方面对未名生物要求提供北京科兴相关财务数据和资料，以及聘请审计机构进场审计事宜，拒绝予以配合。由此，未名生物对北京科兴的投资收益无法确认。这让会所在2017-2018连续两年对未名医药出具非标意见的审计报告。2018年，未名医药的归母净利润大幅下滑，从2017年的盈利3.88亿元下滑至亏损9600万元。未名医药解释为，未计入参股公司北京科兴的财务数据。另一个原因是全资子公司山东未名天源停产。据相关人员透露，未名医药董事长潘爱华因为涉及上述冲突，曾被执法部门扣留接近18个小时;尹卫东也面临尴尬的局面，曾在5月的一个夜晚试图进入北大生物城里的科兴办公区，被保安以要求拍照验明身份为由拒之门外。

在“武斗”解决不了问题后，未名医药和北京科兴又开始“文斗”。双方均把对方告上了法庭。截至目前，未名医药诉北京科兴“股东知情权”案件一审判决已于7月13日下达，法院支持了未名医药审计机构查阅北京科兴2017年度及2018年相关财务会计报告和财务报表。

由于双方矛盾激化，给公司造成系列恶果：2018年，北京科兴有近600万剂疫苗及中间产品被迫报废，生产经营一度陷入停滞僵局。北京科兴媒体事务负责人刘沛诚表示，疫苗生产线的断裂，源于北京科兴两位创始人潘爱华和尹卫东的内部“斗法”。在僵持2年多后，私有化也被迫“流产”。2018年7月30日，科兴控股官网发布私有化并购协议终止的消息。

克尔来福是由科兴生物(NASDAQ:SVA)旗下的科兴中维研发，科兴生物实控人为尹卫东，科兴中维与未名医药之间不存在直接股权关系。科兴生物的核心资产有两大部分，其一是科兴中维，主要负责疫苗研发；另一块为北京科兴生物制品有限公司（简称北京科兴），主要负责疫苗生产。虽然研发很重要，但想变现是不能绕过生产公司的，因此北京科兴就显得至关重要。

2020年，新冠疫情来袭，未名生物与北京科兴似乎暂时搁置了争议，市场上传来未名医药持股的科兴生物在新冠疫苗的研发上取得进展，这让各路资金竞相买入，未名医药的股价连连创出新高。资本市场看到未名医药，也正是基于北京科兴的成长和业绩，无论是私有化时还是二级市场，大概均如此。

天眼查数据显示，未名集团共有两大股东，其一是潘爱华所控制的海南天道投资，持股比例60%；另一股东为北京大学控股的北大资产，持股比例40%。最近未名季报出现科兴生物的财报并表，显然这与北大资产等国资方的介入有很大关系，市场也传言国资的接盘潘爱华的出局，不过目前科兴与未名争端仍未盖棺定论。

2，疫苗风潮与异议

科兴生物，非洲疫苗？下文带你解答科兴疫苗有效率谜团。

2021年1月13日，科兴疫苗境外合作机构巴西布坦坦研究所公布了科兴疫苗Ⅲ期临床试验的最新数据：科兴疫苗的总体有效率为50.38%。但在1月7日，布坦坦研究所公布的科兴疫苗保护率是78%。同样是科兴疫苗，2020年12月，土耳其统计的保护率的91%。为什么在短短一个月内，科兴疫苗的有效性会经历91%到50.38%的重大落差？科兴疫苗还可以接种吗？

其实，巴西此次公布的50.38%保护率，与之前统计的78%并不冲突。布坦坦研究所研究人员的解释强调在巴西的临床实验中将感染者分成6类：无症状感染者、非常轻微症状者、轻微症状者、Ⅰ级中度症状者、Ⅱ级中度症状者、严重症状者。前两类感染者并不需要进行医学治疗。之前公布的78%的保护率，是针对后四类需要进行医学治疗的感染者而言的；而50.38%的保护率，则是统计了后五类出现症状感染者的人数。也就是说，当非常轻微症状者入组之后，科兴疫苗的有效性大幅下滑，将将保住及格线。世界卫生组织为新冠疫苗划定的有效率门槛是50%，超过50%，疫苗便被视为有效。不仅在巴西，科兴疫苗在土耳其和印尼也出现了保护率偏差，好在无论临床测试上的统计口径如何不统一，其保护率均超过了50%。只是，飘忽不定的保护率，难免让人心生疑窦。

目前美国、英国与欧盟都开始推广新冠疫苗的接种，但接踵而至的不良反应报道也使民众对新冠疫苗的安全性产生怀疑。研发时间一年不到的新冠疫苗安全性能否得到保障？。与其说新冠疫苗颠覆了原有的研发流程，不如说新冠疫情全球蔓延的态势将疫苗研发的动员能力发挥到了极致。

新冠疫苗研发的 “不可能三角”。

科尔来福，疫苗霸主？下文揭晓科兴疫苗产能疑云。

2020年科兴中维已建成并投入使用的新冠疫苗生产线年生产能力超3亿剂，第二条生产线投入使用后年产能达6亿剂。目前科兴疫苗日产能600万剂以上，并且已具备年产20亿剂以上的生产能力。

工信部1月5号表示，目前国产疫苗厂商已经开始全力扩大产能，国药中生北京公司也表示将在2021年生产出10亿剂新冠疫苗。倘若将国药中生武汉公司、北京科兴中维公司的疫苗年产量也视为10亿剂，根据每人两针的数量，我国也需要在21年末才能实现疫苗接种的全覆盖。因此，只有熬过这个寒冷的冬季，等待新冠疫苗产能的爬坡与大规模接种，我们才能真正迎来抗疫成功的曙光。

未名医药的上涨，根本逻辑是北京科兴生物制品有限公司一季度利润大增，市场怀疑其参与了新冠疫苗的研制生产，而从未名医药报表里北京科兴生物制品有限公司的数据看，实捶了！由此，未名医药也晋升为货真价实的新冠疫苗股。辉瑞预计今年新冠疫苗营收260亿美元，对应1700亿元人民币。科兴今年计划生产20亿剂，销售不成问题，折合一剂100元，2000亿元的营收。疫苗暴利，众所周知，净利润会有多少？北京科兴生物制品有限公司作为合作方，能分多少？未名医药的市值又该多少?市场对未名的估值，普遍在130-160Y之间，显然目前仍有上升空间。