时代主题：全球进入低碳发展模式，发展风电光伏是推动低碳发展的重点措施

　　全球迈入低碳发展模式，电力在碳排放中占比高达30-50%，终端电气化率的提升会进一步带动用电的提升，因此发展光伏风电将成为推动全球减碳的重要措施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　光伏LCOE逐年下降，在全球电力市场中的竞争力凸显，市场化的装机驱动力强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前渗透率较低，随着成本进一步下降，光伏装机增速继续上行。

　　空间测算：光伏全球增速在20%以上，主要经济体与新兴市场均高速增长

　　十四五全球光伏CAGR 20%，2022年增长大年，新技术发展将进一步打开空间。

　　世界主要光伏发展国家都将在十四五期间迎来高增长，其中中国十四五光伏风电年均新增装机相比十三五翻倍。

　　后市展望：终端需求锚定项目IRR，预计明年为光伏装机大年

　　2021年产业链价格上涨与下游对涨价接受度均超预期，我们认为核心原因在于平价时代光伏竞争力与下游需求超预期。

　　预计2022年全年硅料实际产量可满足230-250GW左右的组件生产需求，基于当前对明年光伏需求的预测，我们判断明年硅料供给仍然不那么宽松，硅料均价在15-20万元/吨。

　　但终端需求锚定项目IRR，融资环境改善、政策鼓励支持等将有力的促进项目启动，预计明年下游需求将在组件价格1.8元/W左右大规模启动。

　　投资建议与推荐标的

　　【组件】首推明年业绩弹性最大的组件环节。重点推荐：隆基股份、晶澳科技，建议关注：天合光能。

　　【分布式】看好未来分布式与整县市场。建议关注：晶科科技、正泰电器、能辉科技。

　　【玻璃】大尺寸玻璃供需紧张；纯碱价格下跌；龙头市占率有望进一步提升。重点推荐：福莱特，建议关注：信义光能（海外组覆盖）。

　　【胶膜逆变器】产业链价格疏导后将进一步刺激光伏装机需求提升，带动逆变器、胶膜出货量提升，推荐阳光电源、福斯特（联合化工组覆盖），建议关注：海优新材、锦浪科技、固德威。

　　【硅料】长期来看，硅料将是主链中产能最少环节。推荐标的：通威股份、大全能源，建议关注：特变电工、新特能源（海外组覆盖）。

　　风险提示：

　　政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化。