【国君农业】湘佳股份点评：冰鲜盈利覆盖活禽亏损，消费品属性不断加强——20201010

事件：公司披露9月销售简报。2020年9月销售活禽180.42万只，销售收入3782.45万元，销售均价11.91元/公斤

点评：
冰鲜盈利覆盖活禽亏损，消费品属性不断加强。公司公告9月实现销量180.42万只，同比下降12.20%，销售收入3782.45万元，并且受国内肉鸡市场供求关系影响，活禽价格低迷，预计三季度公司活禽板块亏损。冰鲜产品方面，公司冰鲜鸡销量持续上升，我们预计2020年单三季度预计实现销量约1.2万吨左右，相比去年同期增长约20%左右，冰鲜产品盈利稳定，我们预计单三季度业绩有望达0.4亿元，远好于同行水平。

公司加速冰鲜布局，开拓生猪及肉制品加工，未来可期。公司冰鲜销售渠道布局方面，目前商场超市渠道是冰鲜禽肉产品最重要的销售渠道，收入贡献率占冰鲜禽肉产品85%以上，目前已进驻商超超过2700家，拟开发广西、山西市场，预计未来三年每年净增加将达到300家。此外，公司依托从养殖屠宰加工、冰鲜、保鲜、物流等配套完整的供应链体系，公司冰鲜产品竞争优势不断得到加强。此外，公司布局生猪养殖业务。公司子公司湖南泰淼鲜丰食品有限公司拟建设1万头种猪养殖项目、20万头商品猪养殖场项目及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目。预计2021年建成，该项目将进一步完善公司产业链，提升公司的市场竞争力，有望借助生猪销售红利实现超预期收益。

长期来看，冰鲜黄鸡有望步入红利增长期，公司渠道品牌优势逐步显现。冰鲜黄鸡销售有望迎来快速增长：1）厨房意见领袖向80后转移，商超及生鲜电商渠道占比逐步提升；2）禽类定点屠宰、白条禽肉上市制度在全国逐步推行，部分大中城市关闭活禽市场；3）居民环保和食品安全意识不断提高，冰鲜食品安全性较高、品质更易保障。目前冰鲜黄鸡占比黄鸡消费比例的约5%，我们预计未来三到五年有望增长到10%以上。公司目前已形成一套成熟的冰鲜禽肉商超系统营销模式，冰鲜禽肉产品已处于行业领先地位。重点推荐冰鲜龙头之湘佳股份，维持“增持”评级。

联系人：钟凯锋/李晓渊