近几个交易日A股与港股再次面临一定的压力，市场担心的问题较为综合。我们在四五月份开始提示中国下半年进入“疫后新常态”，总需求偏弱的特征将显现，政策将面临新挑战；市场矛盾将从当时的关注通胀，到更加关注增长。我们从七月底开始提示“配置更加均衡”，当前市场环境仍适用，控节奏、稳收益是重点。综合近期市场进展，我们简要快评如下：

🔺1️⃣近期市场整体偏弱、板块轮动回调、赚钱效应偏弱，市场担忧增加。近期A股和港股再次出现回调，特别是港股周四收盘再次接近前期新低。与八月初之前的几个月市场相比，板块轮动回调，多数行业缺乏趋势，赚钱效应明显减弱，成交量依然维持在万亿之上，沪深港通南北向多数交易日维持较弱净流入甚至净流出。人民币汇率也相对波动。外围股市如美国股市近期也有波动加大之势。

🔺2️⃣背后原因较为综合。我们认为近期市场表现背后的原因较为综合：1）增长下行压力：七月与八月的宏观数据显示经济增长面临明显压力，特别是消费偏弱的特征突出；2）局部通胀压力仍在，上游原材料价格受供给政策限制等因素高居不下；3）地产下行趋势显著；4）信用风险挥之不去，市场担心个别开发商违约问题蔓延；5）国内政策力争短期中期、周期结构等多重目标，受到较多制约；6）国际国内周期与政策错位给国内带来挑战；7）外部环境包括中美关系仍是不确定性；8）疫情零星爆发，仍对经济正常运行造成干扰，等等。

🔺3️⃣增长下行与政策预期交互期。回顾今年以来A股的行情，二月中旬左右的防风险、避开市场特别是“核心资产”的回调风险，四月初左右开始关注“调整尾声”、“布局成长”等是今年较为重要的时间节点。我们认为八月初以来又是今年A股较为重要时间节点，稳收益较为重要。一方面七月份八月份宏观数据的披露，基本确认了中国增长下行的趋势，市场关注在面临上述挑战的同时，在逐步转向政策会不会、何时及如何发力；另外一方面，当增长下行确认时，市场随着担心因素的增加，风格也出现了变化。自四月初开始陆续强势的几个成长方向，目前进入“纠结期”；消费相关板块在前期下跌后，处在稳定期，但并未形成趋势、消费数据整体偏弱仍压制表现；只有受限产等因素支持的几个原材料板块，此前相对强势，但近期波动也明显加大。根据我们近期与市场的沟通，这几个板块市场主要机构似乎配置较少。我们从八月初开始，提示配置走向均衡，这种配置建议目前只是部分避免了成长风格近期的回调，取得绝对收益依然相对困难。

🔺4️⃣均衡配置，控节奏、稳收益。历史上，在“增长确认下行、政策预期渐起但尚未出台”的阶段，市场整体机会可能并不明显，待政策明确落地后，市场指数收益才会更加显著；同时当前市场风格并不清晰，整体风格在领先和落后之间相对平衡、且轮动较快、赚取绝对收益并不容易，建议继续均衡配置、把控节奏以求稳收益。在领先和落后之间相对均衡，是我们从七月底开始建议的配置策略。偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，但短期要注意把控节奏；此前短期领涨的几个传统原材料板块波动在加大，我们认为更值得关注的是与政策预期相符合的部分落后板块，包括部分消费、部分原材料等。港股处在布局期，但考虑到四季度市场内外部环境较为复杂，可能需要保持耐心，同时布局方向可能仍偏成长。后续我们综合中国的增长与政策、国内外疫情及政策演绎、中美关系等来综合更新市场的路径及节奏判断。