中信建投新能源 

事件：福莱特发布了2021年报，报告期内实现营收87.13亿元，同比增长39.18%，实现扣非归母净利润为 20.55亿元，同比增长26.92%；其中2021Q4单季度公司营业收入为23.76亿元，同比增长5.89%，环比增长 2.89%，实现公司扣非归母净利润为3.72亿元，同比下降54.95%，环比下降16.48%。 

#2021Q4业绩拆分 #光伏玻璃： Q4贡献业绩2.47亿元，单平净利3.1元，出货约8000万平方米。 量：公司年报披露全年光伏玻璃出货2.65亿元，低于市场此前预期，主要系审计按照出货重量折算成 3.2mm厚度，因此低于实际数量。公司去年光伏玻璃2.0/3.2出货占比分布大约是40/60，由此可推算出公司 光伏玻璃实际出货面积约为3.15亿平方米，Q1-Q4分别为0.57/0.78/0.99/0.81亿平方米，其中Q4出货量环 比下滑主要系12月产业链再次陷入博弈，客户订单推迟导致。 利：Q4光伏玻璃单平净利约为3.1元/平方米，环比下降约0.5元，略低于此前环比上涨的市场预期，主要系 原材料成本上涨幅度超预期+运费调整进入光伏玻璃成本项导致。 #其他业务： 合计贡献业绩约1.3亿元，环比Q1-Q3略有增长，主要系光伏玻璃运费口径调整减少了其他业 务需要分摊的成本。

 #2022盈利展望： #光伏玻璃： 预计全年出货6亿平，平均单平净利为4.3元，贡献业绩28.8亿元 #其他业务： 预计贡献业绩2.7亿元 #合计： 预计公司2022年扣非归母净利润28.8亿元，对应3月21日收盘价PE34.6倍。扣非归母净利润相比此 前预期下调1.2亿元，主要系Q1考虑原材料成本环比Q4进一步提升，预计公司单平净利环比大概率进一步下 降，因此下调Q1单平净利至2.7元/平（此前为3.5元/平）。

 风险提示：光伏终端需求不及预期，原材料成本快速上涨