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欢瑞世纪-公司研究报告:艺人经纪龙头积极探索衍生内容开发,电视剧业务逐步回暖
予安
春风吹又生的小韭菜
2022-02-07 20:57:15

行业领先内容制作者,合作头部平台提升影视剧项目预售模式占比。公司第一大主营为电视剧制作、投资与发行,拥有具备丰富制片管理及行业经验的管理层和专业人才,在仙侠、青春谋战、探险等题材上积极探索系列化内容,打造品牌优势。2021年1月公告,与阿里软件(与优酷科技同属同一控制人)签订5.58亿元三部影视剧售卖合同;11月公告,与爱奇艺签订6亿元两部影视剧售卖合同。我们认为,在影视行业调整期影响下,公司积极战略调整,采用电视剧预售模式,在保留影视剧版权的同时,优化公司财务结构,改善现金流,降低销售、排播等后期不确定性风险,电视剧业务有望有序回暖。截至2021H1,公司取得发行许可证电视剧3部(1部执行制片,2部非执行制片),拥有44个剧本和小说影视剧改编权;截至2021前三季度,公司6部影视剧在卫视和视频平台实现首轮播出。同时,公司也参与部分电影项目投资。2021年8月,公司公告拟设立控股孙公司欢瑞服装厂,深耕古风和粉丝市场,签约品牌设计师,建立设计、生产和销售体系,推进服装精准垂直品类的业务发展,并进一步通过服饰品类向其他跨界P联合运营等业务延展。
    艺人经纪龙头,打造国内领先的艺人经纪服务平台。公司经纪业务建立专业化、信息化、标准化、透明化的艺人服务体系,培养出杨幂、杨洋、李易峰、杨紫、任嘉伦等一大批优质艺人;注重艺人规范化的选拔和培养,公司艺人规模不断发展壮大并形成梯队化,截至2021H1,公司拥有39位签约艺人,2021年11月,公司线上发布“欢瑞新生”演员招募计划,联合刘天池演艺工坊,选拔和培养专业人才。同时,在依托剧集资源优势基础上,公司将加强在短视频、直播电商等业务布局,极大拓展影视艺人的商业化领域,提高影视艺人的商业价值。2021年6月15日,欢瑞星选国际店正式上线京东国际,整合了公司的明星影视资源,以及京东国际的商品和供应链资源。6月29日,公司在杭州成立欢瑞星球,经营范围重点包含互联网直播服务等。此外,公司还将在AI虚拟演员方面做积极探索与布局。我们认为,虚拟偶像将更好的防范“艺德”和“解约”风险,而虚拟偶像差异化竞争的重点来自于人物形象设计、人设树立和后期运营,公司在这方面优势突出。
    2021年10月公司公告,拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份,回购股份用于实施股权激励方案或员工持股计划。本次用于回购股份的金额上限为5000万元、下限为3000万元(均含本数),回购价格不超过人民币4.2元/股(含本数)。
    截至12月底,公司已累计回购公司股份1011.67万股,成交价3.18-3.5元/股区间,成交金额3400万元。2021前三季度,公司总营收4.6亿元(+2578.63%),归母净利5983.67万元(+140.35%);其中Q3单季营收3.99亿元(+4992.89%),《云顶天宫》、《与君歌》和《天目危机》实现首播,归母净利4848.59万元(+293.45%),扣非归母净利118.99万元(+108.52%),主要系影视剧《封神之天启》诉讼事项和解,冲回前期已计提的预计负债所致,非经常性损益金额约4880万元。
    盈利预测与估值。公司业务主要分为影视剧和艺人经纪两大板块:1)影视剧业务:我们预计与阿里软件签约的5.58亿合同订单将贡献2022年公司部分电视剧收入,同时公司存货中电视剧《山河月明》、《迷局破之深潜》等有望实现销售。公司整体影视剧业务板块有望积极回暖。2)艺人经纪业务:我们预计短期艺人经纪服务收入增速较为稳健;3)衍生内容:期待短视频、直播电商及AI虚拟形象等方面试水成果,我们预计公司2022-2023年衍生内容业务收入规模分别为5000万元和6500万元。整体上,我们预计公司2021-2023年总营收分别为4.73亿元、15.60亿元和18.61亿元,同比增速分别为156%、229.6%和19.3%;归母净利分别为-1.05亿元、1.97亿元和2.62亿元,同比增速分别为86.6%、287.8%和33.3%;对应EPS分别为-0.11元/股、0.20元/股和0.27元/股。参考可比公司2022年21倍PE估值,考虑到公司2022年原主营业务恢复迅速,衍生内容拓展初见成效,给予公司2022年25-30倍PE估值,对应合理价值区间5-6元/股,给予“优于大市”评级。
    风险提示。影视剧项目进展不及预期,衍生内容等新业务开发不及预期。

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欢瑞世纪
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