【公司基本情况】

兴发集团各项业务除了磷酸盐都处于增长态势。

1. 磷矿石：该板块业务上半年增长明显。3月份后每个月磷矿石都在涨价，目前28%品味的磷矿石含税成本价已经上涨到550-600元，近期可能会继续上涨至600元以上。磷矿石价格已经创造了近5年来的价格新高。

2. 草甘膦：此前价格在持续上涨，最近一段时间在5w1-5w2区间横盘。公司预计到9月份草甘膦价格还会继续上涨，最近也已经看到启动的势头，上周价格上涨500元。

3. 有机硅：价格在年初略有回调后，一直保持上涨。近期工业硅价格上涨支撑有机硅价格，下游DMC、硅产胶价格也水涨船高。从目前涨价情况来看，下游客户都能接受，涨价的压力都可以顺利传导至下游。

4. 肥料：由于原材料合成氨、硫磺、磷矿石价格都在上涨，磷肥价格在上涨。但是国内肥料受到了行政指导，价格涨幅趋缓。国内和国外市场价差仍然存在。

5. 二甲基亚砜：目前价格也在持续上涨。公司权益产能3万吨，一共控制了4万吨产能，目前在建2万吨产能，明年上半年会形成6万吨产能规模。主要用途来自于集成电路、碳纤维，下游应用需求增长明显。

6. 湿电子化学品：今年以来放量迅速，每个月业绩都超预期。未来这个业务增长速度确定性最强。

【磷矿石】

1. 行业供需短缺

涨价原因：

（1）今年磷矿石价格上涨最重要的原因是下游磷肥需求旺盛。

（2）次要的原因是安全生产监管趋严的背景下，小的矿山企业在逐步退出。宜昌市规定15万吨以下的矿山需要关停，50万吨以下在采矿权证到期后也会关停，这一政策前几年严格执行。

（3）第三个原因是强监管下磷矿山开车率也受到安全监管影响，近几年最高的开车率只有100%。

长期研判：未来磷矿石价格持续上涨到一定程度，不排除一些小的磷矿石企业会想尽各种办法增加产能、产量、非法开采。但是长期来看，磷矿石的价值最终会被体现出来。磷矿石不可再生，且从储量来看30年就会被开采殆尽。预计未来磷矿石价格还出持续上涨。

2. 非法开采

定义：磷矿石非法开采包括：（1）没有采矿权证或者采矿权证到期仍在继续开采。（2）检查后要求整改后才能复产，但是部分企业边整改边生产。

行业情况：兴发集团在接到政府停产要求后会严格执行。且随着政策逐渐趋严，行业内非法开采的现象会得到遏制。

【黄磷】

涨价原因：黄磷的价格上涨目前是因为限电。限电不结束黄磷价格会持续上涨。从供给来看，黄磷属于限制性行业，未来扩产可能性不大。

黄磷自给率：公司黄磷可以100%满足自己的要求。

公司产量去向：公司16万产能能生产出11-12万吨黄磷。公司产能利用率不高的原因是因为公司部分黄磷生产装置在限电期电价可以达到0.9-1元，公司无法负担如此高的电价。公司11-12万吨的黄磷每年可以外售1-2万吨，剩下的10万吨都是自用，主要是匹配草甘膦、有机磷、高纯磷酸及湿电子化学品需求。

【湿法精制磷酸】

技术情况：

（1）目前全球净化磷酸做的最好的是比利时的prayon。国内做的最好的是瓮福，技术来自于海外的贝特曼。

（2）兴发的技术来自于瓮福，在2004年花钱购买。

（3）国内除了瓮福的技术，还有川大的技术和华中师范大学的技术。除了瓮福和兴发可以做到10万吨以上的装置，其他技术的装置都在5000吨-5万吨不等。其他的技术能否把产能装置提升存在不确定性。

（4）川恒、川金诺在用川大的技术。

公司产能：净化磷酸拥有10万吨折百产能，16.8万吨折85%的产能，自用10万吨，剩下的6.8万吨是可以对外出售的。

行业开工率：净化磷酸的开车率不止30%。瓮福100万吨产能，产量有60-80万吨。兴发在正常开车。

竞争格局：国内最大的生产企业是瓮福，有100万吨产能。公司从2014年技术有了很大的改进。

【草甘膦】

涨价原因：草甘膦价格从去年3月份后一直在上涨。

供给端来看（1）去年年初后生产库存非常低。（2）去年因为疫情、洪水、美国灾难天气影响，导致全球供给在一年减少10万吨。需求端来看，因为疫情各国对粮食安全更加重视，需求不断提升。供需不平衡下，草甘膦价格持续上涨。草甘膦出口形势非常好，补库存一直没有完成。

长期研判：未来供给会恢复正常。需求受益于巴西和中国的转基因作物种植面积持续扩张。巴西方面，表观来看可以看到热带雨林被砍伐，可能是因为经济作物种植需求。中国方面，转基因会放开。

种植面积增加的原因：

（1）人口不断增加，对粮食作物的需求增加。

（2）草甘膦适用的经济作物的种类变多。

近期来看，除了大豆、玉米，印度尼西亚在种植棕榈、哥伦比亚在种植可可时均使用到了草甘膦。

中国需求增量：目前国内草甘膦使用量5-6万吨，3-5年后转基因放开后国内草甘膦需求量会增加大12-14万吨，会增加6-8万吨新需求。

行业扩产：孟山都没有增加供给的计划。国内草甘膦是限制性的产业，只有兴发在19年完成备案，会新增5万吨草甘膦产能。其他企业增加草甘膦产能的难度很大。草甘膦未来的生命周期会很长。未来草甘膦、草铵膦等除草剂会处于共存的状态。

开工率：草甘膦开工率比较稳定，没有异常因素影响国内开工率在80%左右。每年产能70万吨，产量55-60万吨，过去一直比较稳定。存在环保因素、检修等因素制约开工率的提升。

【磷酸铁】

进入行业原因：当前风口下，任何磷化工企业都有涉足磷酸铁的想法。宜昌市政府对新能源产业非常重视，宜昌市政府和兴发集团交流时也多次希望兴发可以从事新能源行业。

优势：公司布局磷酸铁的优势在于

（1）原材料优势：公司有净化磷酸、双氧水、合成氨、氢氧化钠等产品，唯一缺少铁源。但是宜昌本地、襄阳有副产硫酸亚铁的企业。

（2）区域优势：宜昌处在中心位置，紧邻长江。在运输方面，公司的成本比较低。

劣势：公司和已布局磷酸铁生产的企业竞争中的劣势在于技术，但公司不认为技术是很大的问题。公司和潜在的合作伙伴联系，尝试使用他们的技术。此外，公司也在和中科院合作。公司目前对磷酸铁技术比较了解，只是缺少实操经验。根据公司规划，磷酸铁会以兴发控股，其他合作伙伴参与。磷酸铁锂方面公司也在考虑，但是不会以兴发为主。

铁源：在宜昌本地、襄阳有副产硫酸亚铁的企业。采购价格随行就市。

工艺路径：公司做磷酸铁的工艺路线大概率使用净化磷酸法，公司没有工业一铵。

产能：公司有折百磷酸产能10万吨，折85%磷酸产能有16.8万吨，实际上公司可以做到18万吨。现在的85%净化磷酸主要用于磷酸盐，只需要10万吨，公司富裕8万吨产能。10万吨的磷酸铁项目需要8万吨湿法磷酸，当前富裕的湿法磷酸产能就足以覆盖10万吨磷酸铁产能。公司具有湿法磷酸的技术，未来可能会继续扩产。

【湿电子化学品】

1. 蚀刻液

主要客户：包括中芯国际、华宏、粤芯等。

应用领域：主要用于氮化硅及二氧化硅的蚀刻。

制程节点：公司的蚀刻液产品目前主要是用于28nm成熟制程。

技术难点：公司根据客户需求做定制化的开发。目前在蚀刻液业务上，公司在客户范围不断扩大的同时也在和日本企业有竞争。

2. 电子级硫酸

市场规模：IC级电子级硫酸在国内市场需求12-14万吨，每年增速在20-30%。全球市场用量在40-50万吨。

制程节点：硫酸用于内存厂17-19nm制程。

竞争格局：硫酸有许多企业在扩产，但是湿电子化学品领域先发优势比较明显。和客户建立了合作关系后，为了产品的稳定性，后续会优先用公司产品。硫酸不是第一家做的企业，但是是第一家批量供应的供应商。去年年底发改委有一笔数额较大的资金支持。未来行业竞争会持续存在，但是先发优势加上公司的持续进步，公司的竞争优势会持续存在。

3. 电子级磷酸

需求量：6寸晶圆每月10万片对应磷酸需求5-6万吨，8寸晶圆每月10万片对应磷酸需求30-35吨，12寸晶圆每月10万片对应磷酸需求100-200吨。随着工艺节点提升，清洗方式在不断升级，用量增长非常迅速。

制程节点：磷酸用于14nm-16nm的先进制程，7nm在台积电测试。

竞争格局：公司半导体用磷酸国内没有竞争对手，目前除了三星体系，公司国内市占率超过80%，剩下的20%是日本企业。

【有机硅】

1. 有机硅

公司产能：公司目前有36万吨有机硅单体，目前在建40万吨单体。

产业链布局：公司有机硅肯定会往下游衍生。公司在下游有布局107胶、110胶。未来公司通过招商引资引入了10多家企业进入园区，构建产业集群。同时，公司也和中科院合作，在光伏胶、气凝胶领域有涉足，研发进度均比较顺利。未来公司肯定会切入有机硅下游中附加值比较高的领域。此外，公司也不排除通过并购的方式切入。

行业扩产：

（1）根据目前了解的情况，东岳产能已经正常投放，但是有机硅价格仍然没有回落，下游企业对涨价也非常可以接受。目前扩能的企业投产时间会低于预期，部分企业下半年的扩产会推迟到明年一季度。有机硅行情的持续市场会更长一些。

（2）根据公司了解的情况，未来行业会扩产200-300万吨。近几年新安、合盛、兴发都在扩产能，但是价格上涨说明下游需求非常旺盛。公司高管判断去年和近年有机硅的需求增长速度都在10%+。

海外需求：近年中国有机硅出口增速非常高。一是因为国外有机硅需求量非常大，二是因为疫情原因导致国外产能开车率不高。

增长空间：一辆传统汽车有机硅用量是5公斤，一辆新能源汽车用量为10公斤。国内人均对有机硅材料需求量为0.5公斤，欧美发达国家超过了1.5公斤。说明中国有机硅行业还有提升空间。

成本与价格：截止到8月中旬，基本上可以覆盖。7月份到8月份工业硅上涨至2w2，上涨7000元，摊到DMC是3500元。7月份到8月份有机硅价格从3w上涨至3w4-3w5，上涨价格基本可以覆盖至工业硅涨幅。

工业硅布局：公司会考虑，无论是自己还是关联方切入都是势在必行。公司不希望有机硅产能扩大后，会在工业硅被卡脖子。公司的风格是布局产业一体化。

难点：双碳战略后，工业硅新增产能比较难，公司可能会采用存量并购方式，在备案产能上做些文章。公司也可能采用战略合作，保证在同等条件下保证工业硅来源。

优势：公司旗下拥有硅石矿资源。公司现在将湖北的硅石矿资源运输至西南，加工成工业硅后再运输至宜昌消耗。公司在工业硅方面是存在一定的基础的，现在只是需要打造工业硅生产能力。