【机构点评】天合光能业绩快报:组件单瓦盈利环比提升,分布式系统增长亮眼
事件:公司发布21年业绩快报,预计21年实现归母净利18.76亿元,同增52.64%,其中Q4实现净利7.2亿元,同增87.5%,环增61.8%,公司业绩在预告中值,符合市场预期,主要是Q4组件售价提升,硅片价格下行,户用系统超预期所致。
观点重申:Q4单瓦盈利环比提升,看好22年量利双升:我们预计公司21年组件出货24-25GW,同增56%,Q4出货8GW左右,同增31%,环增27%。我们预计单瓦净利6-7分,环比提升1-2分。在硅料价格维持高位的情况下,公司组件单瓦盈利超市场预期,原因:1)硅片价格Q4下行,让利下游;2)大尺寸占比提升,盈利结构改善。我们预计21年底公司电池、组件产能35GW、50GW,同比+180%、+125%,电池匹配比例提升至70%。扩产加速一体化布局,我们预计公司22年组件出货40-45GW,市占率提升至18%左右,叠加硅料价格下行,看好22年组件量利双升。
观点重申:分布式光伏系统增长亮眼,成为业绩新动能。我们预计公司21年分布式系统出货1.8GW左右,其中Q4约0.5-0.6GW,单瓦净利0.12-0.13元/W。国内22Q1分布式光伏需求火爆,预计1月份分布式装机4.5gw+,同增250%+。22年将达50GW+(户用35gw+,工商业15gw+),公司前瞻布局、充分受益,预计22年分布式系统出货4GW,增长潜力巨大。
观点重申:跟踪支架短期承压,22年盈利反转。我们预计公司21年跟踪支架出货1.8GW左右,其中Q4出货约0.6-0.8GW,但因钢材价格的快速上涨,有量无利,处于盈利底部,我们预计22年需求起量+跟踪支架渗透率提升,预计出货将提升至4GW,且盈利将有所修复。电站业务稳步推进,Q4公司自持发电及EPC电站交付贡献1-1.5亿利润。
盈利预测:我们预计2022-2023年归母净利润为38.1/51.5亿.同增100%/35%,维持“买入”评级
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等