浙商证券-联赢激光-688518-深度报告：动力锂电领域激光焊接设备龙头

投资要点

　　国内动力锂电激光焊接设备龙头，上半年营收、业绩、订单大幅增长

　　公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，尤其在动力电池领域优势明显，2020年动力电池行业收入占比达70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　受益于动力锂电加快扩产，成长拐点显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司过去3年营业收入复合增速为6%，增速平稳；归母净利润平均水平为0.7-0.8亿元。今年上半年公司新签订单19亿元（含税），达去年全年订单金额的127%，其中85%新签订单来自于动力电池行业，明后年业绩高增长可期。

　　激光焊接行业：渗透率提升快，动力锂电领域未来5年复合增速达44%

　　激光焊接是继激光打标、激光切割后正快速兴起的第三大激光加工技术，被广泛应用于高端精密制造领域，尤其是动力锂电、3C等成长性行业。

　　2020年我国激光加工设备市场规模约690亿元，过去5年行业的复合增速达15%。预计动力锂电领域激光设备的市场规模将从2021年的109亿元增长至2025年的232亿元，复合增速达44%。

　　公司：激光焊接技术领先，深度绑定宁德时代，动力锂电领域优势明显

　　公司YAG激光器、复合焊激光器、蓝光激光器、半导体激光器等技术实力均业内领先。同时公司是业内少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。

　　参考Strategies Unlimited数据，预计2021年国内激光焊接设备市场空间为110亿元，公司市占率仅8%，中长期市占率提升空间较大。

　　公司在动力锂电领域的优势最为明显。宁德时代为第一大客户，2017年被评为“最佳合作伙伴”，近年收入平均占比25%。截至2020年6月，根据宁德时代激光焊接设备的使用占比测算，公司在宁德时代内份额达90%。

　　公司在手订单饱满，并积极筹划扩大产能，为未来增长提供较强支撑。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.1/3.0/5.0亿元，同比增速分别为57%/184%/67%，三年复合增速达95%，对应PE分别为142/50/30倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　投资风险：

　　下游动力锂电行业扩产低于预期；激光焊接技术变更风险。