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【中金机械 | 第三方检测赛道研究】广电计量发布中报业绩解读

王小明

长线持有

2021-07-13 09:12:11

【中金机械 | 第三方检测赛道研究】广电计量发布中报业绩预告，预计2Q21业绩同比下降12.85%~27.94%，或受广州疫情影响较大，期待3Q净利润率改善 大家好，广电计量发布2021年中报业绩预告，预计1H21实现归母净利润-2500~-1500万元，亏损额度较去年同期减少2438~3438万元；其中2Q21实现归母净利润4776~5776万元，同比下降12.85%~27.94%，我们认为主要由于5~6月份广东疫情对公司业务开展产生了较大影响。 1）收入端来看，我们认为行业下游保持较高景气度，但疫情对订单执行产生制约，或影响6月份的收入表现。公司预告1H21收入8.15~8.35亿元，同比增长42.1%~45.6%，其中2Q21收入5.06~5.26亿元，同比增长26.67%~31.67%。我们判断广东区域5~6月的疫情对公司二季度经营产生一定影响，一来需要现场进行测量或采样的计量校准，环境等业务相对停滞，以致华南地区部分订单完成滞后，且我们估计华南地区收入贡献占比达20%左右，影响较大；二来总部的技术支持人员出差也受疫情影响。在此背景上，公司收入端二季度超过25%的同比增长，显示出各条业务线景气度均明显恢复，特别的，我们估计占比较高的军工业务景气度旺盛，且公司持续加强市场拓展，完善实验室布局，订单增幅可期。从全年维度看，我们认为因疫情延后的订单有望在下半年执行，公司仍有望受益于行业景气度提升与新业务、大客户的持续拓展，全年收入高增长仍然可期。 2）2Q21净利率中枢同比下滑6.4ppt，我们认为受疫情影响仍然较大，后续净利润率有望改善。按照收入及归母净利润中枢计算，2Q21公司净利率为10.2%，同比2Q20下滑6.4ppt。我们认为可能由于广东疫情影响6月份订单执行，而人员薪酬与折旧摊销等固定成本为刚性支出，或带来净利润率的下降。但公司从去年下半年以来，落地了多项成本管控措施，包括控制预算、集中采购、加强回款以减少财务费用、信息化建设等，随着精细化管理持续推进，以及后续收入体量回归正常，我们认为净利润率边际提升的概率较大。 3）盈利能力仍具有较大提升潜能，看好净利率的提升。长期来看，我们认为公司盈利能力提升空间较大，主要由于：1）产能逐渐爬坡。2016-2019年为公司资本开支高峰期，随着这些新建实验室产能的爬坡，折旧摊销的负担有望降低，带来毛利率提升；2）加强精细化管理，费用率有望较低，人均产出有望提升。且从下游来看，公司布局的均为景气度较高的朝阳行业，收入端有望取得较快增长。

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